左手卖资产对价4.8亿，右手回购股份斥资9亿，华侨城“一买一卖”意欲何为？
12月3日，重庆联合产权交易所集团披露信息显示，重庆华侨城实业发展有限公司拟转让成都华侨城盈创实业有限责任公司80%股权及3.2亿元债权，转让底价约4.79亿元。
事实上，近2个月来，华侨城系企业已先后近10次公开转让资产，出让总金额逾50亿元，项目遍布云南、重庆、河北等多地。
而一手“卖卖卖”的同时，华侨城另一手还在大举回购股份。12月2日，华侨城发布公告称，截止11月30日，已累积回购1.44亿股，总金额高达9亿元。
一买一卖之间，华侨城究竟打着怎样的算盘？
近两个月转让资产逾50亿元
近期，“卖卖卖”似乎再次成为了华侨城的一大关键词。
其中，成都华侨城盈创实业有限责任公司经历了两年出售无人问津后，再度被摆上“货架”。12月3日，重庆华侨城发布公告，拟转让成都华侨城盈创80%股权及3.2亿元债权。
工商信息显示，华侨城盈创由重庆华侨城直接持有100%股权，并由华侨城A间接全资拥有。
公开信息显示，两年前的2018年10月28日，北京产权交易所就挂出过该标的资产。这或许说明，两年过去了，华侨城并没有为该项目找到买家。
资料显示，这一资产对应的项目是成都“天府美丽汇”。上述项目缘起于2017年，华侨城以3.4亿元的总价拿下了成都天府新区正兴街道的一宗商服地块。
按照彼时出让要求，地块竞得人须在宗地范围内建设建筑面积不少于10万平米的一等写字楼、建筑面积不少于4万平米的国际五星级酒店，以及建筑面积不少于8.9万平米的商业综合体。
华侨城曾表示，将利用“自身文化旅游产业运营优势”，投资45亿元建设集超甲级写字楼、超五星级酒店及大型购物中心为一体的文商综合体。
三年过去了，华侨城这一项目并无收入进账。公开数据显示，截至2020年11月底，标的企业收入为0，营业利润亏损1539.44万元，净亏损1154.58万元，资产总计4.7亿元，负债总计4.1亿元，所有者权益5945.65万元。
除此之外，在此前的11月28日，重庆华侨城发布公告，公开挂牌转让旗下重庆悦岚房地产开发有限公司100%股权，标的企业交易底价为40.54亿元。
11月30日，重庆产权交易所公告显示，眉山中法侨贝文化旅游开发有限公司50%股权及债权被挂牌，转让底价5.4亿元。该项目亦为华侨城所属。
不只是重庆和成都，这两年的华侨城，资产甩卖行为遍布全国。
11月23日，北京产权交易所披露信息显示，华侨城旗下涿州文化旅游开发有限公司拟转让涿州侨城惠房地产开发有限公司50%股权。
据不完全统计，2018-2019年，华侨城集团分别出售了至少18家和11家子公司股权及债权。
而今年，华侨城抛售动作更加频繁，仅最近2个月，就已先后近10次公开转让资产，出让总金额逾50亿元。
上半年经营现金流净流出95亿，多个转让项目债务高企
华侨城为何急于卖项目？
一位业内人士指出，华侨城出售资产的逻辑还，一方面在艰难时期通过各种途径回流资金，为自身减压，另一方面就是想解决旗下公司亏损偏多等问题。
根据华侨城A公布的三季报数据，其前三季度实现营收333.94亿元，同比上升11.83%；实现归母净利润为52.48亿元，同比下滑12.5%。
今年以来，突如其来的疫情，让整个文旅行业遭遇了前所未有的重创。华侨城不仅面临着扩张缺钱的难题，其业绩也受到了明显冲击。
华侨城A财报显示，上半年公司文旅业务板块共接待游客829.7万人次，不到去年同期一半。
与此同时，华侨城剔除预收账款后的资产负债率为69.6%、净负债率是96.44%、现金短债比则为1.11，踩中“一条红线”。
国资委巡视组对华侨城党委进行巡视后也曾提出，该集团存在降杠杆控风险成效不够稳固，亏损企业仍然偏多等问题。
另外，从现金的角度看，2017-2019年，华侨城经营活动产生的现金流净额分别为-152.44亿元、-173.21亿元和-51.88亿元。今年上半年，华侨城经营现金流净额为-95.95亿元，同比下跌12.3%。
对此，华侨城总会计师冯文红在今年业绩会上解释道：“出现这种情况，实际上跟公司目前跨越式发展的战略是相匹配的。公司上下高度重视这一问题。”
毫无疑问，甩卖资产成了华侨城非经营性损益的主要收入来源。2019年华侨城非经营性损益23.35亿元，占归母净利润的18.92%。
从各平台披露的华侨城转让资产相关信息可以看出，这一轮被转卖的项目中，相当一部分都存在债务高企、发展状况不尽如人意的情况。
例如10月上旬，华侨城(云南)投资有限公司在上海联合产权交易所预披露了“转让大理华侨城杨丽萍大剧院有限公司95%股权”的消息。据悉，截至2020年8月底，该公司仍处亏损状态，且负债近2000万元。
为了增加现金，华侨城近期还出售了其持有的同程艺龙股份。
12月2日，华侨城亚洲披露，全资附属公司华昌国际于2020年11月23日至12月2日，在市场上出售了643.56万股同程艺龙股份，平均售价为14.59港元/股，此次出售同程艺龙股份共套现9388万港元。
这是华侨城亚洲自今年8月以来第五次出售同程艺龙股份。华侨城亚洲方面表示，五次出售同程艺龙股份所得款项净额均计划用作营运资金。
回购股份总金额高达9亿，上半年新获取项目14个
12月2日，华侨城发布公告，截止11月30日，累积回购1.44亿股，总金额高达9亿元。
一方面买资产“补血”，一方面大举回购股份，这一买一卖之间是否矛盾？对此，华侨城表示，回购股份目的是用于股权激励。
3月20日，华侨城董事会临时会议审议通过《关于回购部分社会公众股份的议案》，拟以自有资金回购公司股份，回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划，以进一步完善公司治理结构，有效构建由管理团队持股的长期激励与约束机制。
其实，华侨城在疯狂“卖卖卖”的同时，也一直在全国各地频繁“买买买”，扩张步伐的激进色彩，并没有因为抛售资产而减弱。
2017年年中到2018年年初，华侨城先后在西安、南昌等地豪掷千金地落子文旅项目，累计投资布局超过4000亿元。
官网数据显示，2018年它在四川签约并持续推动的项目投资总额达2400亿元。
一边甩包袱，一边激进扩张，这套打法在最近几年来，让华侨城的产业规模高速攀上新的台阶。
华侨城通过文旅业务低价拿地，与地产业务相互协同，近年来营业规模快速增长。华侨城营收从2016年的536亿元，增长到2019年的1357亿元，利润总额从90亿元增长到228亿元。
今年上半年，华侨城A年内新获取项目 14 个，新增建筑面积642万平方米；公司累计土地储备2802万平方米，对应建筑面积5283万平方米。
半年报披露，存货占总资产53.47%，比期初增加19.49%，主要为土地储备及项目建设开发投入。
而2019年，全年华侨城A累计获取土地47宗，新增土地面积625万平方米，计容建筑面积1208万平方米。
而如今，卖掉长周期的项目，转换为快周转的项目，或是华侨城上市“买”与“卖”之间的逻辑，也是华侨城应对现金流紧张提出的解决方案。
正如华侨城董事总裁王晓雯在业绩会上提到的，华侨城将在项目开发建设、速度方面，以及产品的推出、销售等各个环节对标行业优秀企业，实现当年开工、当年销售、当年回款。
“华侨城还会在重点区域、城市，高度关注优质的短平快的项目和一些收购的项目，为未来的收入利润提供支撑。”华侨城投资管理部总监汪文进亦表示。