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恩捷股份

恩捷股份是湿法隔膜行业的龙头霸主，国内最大的动力锂电池隔膜生产企业，在国内湿法隔膜领域市占率为60%左右，全球市占率为15%，是国内外面向新能源企业的核心供应商，包括国内的宁德时代、万向、比亚迪、国轩高科、孚能科技，国外的LG化学、松下电器、三星SDI均是恩捷股份的主要客户，客户资源非常优质。

隔膜是锂电池四大主材料中技术、工艺难度最大的环节。技术、工艺壁垒很高，最终只有少数企业能实现规模化盈利。

现在国内主要隔膜厂盈利能力分化显著，上海恩捷的净利率最高。净利率上海恩捷高达44.3%，星源材质21.7%、湖南中锂21.9%、中材锂膜13.5%，剩下的公司基本处于亏损状态。因此，恩捷股份短期内是很难被超越的。

从全球锂离子电池隔膜市场来看，恩捷股份及少数国内其他厂商，凭借技术积累及产业规模的扩大，已经成功进入全球主流电池厂商的供应链。

公司依靠管理团队对市场准确判断和自身研发团队的技术优势，目前在湿法锂电池隔膜领域处于行业龙头地位，在产能规模，产品品质，成本效率，技术研发方面都具有全球竞争力。

恩捷股份是做隔膜的，隔膜的逻辑来自锂电池，而锂电池的逻辑主要来自新能源汽车。隔膜市场规模跟随锂电池市场增长而增长，与锂电池市场增长有一致性。因此只要是判断新能源汽车的逻辑好，那么恩捷股份的逻辑就存在。

考虑到未来几年新能源车销量大概率是继续快速增长；同时欧洲国家对新能源车的补贴大，公司的海外业务毛利率高，当前绝对算是一个景气度高的时期。而恩捷会是大幅受益的，所以值得投资。

继收购江西通瑞、苏州捷力之后，恩捷股份对纽米科技的收购再进一步。11月23日晚间，恩捷股份发布公告，公司控股子公司上海恩捷拟参与纽米科技76.3574%股权转让项目，该项目挂牌底价为6800万元。

纽米科技成立于2010年，专注于湿法、涂覆、三层复合干法的工艺技术体系生产高性能锂离子电池微孔隔膜，持续推进功能性陶瓷涂布隔膜、PVDF+涂覆工艺探索与研发。

目前纽米科技共有锂电池隔离膜产线6条，主要合作客户涵盖了珠海冠宇、LG化学、惠州锂威、宁波维科、赣锋电池等一系列数码锂电池出货量排名靠前的电池企业。

此次收购进展的提速，体现出恩捷股份湿法隔膜产能规模扩张的迫切。11月，恩捷股份湿法隔膜的海外业务已冲向欧洲，拟投资1.83亿欧元（约合人民币14.3亿元）在匈牙利投建湿法锂电池隔离膜生产线及配套工厂项目，基膜年产能约为4亿平方米，预计于2023年第一季度末前开始量产。

随着国内外项目的建成与投产，此次对纽米科技收购完成后，恩捷股份隔膜项目整体产能规模有望迎来进一步扩张。同时，隔膜行业的进一步整合，也将加剧隔膜企业间的分化，头部隔膜企业将通过加大产能、降低成本等拉开与后面梯队企业的差距。

总结一下：

公司是全球锂电隔膜龙头，是特斯拉供应链、欧洲电动化供应链、LG化学供应链核心标的。凭借产能、成本、产品、客户综合优势，持续获得超额盈利。当前公司积极开拓海外市场，全球配套加速。通过一系列的收购，规模、产能进一步扩大，龙头地位更加稳固。中长期看，公司出货和业绩有望受益全球锂电需求高增长，成长确定性强。