从最新财报看” 探索老业务，发展新业务的”美团

美团于11月30日发布了自己的三季报。

看完财报，读懂君发现美团的这份财报信息量很足。

从收入层面看，美团核心的外卖业务在三季度实现收入206.9亿，同比增长32.8%。外卖业务的高增长，得益于各项运营数据的全面增长。扎实的运营表现，也为外卖业务的后续增长打下基石。从盈利能力看，美团三季度期内利润为63.2亿，同比增长347.1%，超市场预期。

除了数据层面，美团“倒”过来的业务逻辑也颇有意思。众所周知，一般公司是发展老业务，探索新业务；而美团是探索老业务，发展新业务。

究其原因，由于本地生活场景种类繁多，且用户需求往往参差不齐，因此即使像外卖这样的成熟业务，美团仍然有巨大的探索空间。

拉长周期看，独特的业务逻辑将为美团带来更大的业务空间和更强的竞争壁垒。

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业务基本盘稳固

从收入结构看，美团的各项业务均呈现稳步增长态势。

其中，外卖业务在三季度实现收入206.9亿，同比增长32.8%。外卖业务的稳健增长，得益于各项运营数据的全面增长。

整体上看，三季度美团外卖GMV达1522.3亿，同比增长36%。由于让利商家以及增加了对骑手的补贴，美团变现率也在三季度下降了0.3个百分点。

外卖业务GTV的高增长，得益于美团商家和用户取得双向增长。三季度，美团商家为650万，同比增长9.5%；用户为4.8亿，同比增长9.4%。

商家和用户增长的原因也不难理解。一方面，得益于疫情影响逐渐消散，外卖需求开始上升。另一方面，也受益于外卖平台的双边网络效应，用户和商家可互相引流。

也正是由于网络效应显现，美团逐渐吸引更多品牌商家的入驻。三季度，其品牌商家同比提升157%，使用户订单金额同比提升4.5%，单个用户价值有所提升。

此外，美团还通过精细化的运营手段，根据不同消费场景，为用户智能推荐商品，以增加用户消费频次。比如，美团会在深夜增加夜宵店的曝光度，使用户年购买频次同比提升0.9%。

某种程度上说，作为美团的基本盘，外卖业务的稳健增长意义重大。

一方面，外卖是美团最重要的流量入口。简单来说，“吃”是最高频的用户行为，可以为住宿、旅游等低频场景引流。另一方面，美图依托于外卖建立的庞大配送网络，也可以服务于美团闪购、买菜等新业务，赋能食杂零售等新业务。

除了外卖业务外，美团的新业务、到店酒旅也都取得了不同程度的增长。

其中，新业务实现收入82.3亿，同比增长43.5%；美团到店酒旅业务实现收入64.8亿，同比增长4.8%。前者的高增长，反映了美团在买菜、优选等食杂零售业务都取得了较快发展。而后者增幅较慢，则是因为疫情对用户远途出行的影响仍未完全消散。

从这个角度看，美团的基本盘依然稳固。

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利润暴增347.1%背后

比起收入的稳健增长，美团更让人欣喜的是其出色的盈利表现。三季度，美团期内利润为63.2亿，同比增长347.1%，远超市场预期。

究其原因，外卖、到店酒旅等成熟业务盈利能力的提升是一个重要原因。从数据上看，三季度外卖经营利润率提高了1.6个百分点，到店酒旅提升了5.3个百分点。按公司在财报的说法，两者利润率的提高，得益于营销效率的改善。

当然，除了经营层面，对美团利润影响更大的无疑是，美团投资理想汽车带来的58亿投资收益。

这个事情大家讨论很多。说起来无非两点，一是美团投资收益占比过大；二是过去大家对美团的认知不多，突如其来的投资收益，让投资人有些诧异。

但在读懂君看来，讨论数字本身的意义并不大。剔除掉投资收益，美团各项业务带来的利润，美团也已经在经调整净利润项目上如实批露。比起投资回报的数字本身，更核心的问题是，我们应该如何看待美团的投资？

众所周知，互联网构建了大量新兴的消费场景，由于场景切换成本较低，互联网巨头们往往会不断外延。

IT桔子数据显示，截至9月份，美团共出手投资94次，投资公司数量达70家，其大部分投资标的都与本地生活服务息息相关。比如，服务用户观影需求的猫眼娱乐、赋能商家数字化的石川科技、提供配送服务的同达快送等。

在这个过程中，投资收益更多只是水到渠成的事情，而最终的战略协同才是其长期的价值所在。

从这个角度看，美团这次的投资收益表现，不仅证明了其在投资方面具备一定战略性的眼光和布局，也有利于投资人对美团投资重新建立新的认知。

如果说，投资能力是美团三季报向外界展示的一张明牌。那么，独特的业务逻辑，就是隐藏在美团各个业务下的核心脉络。

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反向业务逻辑

依托Food+Platform战略，美团的重心仍然放在以“吃”为核心的本地生活服务领域。

由于本地生活场景种类繁多，且用户需求往往参差不齐，因此即使像外卖这样的成熟业务，美团仍然有巨大的探索空间。这也构成了美团独特的业务逻辑。简单来说，一般公司的业务发展逻辑是发展成熟业务，探索新业务。而美团恰恰相反，是探索成熟业务，发展新业务。

从目前看，美团对成熟业务上的探索，体现在两个方面：新空间和新业态。所谓的新空间，更多是增长逻辑的切换。以外卖和酒旅为例，公司正在从主要依靠佣金收入增长，切换到由佣金、广告双轮驱动。

从数据上看，外卖广告收入的占比正在不断提升。三季度，外卖广告收入占比由去年同期的9.7%提升至11.6%，到店酒旅广告收入占比由去年同期的46，1%提升至48.6%。

从业务形态看，美团一直探索成熟业务的深度和广度。

在深度上，美团外卖业务不断上线品牌商家，比如大董、胡大等最受消费者欢迎的“黑珍珠”餐厅。这也多少反映了美团外卖的变化：不仅让用户能吃方便快捷的吃到餐，还能让用户吃的更好。

在广度上，美团对到店酒旅做了更多品类探索。其品类不再局限于餐饮、酒店等传统品类，进一步拓展到密室逃脱、自习室等新品类，更好地满足了用户日益丰富的生活娱乐需求。从目前看，由于新兴消费者的崛起，密室逃脱等新消费品类的价值不可小觑。

除了加码成熟业务的探索外，美团也在大力发展新兴业务。

典型的是，以美团买菜、美团优选为代表的食杂零售业务。虽与外卖业务形态有所区别，但其本质上都是满足用户“吃”的需求。从这个角度上说，从点餐“吃”到自己做饭“吃”，更像是对用户需求的进一步满足。

拉长周期看，美团“倒过来”的业务逻辑，也为其构建了更大的竞争壁垒和业务空间。

通过对成熟业务的探索和新业务的发展，美团满足了更多元、且更深层次的用户需求。与此同时，在提供更多用户价值的同时，美团又进一步完善自身的生态，并建立了一个系统且立体的竞争壁垒。

从这个角度上说，美团“倒过来”的业务逻辑，才是其真正的价值所在。

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总结

长期主义，是近几年商业领域最火的词语。其意思也很简单：不去计较一城一池的得失，而是把资源投入到那些长期的有价值的事情上来。这种投入很可能在短期看来是不经济、不划算，甚至是有些疯狂的。

在国内知名企业里，美团很适合诠释长期主义。这与王兴的个人特质密不可分，王兴是一个公认的长期主义者。在王兴的影响下，美团也深深打下了长期主义烙印。

从企业角度，美团坚持对新业务的投入，把资源不断投入到探索长期更有价值的事情上来。

从宏观层面看，美团助力实体经济，体现在增加社会就业和促进餐饮行业复苏，将商业价值与社会价值统一，既赢得了社会的尊重，也为其创造了更好的宏观经济环境，是一种共赢的、更深层次的长期主义。

风物长宜放眼量，相信美团对长期主义的坚守，不仅能使其自身获得绵延不断的发展，也将更好地发挥平台价值、为社会创造价值。