四问皇台酒业:恢复上市又如何?

12月9日,已经暂停上市17个月的皇台酒业,披露《恢复上市公告书》、《恢复上市保荐书》等公告,如无意外,公司股票将在12月16日恢复上市,当天还能享受一把新股待遇,交易不设涨跌幅限制。
公司曾经是西北最大的白酒企业,业内一向有“南有茅台,北有皇台”之说,2000年登陆深交所,比贵州茅台上市还早一年。
不过,皇台酒业也堪称最命途多舛白酒股,公司上市20年来,先后换了5个实际控制人,公司证券简称也四度*ST。后来,更因为连续3年亏损,连续两年净资产为负,于2019年5月暂停上市。
这一年多,新任控股股东盛达集团为了皇台酒业恢复上市,可谓呕心沥血,不仅赠送资产、帮忙转移债务,还提供无息贷款恢复生产、促成关联公司大规模采购白酒产品,终于让公司勉强满足恢复上市标准。
但是,恢复上市后,皇台酒业仍然面临多重挑战:控股股东输血毕竟不是长久之计,公司转型教育产业失败后,如何靠白酒主业恢复正常经营;公司第一大股东上海厚丰所持股权被轮候冻结,最终归属可能会影响公司的控制权;皇台酒业此前虚假陈述、信披违规等行为被监管部门坐实,不仅面临大规模证券诉讼,更重要的是,如何淡化前科、重建投资者信心。
如何降低控股股东依赖?
因2016年-2018年连续3个会计年度经审计的净利润为负值,且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值,深交所决定皇台酒业(000995.SZ)股票自2019年5月13日起暂停上市。
在这之前的3月14日至4月12日期间,盛达集团及其一致行动人西部资产,在二级市场买入皇台酒业10628083股股份,占上市公司总股本的5.99%。加上公司二股东北京皇台与盛达集团2019年4月12日签署的《表决权委托协议》,盛达集团共拿下上市公司19.90%的表决权,成为控股股东。
这一年多以来,盛达集团多管齐下,目的就是帮皇台酒业重返A股市场。
为了解决资不抵债的问题,盛达集团将盛达皇台公司100%股权(核心资产为商铺、工业土地及地上附着物)无偿赠予公司。2019年度,公司因上述事项固定资产原值增加6304.03万元,无形资产原值增加7649.01万元。
另外,公司旗下葡萄酒公司的9000万元借款,转移至弘威城投,盛达集团及北京皇台提供担保。启信宝显示,弘威城投为当地国资企业。
为了让上市公司恢复主营业务,盛达集团向上市公司提供2000万元无息贷款,关联公司还向皇台酒业采购大量白酒。
终于,皇台酒业2019年正常披露年报,当年公司营业收入9904.63万元,同比增长288.67%,归母净利润6821.37万元,同比增长171.44%,扣非净利润增长108.44%至622.16万元。
这才勉强让公司满足了恢复上市若干个条件中最核心的3个硬性条件:净资产为正、营业收入1000万元、扣非净利润为正。
如果没有控股股东强力输血,皇台酒业肯定没有能力通过自我造血完成上述指标。
盛达集团为甘肃实力民企,旗下业务包括资源、金融、医疗、地产等,旗下还拥有一家上市公司盛达资源(000603.SZ),实际控制人赵满堂。
不过,盛达集团再有实力,也不可能一直替上市公司输血,恢复上市后,皇台酒业如何恢复生机?
继续深耕白酒业务?
白酒业务濒临崩溃皇台酒业曾尝试转型,对中幼教育开展并购重组,但最终告吹,公司无奈重新回到白酒行业。
如此抉择的另一个大背景是,近年白酒行业完全度过调整期,业绩回暖、股价普涨。西北6省区有1.23亿人口,白酒市场容量320亿元,市场广阔。皇台酒业拥有“西北茅台”威名,值得一战。
在控股股东的支持下,皇台酒业白酒业务逐渐恢复。
公司从2019年5月8日起正式恢复酿造生产,新产品窖底原浆12和窖底原浆18,于当年7月28日开始陆续上市。
公司还在积极开展渠道创新。今年11月24日,皇台酒业首家专营店落户陕西西安,为此,盛达集团董事长赵满堂还写了一首歌——《丝路上的美酒》。
2020年1-9月,公司延续去年的业务回升趋势,实现营业收入5435.75万元,同比增长37.34%,并实现扭亏,归母净利润、扣非净利润分别为400.26万元、103.06万元。
不过,公司2019年以来的业绩,很多来自关联交易。2019年,盛达集团及其关联公司们,向皇台酒业采购510.82万元,为公司第一大客户。今年前三季度,关联交易又有多少?
抛开这些来说,在正常的白酒市场竞争中,皇台酒业的压力也在不断增大。
甘肃省内,金徽酒、皇台酒业的对垒一向精彩,今年复星入主金徽酒,势必想要干出一番事业;而且,他们的核心市场,均在山西汾酒、西凤酒、伊力特的势力范围之中。等待皇台酒业的,必是一番苦战。
值得一提的是,控股股东盛达集团旗下,除了皇台酒业,还有两家白酒酒企,四川绵竹古窖酒业股份有限公司和成都天府酒业有限公司。另外,盛达集团间接控制的北京与果酒业有限公司,主营果酒。
盛达集团对外承诺,将在未来3年内解决同业竞争问题,将绵竹古窖、天府酒业全部股权对外转让,或在上市公司具备收购条件时进行资产注入。这将为皇台酒业后续的发展埋下伏笔。
如何稳定控制权?
皇台酒业征战A股20年跌宕起伏。
公司成立于1985年,虽然不像茅台、五粮液、泸州老窖那么有“历史感”,但在1994年的第二届巴拿马万国博览会上,皇台酒与茅台酒同获金奖,声名鹊起。
可惜的是,公司2000年上市后,却换了5任实际控制人。无论是最早的国资、一脉相承的张力鑫、背景深厚的卢鸿毅,还是德隆系旧部的工具人吉文娟,都没能让公司的业绩走向辉煌,皇台酒业长期业绩低迷,多年来的证券简称一直在ST与*ST之间徘徊。
赵满堂麾下的盛达集团虽然拯救皇台酒业不遗余力,但公司的股权结构仍然存在变数。
盛达集团背后有国资撑腰,通过直接持股+一致行动人持股+协议控制的形式控制了公司19.90%的股份,掌握了控股权。但德隆系旧部掌控的上海厚丰仍然持有公司19.60%的股份,为公司第一大股东。
相较于上海厚丰,盛达集团的股份优势非常微弱。更关键的是,德隆系旧部自身难保,上海厚丰所持公司股份,已被轮候冻结。这部分股权最终的归属,将影响到上市公司控制权的稳定性。
资本市场残酷。皇台酒业落难之时,股东们各怀心事,一旦公司恢复上市、业务回暖、股价回升,争夺可能还会继续。这将是公司复兴路上最大的绊脚石。
如何重建投资者信心?
皇台酒业此前多年负面缠身,MBO暗箱操作,重组、定增屡战屡败,信披违规、虚假陈述不胜枚举,最诡异的莫过于价值6700万元的100万瓶白酒存货凭空蒸发,这一事件不仅招致监管部门立案调查,最终导致公司被行政处罚。
利空叠加,公司股价持续暴跌,目前已较2017年初的高峰,跌去8成左右,市值仅为13.25亿元。
就不说曾经与公司齐名的贵州茅台,如今市值2.31万亿元,为公司的1744倍,公司一手好牌打烂了,只能认栽;曾经被公司压制的金徽酒,市值也突破229亿元,公司只能干瞪眼。
蒙受损失的投资者,纷纷提起证券诉讼。据公告,目前未决股民诉讼达18件,诉讼标的合计超过1000万元。
更重要的是,这样一家曾经饱受争议的公司,如何重新获得投资者的信心?虽然说浪子回头金不换,但留给盛达集团帮皇台酒业重塑二级市场价值的时间又有多少?
更何况,即便12月16日恢复上市,也只是将公司从ICU中抢救了回来,单单是让身体机能恢复正常,就还有很多问题需要解决。
比如说,公司与供应商和金融机构的未决诉讼如何解决,公司被冻结的资产如何解封等。这些,对重返A股白酒赛道的皇台酒业都迫在眉睫。

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