浅析阿格斯、普氏推出新的原油指数可行性

6月26日两家最大的石油报告机构，标普全球普氏能源资讯（S&P Global Platts，简称普氏）和阿格斯传媒（ArgusMedia，简称阿格斯）都宣布将推出新的美国原油定价基准反映海湾沿岸原油在油轮上交易的价格，打破旧的内陆体系。这两家机构的新指数都将对美国墨西哥湾沿岸的石油价格进行评估，以反映从那里装运的轻质低硫原油，对于习惯于使用WTI期货价格作为定价基准的原油交易商而言，更换定价方式可行性有多大呢？

要回答这个问题，我们搞清楚一个问题：目前全球原油价格的定价体系以及指数价格与衍生品价格之间的关系是什么样的？

目前全球原油市场主要基准品种（基准原油）包括北海布伦特原油（Brent），美国西德克萨斯轻质原油（WTI）和中东的阿曼原油（Oman）。这三种原油期货价格经过多年的市场博弈和选择最终演化成为全球最重要的原油定价基准。但是由于原油是世界上贸易量最大的商品，而且原油品种多样，品质复杂，全球有将近900种原油，使得原油交易非常分散，仅仅依靠以上三大原油期货加贴水的定价方式，很难形成较为公允的价格。

为了克服这种问题，在具体的原油贸易过程中，一方面，现货和期货市场的场内交易是原油价格形成的重要因素，其中以西德克萨斯轻质原油和布伦特原油为主。另一方面，价格评估机构也在全球原油市场的价格形成中也发挥着重要作用，如普氏、阿格斯、安迅思（ICIS）等，这些机构收集场内和场外的原油交易数据，并在此基础上形成主要原油品种的价格指数，这些指数直接或间接与布伦特原油、西德克萨斯轻质原油或阿曼原油期货价格相关，是大多数原油供应商供货合约的价格依据。普氏和阿格斯等报价机构通过对原油交易量相对较大的现货市场交易进行统计，并根据一定的公式评估现货价格，成为全球原油交易基准价格确定机制中的关键一环，也是对原油期货定价基准的重要补充。

美国原油贸易由陆地转向海上已经很多年，不过它一直与库欣的内陆管道联系和储罐厂保持联系，并以此为依据进行定价，买卖双方借此还能获得石油市场上最大的对冲流动性—WTI期货。但是，库欣地区作为交割地受到交付选项和基础设施限制的困扰，一定程度上妨碍了美湾沿海市场的原油贸易，2015年美国

放开原油出口禁令以后，美国原油出口贸易蓬勃发展，交易商们需要较WTI期货更为直接的参考价格。

NYMEX的WTI期货于4月20日出现负油价，更加暴露了库欣地区交割过程基础设施不足的问题。欧佩克和拉丁美洲的大型生产商对美国原油出口定价通过现货升贴水加纽约商业交易所WTI期货价格的方式非常失望。因为现货升贴水未能快速适应原油价格的下跌，从而无法阻止一些现货价格在4月20日也变为负值。美国大型生产商和炼油商在负油价出现之后一直在研究可能防止再次发生负油价的市场机制。其中包括更早地转换为第二个月的期货合约，还有使用交割月份的月平均价格，还有Argus价格指数与WTI月平均价格的价差作为实物交易的基础。

阿格斯于6月26日启动了新的价格评估，以反映AGS（美国GulfCoast Select）市场的活动。阿格斯正在推出两项指数—一种是直接价格，另一种是与WTI期货的价差—结合了墨西哥湾沿岸七个地点的水运货物和管道原油市场的流动性（参见上图）。

原油交易商根据贸易情况更换定价参考基准已经不是第一次了。WTI期货市场的交割地库欣地区最初是作为美国进口原油进入内陆炼油厂的聚集点而建立的。但是随着页岩油兴起使库欣地区的原油价格波动加剧，正是由于这种市场异常，2010年中东海湾生产商转向了Argus ASCI。建立新的定价基准将挑战数十年的交易习惯，同时许多非美国原油价格指数都存在流动性问题，这对于新指数的推出也是一种挑战。不过美国原油出口保持在300万桶/日左右，而休斯顿地区的炼油能力为440万桶/日，如此巨大的流动性，新的原油指数大有可为。