华泰研究 | 启明星20210910

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宏观: 剪刀差再扩；疫情冲击消费业盈利

研报发布日期: 2021-09-09 13:48:32

8月PPI与非食品CPI剪刀差再度扩大——PPI上涨至9.5%，煤炭、化工和钢材价格上涨持续拉动PPI上行。8月CPI暂时下降至0.8%，非食品CPI回落至1.9%，疫情对服务消费价格和盈利的影响再次显现。

风险提示：国际大宗商品价格上涨、工业品供给持续紧张。

研究员

刘雯琪 S0570520100003

易峘 S0570520100005

固定收益研究: 通胀分化加剧

研报发布日期: 2021-09-09 15:48:36

8月CPI同比0.8%，回落0.2个百分点，环比弱于季节性。一是猪价下跌压制食品端，二是国内疫情影响服务价格，三是总需求乏力，企业成本压力向终端传导效率不高。预计CPI同比在9-11月回升、12月回落。8月PPI同比9.5%，回升0.5个百分点，生产资料涨价而生活资料稳定，煤、铝等涨幅较大，供给限制占主导。预计PPI同比在9-10月仍高且有反弹可能性、年底回落。对债市而言，PPI反弹不敏感，内需不足决定债市处在基本面顺风环境，后续关注疫情、社融、国内外政策等扰动。股市而言，宏观类滞胀格局，狭义流动性不紧但广义流动性还不松，重结构、轻指数。

风险提示：油价上涨超预期、内需恢复好于预期。

研究员

张继强 S0570518110002

金工: 9月看好估值、波动率、换手率因子

研报发布日期: 2021-09-09 13:29:01

综合内生变量、外生变量、因子周期、日历效应四重逻辑，9月看好估值、波动率、换手率因子。内生变量视角短期看好估值、小市值、波动率、换手率因子，不看好盈利、财务质量因子。外生变量视角短期看好估值、反转、波动率、换手率因子，不看好小市值因子。因子周期视角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子。日历效应9月看好估值、反转、波动率、换手率因子。

风险提示：风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。

研究员

林晓明 S0570516010001

何康 S0570520080004

歌尔股份(002241 CH): 看好VR元宇宙，上调目标价至69元

研报发布日期: 2021-09-09 23:14:06

风险提示：TWS耳机销量不及预期；VR/AR终端需求不及预期。

研究员

黄乐平 S0570521050001

陈旭东 S0570521070004