炭黑里的沙漠之花——黑猫股份深度分析

hello 老铁们大家晚上好！

今天和大家聊聊轮胎里面的添加剂之一的炭黑，这个独特的细分行业有一个行业细分龙头黑猫股份，我想聊聊这家公司。

谈到周期股，肯定要看涨价情况，而今年整个供应链可能都会比较紧张！

想对比股价走势，炭黑趋势太凶了，股价还远远没有反应这种货币贬值和供需紧张的趋势。

星球我也提前说了黑猫的机会：

黑猫刚好从40多亿涨到50亿市值，然而龙星化工还跌了不少，显示出市场追捧龙头舍弃小盘股的分裂思想，我觉得两只都有希望，大家可以抄底了！

黑猫我觉得正常市值在60-65亿，稍微涨涨到75亿问题并不是很大。

之前黑猫有一个调研，很多机构来了：

黑猫股份公司未来的发展布局？

①优化产业布局、巩固行业地位：通过优化布局、精细化管理、技术革新、节能降耗、差异化产品等多项措施，提升公司传统炭黑的行业竞争优势。

②加快实施国际化发展战略：近年来，公司本着规避原料结构单一风险、强化与下游轮胎行业海外产业链配套合作、提升国际竞争力等因素考虑，制定了国际化发展战略规划，未来将通过新建、并购、合作等多种方式，形成一定规模的海外炭黑产能，加快向国际化企业发展的步伐，早日将公司打造成为全球炭黑行业龙头企业。

③布局精细化工产业链：公司除深耕主业外，还专注于煤焦油产业链的发展与布局，近年来持续加大在相关精细化工领域的布局。2018年度，公司与安徽时联特种溶剂股份有限公司合作，通过参股设立合资公司的方式，共同成立了“乌海时联环保科技有限责任公司”及“山东时联黑猫新材料有限公司”。主要产业领域为酚纳盐废水处理、粗酚提纯、酚精制产品等。

2019年8月，公司对乌海时联进行了增资，助力其完成对“乌海黑猫三兴精细化工有限公司”的破产重组，此举有望进一步优化乌海时联在酚精制领域的产品结构，提升乌海时联的盈利能力。2020年8月，公司收到乌海时联环保科技有限责任公司通知，乌海时联年产1万吨间苯二酚项目已完成项目建设及产品工艺试车，正式投入批量生产。

公司通过与精细化工产业链上优质企业的合作，持续加大对精细化工等相关高附加值产业链的布局力度，进一步拓宽公司产业链、丰富产品结构、提升综合盈利能力。

④提升其他化工产品的盈利能力：加大特种炭黑、白炭黑、焦油精制副产等化工产品盈利能力，进一步丰富公司盈利增长点。

图 煤焦油价格

炭黑目前的价格已经接近2017、2018年的历史高位，但煤焦油的价格相比当时却低了不少，考虑1.5-1.7吨煤焦油生产1吨炭黑的话，两者价差几乎已经达到历史最高，这意味着炭黑企业迎来了盈利最好的时刻。按四季度炭黑和煤焦油的平均价格计算，假设原料成本占总生产成本的80%左右，那么1吨炭黑的毛利润应该在2000元左右；按现有价格计算，1吨炭黑的毛利润可能在2500元左右。

估计黑猫股份四季度开工率在87%，按110万吨的总产能和公司对旗下八大炭黑厂各自的持股比例计算，实际归属公司的炭黑产量约为103万吨，对应毛利润为103*0.25*0.87*2000=约4.48亿。（当然，每个厂因为绩效评级、所在地天气状况等原因开工率也不相同，每吨毛利也不太可能恰好是2000元，因此这个估算其实还算比较糙。）再考虑公司四季度的三费情况，按往年来看四季度销售费用、管理费用、财务费用之和在1.5-2亿，按中间值1.75亿计算后还剩下2.73亿。

还有别的很多化工品种的利润，四季度最最保守的预计净利润2.5亿，年化10亿，然而我觉得明年炭黑价格还有涨价空间如果煤焦油起来的话，目前估值还是比较低的，4-5倍动态市盈率，也许涨到10倍市盈率呢？

说完炭黑，其实还有很多品种我在布局，造纸，鸡肉, 电池啥的，有时间再说。

老铁们 你们觉得黑猫怎么样？