死亡率100%的防疫解药

今天是2020年的最后一天，从明天开始就跨入2021年了，先在这里祝一下各位元旦快乐，对于2021年我们可以100%的准确判断，非常负责任的告诉大家，2021年是牛年，我们已经查过日历了，确定2021年是牛年。

我们现在来泸州市做泸州老窖的市场调研，我们多次去目标企业做调研，是对自己的基金的尊重，对客户资金的尊重，对自己人生的尊重，更是对市场的敬畏，任何一家我们没有深入调查的公司，我们都没有勇气重仓它，没有重仓的股票，即使涨到天上去除了惋惜，还能成就什么呢？

在但斌先生的《时间的玫瑰》这本书里说到一个故事，有一个人买了苹果公司的股票一直没卖，后来股票涨了500倍，但是这个人跳楼自杀了，为什么？因为他只买了100股，如果只是小仓位的投资，如何成就伟大的未来呢？

如果我们要重仓一家公司，与我们创丰组合的习惯，我们一定要从头到尾，从内到外，从上到下，给他摸得一清二楚，我们才有勇气重仓它，并且能在未来碰到危机的时候，我们能正确的解读危机的趋势走向，只有这样我们才有勇气长期的持有。

比如我们在去成都调研的之前，我们对康华生物的材料进行详细的解读，在团队内部反复的辩论和探讨，对这家公司的优缺点进行分析，然后再到市场逐一的落实我们想要了解的信息，未来我们会把我们的调研的材料进行整理，慢慢的分享给大家看，供大家一起观摩思考。

整理材料需要一个很漫长的过程，整理完材料，还需要把它编辑成文章，需要书写非常多的文字，可能会分很多篇的文章来写，请各位保持耐心，当然这仅代表我们的观点并不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议。

关于成都康华生物的文章我们已经写了挺多篇分析了，有想了解的网友可以自己在我们本ID号上进行查看，今天我们来聊聊康华生物的人二倍狂犬疫苗生产工艺的难度，这个工艺极其复杂，而且非常困难，这构成了康华生物的护城河。

人二倍狂犬病疫苗复杂的工艺也是一把双刃剑，挡住了敌人，也刺伤了自己，这个复杂的工艺也造成了康华生物无法快速大幅的扩大自己的营业额，药是好药，也很好卖，就是不好造出来，无法大量的量产。

狂犬病又称恐水病，是一种由狂犬病病毒感染所致的自然疫源性或动物源性传染病，病死率接近 100%，面对发病之后死亡率是100%，在理论上是没有人愿意赌一把的，面对自己和家人生命受到死亡威胁，即使是赌徒，也没有勇气搏一把，看会不会侥幸逃过一劫，不会发病。

狂犬病死亡率竟然是100%，那毒株的解药，药效自然越确定越好卖，不只是可以贵一点，贵好多，也是可以接受的。狂犬病疫苗是唯一用来控制和预防狂犬病的制剂，狂犬病疫苗在全球任何一个国家都绝对是刚需。

一般咬伤者于 0 天、3 天、7 天、14 天和 28 天各注射本疫苗 1 剂,全 程免疫共注射 5 剂，每剂 1.0ml，康华生物的人二倍体细胞狂犬病疫苗，在第三针后100%产生抗体，安全可靠，当然价格也会比较贵，目前出厂价为265元一针，而Vero细胞狂犬病疫苗出厂价每针只要50~60元。

狂犬病疫苗在我国为第二类疫苗，一类疫苗是由国家统一采购，免费供应给所有市民，但是价格非常的低廉，利润非常的薄，一类疫苗的企业，也是非常优秀的企业，但很难走出一个大牛行情，只能走出一个小牛行情出来。

二类疫苗，靠各企业自由竞争，销售方式主要是由疾控中心统一招标，招标通过后，各区县疾病防控中心，自行采购和企业对接自行采购，采购完对患者进行使用，未使用即将过期的退还给企业，市场存在竞争关系，价格一般参照国际标准定价，企业有较高的议价权，比如说，康华生物的毛利率为94%。

人二倍体细胞狂犬病疫苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗， 接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，无严重的不良反应。康华生物为国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗，打破了国内狂犬病疫苗一直沿用动物细胞制 备的局限。

人二倍体细胞狂犬病疫苗具有“无引入动物源细胞残留 DNA 和动物源细胞蛋白”、安全性高、 免疫原性好、保护持续时间长等优势，这和市场中现在的主流，旧的一代产品Vero的动物细胞狂犬病疫苗，最主要的区别就是在于，无任何副作用。

翻译一下就是使用的Vero动物细胞狂犬病疫苗，里面会残留动物的DNA，也就是这些灭活菌，因为是来自于动物的细胞的培养基，打入身体后，动物的DNA会残留在里面，残留的动物DNA会跟人体的细胞结合产生肿瘤，也就是会致癌的意思。

这里有两个风险，第一个风险就是被动物咬了，100%不敢冒险，肯定得打预防针，第二个问题就是，打的时候你是否愿意买低价的产品，让自己冒得肿瘤致癌的风险，还是愿意多花点钱，买一个确定性没有任何副作用的产品。

人二倍体细胞狂犬病疫苗以其采用人二倍体细胞为细胞基质培养狂犬病病毒等的差异化优势，在技术上对 Vero 细胞狂犬病疫苗形成慢慢的一个替代过程，属于工艺更新产品升级，就像诺基亚手机被升级的智能手机替代的一个过程。

人二倍体细胞狂犬病疫苗对Vero细胞狂犬病疫苗的替代过程，更像是数码相机，对柯达胶卷的替代过程，在替代完之后，胶卷依然不会消失，但市场主流的将成为数码相机来替代照相功能，因为在广大的农村市场中，还是有人愿意用比较便宜的Vero细胞狂犬病疫苗。

在狂犬病疫苗的方面，我国亦实现巨大突破。十九世纪三十年代，我国研制 羊脑神经组织狂犬病疫苗;十九世纪八十年代，世界卫生组织呼吁各国停止使用 神经组织疫苗，我国停止使用神经组织狂犬病疫苗，开始使用地鼠肾细胞非浓缩 的狂犬病疫苗。

十九世纪九十年代，我国引进法国赛诺菲·巴斯德(Sanofi Pasteur) 的 Vero 细胞狂犬病疫苗，随后我国自行研制成功了 Vero 细胞狂犬病疫苗，到二 十世纪初，又引进了鸡胚细胞狂犬病疫苗。

2014 年，康华生物自主研发的人二倍体细胞狂犬病疫苗，经过中检院批签发正式上市，打破了国内狂犬病疫苗一直沿用动物细胞制备的局限，是中国狂犬病疫苗发展的里程碑，康华生物人二倍体细胞狂犬病疫苗是国内首家研发成功的人二倍体细胞狂犬病疫苗，目前是市场国内唯一的人二倍体细胞狂犬病疫苗的供应者。

疫苗产品的研发一般需要 5 至 10 年的时间，且具有极强不确定性，目前，根据国家药品监督管理局药品审评中心公开数据，除康华生物外，还有几家，北京民海生物 科技有限公司的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成III期临床试验，估计2022年上市。

成都生物制品研究所有限责任公司的冻干人用狂犬病疫苗(2BS 细胞)，安徽智飞 龙科马生物制药有限公司的人用狂犬病疫苗(MRC-5)处于III期临床试验阶段，估计2024年上市，其它企业处于研发早期阶段，潜在竞争对手有限。

国外人二倍体细胞狂犬病疫苗采用的是实验室方式进行培育疫苗，产能极其低下，无法大规模进行生产，康华生物目前采用的是100L，首次攻克大体积生物反应器规模化培养、扩增人二倍体细胞技术，用100L的容器来培育疫苗，比实验室的小瓶装玻璃器皿培育，肯定生产效率更高，生产产能也更高。

总结：康华生物是中国首款的人二倍体细胞狂犬病疫苗的生产者，公司在狂犬病疫苗市场的品牌影响、 市场渠道、产品口碑、生产工艺技术等方面比同行肯定有更多的优势，康华生物经过多年人二倍体狂犬病疫苗生产经验累积，在 工艺技术、品牌、临床数据等方面具备较强优势，因而潜在竞争对手的进入不构 成重大影响。

那么对康华生物最大的问题，目前不是竞争对手的问题，因为行业每年批签量在6000万到8000万剂，而他目前的产能是300万剂，只行业4%多一点，随着完全病疫苗药效的迭代的开始，也伴随着人们经济的上升以及对狂犬病知识的普及，市场还有广阔的增长空间，康华生物真正的问题是，生产不出这么多产品来供应市场。

既然康华生物的产品是有绝对的优势，接下来我们真正要考虑的就是，他万一多年生产工艺没有扩张，业绩增长就会零增长，那该怎么办？从材料我们可以看出，目前因为是他在独家销售，而智慧生物代理的国外该产品价格比康华生物更贵，该品类短期内有涨价的空间没有跌价的空间。

关于产能上，董秘在11月，投资者活动日的时候进行回复为：如果顺利，今年年底之前200万的产能有望获得药监部门的验证通过，如果验证通过，2021年产能能够达到500万剂。 其后主要看工艺改进项目与募投项目的进展，如能推进顺利，狂苗产能可能还会有很大提升。

在不愁卖的情况下，产能的增大是确定性的业绩增长和净利润的增长，所以我们觉得未来可期，我们依然保持三年2倍回报的观点不变。

这里重申一下，以上仅为我们的观点，不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议，亲，投资有风险，入市需谨慎，我们的观点不构成，不构成，不构成任何投资建议。

每日阅读，郑：《大势研判》完，杨：第二遍《麦肯锡&波士顿》完

我们是“创丰组合”（郑创辉、杨丰瑞），我们会尽最大努力坚持每个工作日分享，如果这篇文章对你有启发或帮助，请帮忙转发，让更多的人受益，谢谢！