三年三倍牛股——御家汇分析

收入端:快速成长，除了19年7.43％的增长外，其余年份可以称为高速增长平均复合增长40％+以上

利润端:呈现出来的是增收不增利，15到17年这3年公司的利润还能匹配收入的增速，也就是增收又增利，17年利润最高也达过1.58亿，但是，18年19年这两年在收入继续增长的情况下，利润端出现了问题，18年，19年利润都是负增长，然后20年来看，收入又开始高速增长同比增长54％，37.2亿，创了历史新高，同时利润端开始有所好转，达到了1.41亿

毛利端:过去几年毛利非常稳定，基本上是在50％+以上

净利率:非常不稳定，尤其是18年19年

我们单看20年四个季度

我们看毛利端:20年前三个季度，单季都是环比增长的，3季度更是达到了将近58％

我们看利率端:也是环比回升的，其中，4季度净利率达到了5％

化妆品整个行业的平均净利率都在10％以上，所以，公司的净利率还有很大的提升空间。

根据激励要求，公司21年目标2.56亿，22年3.92亿，23年6亿

我们暂时只关心21年的目标能不能达到，假如今年公司的收入按过去几年收入端的平均增速达到35％以上，达到50亿，假如，公司今年的浄利率，保持4季度的5％，那么全年2.5亿以上的利润，还是可以达成的。当然也不排除今年公司的利润率还有提升，因为整个行业的平均利润率在109％+

假如激励目标2.56亿可以达成，目前现价23块，对应今年的估值就是37倍

整个行业的估值对比来看

简单参考券商对于21年的平均预期估值分别是

华熙生物:90倍，爱美客:133倍，贝泰妮:93倍，丸美股份:35倍，上海家化:65倍，珀莱雅:53倍

这是跟公司自主品牌对标的行业估值

公司还有一部分代理业务，这块的估值对标，可以参考两家企业

壹网壹创，丽人丽妆，对应21年全部在30倍左右

从理性的角度来看，我认为公司的估值区间在40到60倍应该是理性的

也就是21年的合理区间在24.8元到37元

计划的第二次买入是在18块，第三次买入是在16块

风险:

1，21年激励目标达不到

2，大盘继续爆跌，整个市场估值下移化品整个板块估值下移