怎么挽救继续亏损的两面针？

2018年4月26日晚，两面针发布2018年第一季度报告：营业收入2.85亿元，同比下降20.05%；归属于母公司所有者的净利润亏损423.07万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损628.52万元；基本每股收益亏损0.01元／股。

清扬君已经数不清这是两面针第几个季度的亏损，反正也没抱什么希望。只不过，看到超市里被边缘化的两面针牙膏，有些感慨。

两面针作为“牙膏第一股”，创造了中国第一款中草药牙膏，更在2006年达到销量巅峰，牙膏业务营收3.12亿元。

两面针在2004年上市后，将经营品类从单一的日化产业扩展为纸业、医药、精细化工及房地产五个板块。由于多元化经营导致主营的日化产业投入不足，在激烈的市场竞争中逐渐脱节，失去了产品升级和渠道优化的最佳机会。直接导致市场份额从2002年的16.30%降至2017年的1%以下。

两面针在过去几年里，一直靠卖股票（如中信证券）或其他资产（长风路2号危旧改土地及地面附属物、盐城捷康35%的股权）解决主业亏损问题，从而规避退市。两面针还在2003至2005年，连续3年虚增利润8852万元、9371万元和5833万元。

根据《中国证监会行政处罚决定书（2010）21号》，两面针被给予警告处分，并被处60万元罚款；相关当事负责人，均被给予警告，并被处总计63万元罚款。其中，时任董事长梁英奇被处罚30万元罚款，现任董事长林钻煌（时任董事）被处罚3万元罚款。

但卖资产续命这一恶习，或将得到有效根除。

2018年1月22日，新浪援引知情人士表示，中国监管部门将推出改善后的上市公司退市制度，此前单纯依靠政府补贴、出售资产等实现业绩改善而避免退市的行为，将不再有效。

国企混改短期无望，摆在两面针面前最佳选择的是聚焦主业，剥离不良资产。

两面针此前没有有效剥离亏损资产的原因有很多，清扬君认为主要有以下三个原因造成。

主要原因是企业性质所决定

两面针的前两大股东柳州产投公司和柳州市经发投资有限责任公司分别持有公司33.34%和5.99%的股权，合计持有39.33%的股权。因为这两家公司的实际控制人均为柳州市国资委，这也决定了两面针的地方国企性质。

柳州市国资委考虑的不仅是两面针的营收水平、利润增长，还要考虑柳州市的经济发展，如GDP、税收、就业等非市场化因素。

市场化的激烈竞争遇到国企繁琐的决策流程、漫长的审批周期等和非市场化因素考量，势必削弱企业原有的市场竞争力。如果这种情况得不到有效缓解，被市场边缘化是迟早的事情。

2009年3月11日，两面针发布公告，拟以2.2亿元投资组建柳州两面针纸品有限公司，其中连年亏损的柳州造纸厂被注入两面针。

因为柳州造纸厂在2005年至2007年，净利润分别为亏损817.2万元、亏损1541.92万元、亏损3364.36万元。造纸厂被收购后也常亏损，导致两面针被投资者称为“废品收购站”。

其次是管理层战略不清晰

两面针在实施多元化的过程中，先后投资房地产、蔗糖制造、日化、巴士、药业种植、卫生用品、造纸、进出口贸易等产业。

实际上，管理层没搞懂企业的核心竞争力是什么？在多元化的进程中如何整合？如何利用企业自身资源做大主营业务？

两面针所背负的地方国企负担，在一定程度上也影响了企业管理层制定的各种战略。以致于两面针在聚焦主业的做法让投资者颇为费解。

2017年6月，两面针发布拟转让捷康公司的公告后，有投资者在“上证e互动”平台提问，问其为何不出售连续亏损的纸厂。

第三是经营管理不善

多年来，两面针进入的造纸、房地产等新领域常年全线亏损。造纸业就不说了，房地产行业在过去十多年的黄金时间中，长期亏损的有几家？更可笑的是广西两面针九洲房地产开发有限公司未按期年检，被柳州市工商行政管理局行政处罚决定书（柳工商企处字【2007】第 349 号），吊销营业执照。

两面针在2018 年的经营计划中表示，公司将“聚焦主业，效益先行”，紧紧围绕经营效益，突出日化主业、加快发展医药产业，加强对纸业、房地产板块的管理，提质增效，持续推动公司经营效益向好发展。

这已说明两面针暂无剥离纸业、房地产板块的意愿，做好了继续亏损的心里准备。

同时，两面针计划以日化产业为核心，充分发挥医药产业的传统中医药专业技术优势，结合公司在行业中领先的中药日化产品研发能力，重点开发以中药功能性为重点的系列日化用品，包括口腔用品、洗涤用品、护肤用品、酒店用品等。

面对行业产能过剩、消费者眼中低端形象、国内外品牌围追堵截的情况，两面针能有此信心，不知底气从何而来。何况，日化用品除了部分口腔用品可以宣传功效外，是不能宣传“药”的概念。药妆目前没有任何法律依据，甚者连命名都不可以。

此外，两面针还将面临新一轮的进口产品冲击。

自2017年12月1日起，国家调整了部分消费品进口关税，平均税率由17.3%降到了7.7%。其中，牙膏、牙线、口腔及牙齿清洁剂等产品，从2017年12月1日起暂定税率由10%降到5%，降幅高达50%。

但这还没有结束！

商务部新闻发言人高峰4月26日表示，商务部正在会同有关部门积极研究扩大进口的有关政策措施，将进一步降低进口商品总体税率水平，降低汽车和部分日用消费品进口关税。

两面针目前进步较快的是电商和经销渠道，经销渠道营业收入为 11.13 亿元，同比增长 33.25%，电商平台营业收入为 1519.92 万元，同比增长 308.85%。

经销渠道的增长，除了网点可能增多外，主要是产品更新换代铺货上市的结果。2017 年完成了植物抑菌漱口水，芳草植萃酵素抗敏牙膏系列等 18 款牙膏，瑶浴茶麸洗发膏系列、青蒿/苍术抑菌洗手泡沫等 12 款洗涤新品的开发（升级）及投产上市。

电商1500多万的营收，就能增长300%，可见两面针的电商是多么差劲。

真不知道两面针在未来，如何才能挽救继续亏损的局面。