四方新材IPO暂缓表决：应收占总资产过半击穿红线，多次违规转贷|IPO研究院
二级市场把应收占总资产的比重达20%作为红线，而四方新材早已将红线击穿。
出品|每日财报
作者|刘雨辰
近日，证监会官网发布的消息显示，重庆四方新材股份有限公司（以下简称“四方新材”）IPO遭暂缓表决，很显然，发审委对于公司还存在一些质疑的问题。
据《每日财报》了解，四方新材成立于2003年，公司的主营产品是商品混凝土，广泛应用于道路、桥梁、隧道、水利等基础设施建设，以及房地产开发等领域。
本次公司拟在上交所主板公开发行新股不超过3090万股，拟募集资金15.22亿元，分别用于“装配式混凝土预制构件项目”、“干拌砂浆项目”、“物流配送体系升级项目”、“补充流动资金”。
值得注意的是，在地产行业面临下行压力的背景下，四方新材虽然逆势增收，但代价是应收账款的飙升，同时由于客户资质差导致坏账风险攀升，此外供应商身份存疑，转贷行为或成为四方新材被暂缓表决的重要原因。
作为一家混凝土生产商，四方新材的主营业务是商品混凝土研发、生产和销售。值得注意的是，四方新材愈加依赖房地产项目。
2016-2018年及2019年上半年，房地产项目带来的收入分别为4.99亿元、6.57亿元、13.55亿元和5.98亿元，分别占当期总营收的70.5%、70.7%、93.3%和89.3%。
同时，受政策调控及基本面等因素影响，近年来，商品房销售增速持续下滑。国家统计局数据显示，2017年至2019年，全国实现商品房销售面积分别为16.94亿平方米、17.15亿平方米、17.16亿平方米，三年增速分别为7.69%、1.24%、0.06%。
广发证券在研究报告中指出，结合2020年棚改货币化需求测算，预计2020年销售面积同比下降3%，销售金额同比下滑 1%。
在大环境不利的背景下，同行业的公司纷纷出现业绩下滑。以2018年的数据为例，三圣股份当年净利润同比下滑38.53%，海南瑞泽的净利润同比下滑30.69%，深天地A的净利润同比下滑13.7%。
在同行业上市公司业绩普遍下滑的情况下，四方新材的净利润却逆势大增。财务数据显示，2016-2018年及2019年上半年，四方新材分别实现营收7.07亿元、9.28亿元 、14.52亿元和6.7亿元。同时分别实现归母净利润0.53 亿元、0.66亿元、1.44亿元和0.85亿元，2017和2018年同比分别增长24.57%和118.45%。报告期内四方新材的营收和净利润都呈现高速增长的趋势。
而逆势增收的背后，四方新材也付出了不小的代价。最值得关注的问题就是放松了账期，而这直接影响了公司的周转和日常经营，应收账款规模飙升。
2016年至2019年的上半年，四方新材应收账款余额分别为6.94亿元、8.25亿元、11.06亿元、11.40亿元，应收账款余额占营收的比例分别为98.10%、88.88%、76.15%、170.14%。
同期四方新材的应收账款余额占当期资产总额的比例分别为52.24%、57.61%、58.81%、56.16%。也就是说，四方新材有一半以上的资产是应收账款。
二级市场把应收占总资产的比重超过20%作为红线，而四方新材早已将红线击穿。各期逾期应收账款分别为3.40亿元、2.87亿元、2.84亿元、3.49亿元。
更加危险的是，四方新材应收账款的欠款客户资质非常差。应收账款第二大客户是重庆建工集团股份有限公司，该公司在今年7月、8月已经多次因未按时履行法律义务被法院强制执行。
第三大应收账款客户万泰建设也多次被列为被执行人，今年5月14日，重庆市巴南区人民法院对万泰建设下发限制消费令。
数据显示，截止到2019年上半年，四方新材对重庆建工和万泰建设的应收账款分别为1.52亿元、6098.86万元，占应收账款余额比例分别为13.36%、5.35%，这部分货款能否收回还要打一个问号。
除经营面临困境，四方新材的供应商身份也遭到了外界的普遍质疑，其中争议最大的就是公司的核心供应商包括重庆市勇梦建材有限公司。
招股书显示，该公司在2017年为四方新材供应河砂，并成为四方新材第4大供应商；2018年和2019上半年供应商品范围扩展到机制砂、碎石，这两期都是四方新材的第一大供应商，金额分别约为1.36亿元、5849.37万元，采购占比高达10%以上。
公开信息显示，“重庆市勇梦建材有限公司”成立于2016年9月，成立的第二年就成为四方新材的前五大供应商之一，这本身就存在一定的问题。
更加不可思议的是，截止到2019年末，这家公司的实收资本为零、社保缴纳记录为零，而且公示系统均显示该公司处于歇业状态，其身份的真实性不得不引起怀疑。
《每日财报》还注意到，重庆市勇梦建材有限公司曾经在2017年公布了当年的年报，年报显示，勇梦建材2017年的营业收入为1866万元，净利润为75万元。
但四方新材披露的信息却显示，公司2017年向勇梦建材采购了3188.64万元金额，与勇梦建材在公示系统披露的营收金额相差近2000万元，二者的数据存在明显的矛盾，但可以肯定有一方在“撒谎”。
此外，四方新材还存在多次和关联方转贷的行为，公司董事长、总经理李德志参股重庆农商银行，因此重庆农商银行是四方新材的关联方，四方新材在2016年、2017年存在多次转贷行为。
转贷也就是将银行贷款汇入指定供应商，然后由指定供应商在短时间内汇回公司，其中大部分贷款银行均为重庆农商银行，仅2017年双方就发生转贷业务8笔、涉及金额达1.5亿元以上。
拟IPO企业在发展过程中因资金不足，向银行申请贷款，而银行一般只愿意提供短期流动资金贷款，企业只好“借旧还新”、“短贷长用”，转贷就这样出现了。
这部分企业有过会的，如浙江迪贝电气股份有限公司（2017年3月过会）、浙江晨丰科技股份有限公司（2017年9有过会），同时也有被否的，如京博农化科技股份有限公司（2017年6月被否）。
四方新材此次暂缓表决很可能就因为这一问题。不过暂缓表决意味着还有第二次上证监会发审会的机会，对此《每日财报》将持续关注。
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