从3300点到3300点，这位基金经理赚超100%

很多投资问题，需要时间才能看透。

时间的魅力在于复利效应，正如巴菲特把投资比作滚雪球。投资者要做的是要找到一块比较湿的雪（寻找能够获得更高复利的投资产品）和一条足够长的斜坡（能够长时间获取复利），就能够滚出巨大的雪球（获取较高投资收益）。

而好的投资产品，时间看得见。

它就是安信灵活配置混合基金（代码：750001）！

安信灵活配置混合基金优异的业绩背后，离不开优秀的基金掌舵人--安信基金投资部总经理、价值成长风格的基金经理张竞。

01. “3300点” 点首秀

张竞的投资经历由2014年管理专户开始，2017年12月29日，正式出道管理公募基金，执掌安信灵活配置。彼时大盘正处于3300点，而至今A股还在3300点徘徊。从“3300点到330点”，从2017年12月29日到2020年11月13日，张竞任职的安信灵活配置基金回报率达101.35%，超越基准回报84.7%。

张竞在管理灵活配置期间，经历过三段特殊时期。

第一阶段——张竞管理安信灵活配置不久后，市场开始调整，整体看2018年A股大幅回撤，但相比上证指数，该基金跌幅小。

第二阶段——2019年市场涨势较好，张竞在管理安信灵活配置区间，通过自下而上选取出来的处于周期底部但具备很强的核心竞争力且资产负债表健康的其他行业龙头公司和长期优质的成长性公司，取得了一定的成绩。该基金凭借55.23%的回报在同类基金中排名11/60。（来源：银河证券、安信基金，截至2019/12/31，同类基金：灵活配置型基金（股票上下限30%-80%）（A类））

第三阶段——2020至今，A股震荡上行，安信灵活配置相对重配了化工、家用电器、猪养殖、高端白酒、教育以及景气周期回升的消费电子等行业，今年来取得的收益超过大盘指数。过去1年收益率73.02%（业绩比较基准14.79%），在63只同类基金中排名第4！（来源：银河证券、安信基金，截至2020/11/13，同类基金：灵活配置型基金（股票上下限30%-80%）（A类））

02. 一位注重投资者体验感的基金经理

从管理业绩看，张竞可谓是值得信赖的基金经理。这份信赖源自他的投资理念，从投资者利益出发——致力于为持有人实现长期稳健的回报，在合理的估值保护下投资高增长的优势企业，追求长期高夏普比率的业绩表现。

形成这样的投资理念，要从他的从业经历说起。 张竞先生拥有13年证券从业经历，自2007年起历任华泰证券股份有限公司研究所研究员、安信证券股份有限公司证券投资部投资经理助理、安信基金筹备组研究部研究员、安信基金管理有限责任公司研究部研究员、特定资产管理部副总经理、特定资产管理部总经理，现任安信基金管理有限责任公司权益投资部总经理。从一开始，张竞就坚定地认为投资的核心是“价格由企业价值决定”，因此需要不断寻找能够长期不断为投资者创造价值的公司。2014年，张竞开始管理专户产品，2015年上半年的极端行情中通过坚持理性，张竞抵御了脱离价值的所谓成长股的诱惑以及短期的排名压力，致力于控制回撤，为客户守住财富，减少波动。该时期资产低波动的追求对其产生深远的影响，延续到了之后的公募基金管理。

2017年，张竞开始管理公募基金。在张竞看来，“A股长期累计回报不俗，但普通投资者却赚不到钱。”是因为：第一A股波动太大，第二投资者易受贪婪和恐惧心理影响。他认为作为基金经理，不仅要帮投资者赢得收益，还要在投资管理过程中降低波动，提升基金持有人的产品投资体验。

03. 看得长远，寻找持续高增长企业

谈及在投资中如何具体操作？张竞更注重两方面的事情。

一方面，张竞会挖掘具备“三要素”的个股。概括为12字箴言“行业前景、竞争优势、商业模式”。具体看，行业前景体现在行业空间是否足够大，未来工程师红利、产业集群优势、庞大市场仍是中国重要的优势；竞争优势的核心体现为定价权，包括品牌、技术、专利、资源等，是企业相对于竞争对手拥有的可持续优势；商业模式重点考量行业进入门槛、利润率的高低和趋势等。

三者的关系相互影响：对行业发展前景理解的深度，直接影响了对行业周期底部的把握能力；对企业不同商业模式的理解，决定了不同的估值与定价；竞争优势则直接影响到公司是否具备创造高复合ROE的能力。

在寻找好股的同时，张竞也勇敢的“逆向投资”。“逆向投资绝对不是与趋势对抗，而是基于基金经理对行业与企业更深入的研究和理解，把握股票较好的买点，增强投资胜率的方法。” 这是张竞对逆向投资的看法，他举例指出，真正的成长股估值通常都比较贵，阶段性合理的买点往往出现在行业周期底部或市场阶段性错判的时候，需要通过逆向投资的策略进行适当把握。

04. 走得长远，注重风险控制

查理.芒格曾表示：“风险意味着两件事 1、永久失去资本的风险；2、回报不足的风险。” 张竞投资的另一面就是深谙控制风险的重要性。因为持有人良好的投资体验来自持续稳健的收益、相对较低的回撤。

张竞的措施是：“市场异常变化来临时思危、思退、思变” 。具体而言他希望通过组合的精细化管理，尽量平滑投资过程中的高增强股票较大波动，让持有人获得更好的投资体验。他会基于自己对股票的认知深度，设置不同的估值阈值，只赚看得通透的那部分钱，超出阈值后会逐步兑现利润。同时结合过往的专户管理经验，他认为选股就是最好的风险控制方法，日常管理淡化择时，但会保持跟踪市场估值结构与交易结构的变化，控制组合回撤及规避市场重大系统性风险。

05. 后市展望，变与不变

2020年的投资行情即将结束，面对未来市场，张竞也有自己的看法。“变”与“不变”是他的关键词。所谓“变”是指市场已经从年初只关注消费，医药和科技向着广泛的成长股扩展，这个过程还将继续；“不变”是指市场在扩展过程中，关注的仍然在各个细分领域中具备竞争力龙头公司，而不会扩散到二三线竞争力不强的公司。

张竞相信时间会检验一切，包括好的基金以及好的基金管理人。他经常提到“基金经理是连接投资者与上市公司的桥梁。首要任务是为投资者挑选出符合我国经济中长期转型与发展趋势中，真正能够获得盈利持续高增长的优质企业。我们要做的是长期跟随，等待他们的业绩兑现。”

备注：基金历史业绩概览