要想持续稳健盈利，必须学会科学的仓位管理 一直以来，散户朋友们在A股中搏杀，大多是亏多盈少，大部分人...
一直以来，散户朋友们在A股中搏杀，大多是亏多盈少，大部分人都是归咎于自己的买卖技巧，选股，以及参与的时机不对等因素，所以都愿意去专注研究各种技术指标，甚至花钱去买所谓的炒股软件，但往往并没有什么卵用。
在火哥看来，股市投资想要取得收益，其实就是三点：
1、提高获胜的概率。每次出手，赢的次数多，亏的次数少；
2、提高赔率。做到赢的时候，赢得多一点，亏的时候，亏得少一点；
3、做好以上2条以后，用仓位管理来实现这样的概率和赔率。
关于第一点。我想强调的是，我们所有人投资获胜的概率并不会很低，假设我们定个标准，每次买入股票以后，规定一个固定的时间，例如，一周，或是一个月以后，盈利或者亏损的概率可能差不多，介于50%左右，也就是说，用丢飞镖的方法买股票，我们也不会差到哪去。但是我们想大幅提高获胜的概率却是比较难的，当我们具备了很多年做股票的经验，研究了很多的买入技巧，做了很多公司的分析，可能只能将我们获胜的概率提高到55%（这个获胜的概率在我看来已经算是高手了）。所以，有远大志向的投资者，确实应该多学习公司分析，财务分析，技术指标等等，如果实在是不想学，就按你现在的方法，也能过得去，因为前面很努力的同志，并不比你强很多。
关于第二点。赔率问题是大部分散户亏损的主要原因。也就是每次出手，亏得多，而赚得少。之所以出现这种情况，主要是投资者有人性的弱点，以及投资理念不对。主要表现就是，保留亏损的股票，很快卖出盈利的股票。这样一来，其实就会造成亏损大，而盈利少。说简单点，正确的做法应该是及时止损亏损的股票，不要轻易卖出盈利的股票，甚至应该加仓盈利的股票，直到股票的上升趋势没有了，或者是基本面发生了改变才卖出。我跟很多投资者都说过这个观点，但是发现理解的并不多，有时间我会再写专门的文章，详细阐述我的观点。
关于第三点。也是火哥本文准备详细讲述的内容，合理的仓位管理也是获胜的关键要素。当我们前面2条都做得很好以后，我们就应该用科学的仓位管理，来实现高于50%的获胜概率，以及高于50%的赔率。
1、为了说清楚这个问题，让我们从一个简单的游戏开始
游戏规则：
a、输和赢的概率各50%（类似抛硬币猜大小）
b、如果获胜，1元变3元；如果失败1元变0元（也就是输光）
现在你有100元本金，请问怎样玩才能最快增长到10万元？
这个时候，小苦瓜同学登场了，他的做法是每次定额拿出10元投资，这样一来基本每10次投资可以让100元变成150元，（5次盈利，5次失败，纯获利50元）
（10×3×5-10×5）-（10×5）=50元（5次盈利，减去5次失败，再减去本金，就得到纯获利）
如果按照这个玩法，理论上需要19980次，可以达到目标，显然效率太低了，小苦瓜可能要累吐血。
这个时候，火哥登场了，火哥想了一个新的办法，以每次全部本金的一定比例去投资，这样的增长速度应该会更快一些，因为随着你一直在盈利，本金变多以后，每次下注的资金也会多，所以增长起来应该会更快。
火哥虽然想到了这个办法，问题是每次到底拿多少比例出来玩才是最合适的呢？于是火哥开始了他的尝试：
a、第一次尝试，每次拿本金的80%来玩，20%保留不动
假设第一次盈利，80元变240元，总资本变成240+20=260元
第二次拿总资本260元的80%，260×80%=208,208元输光
这时剩下总本金为52元（260-208）
最终每盈利一次，失败一次，会亏损48元
b、火哥思考了一下，第一次尝试是先盈利，再失败。如果反过来，先失败，再盈利，会不会对结果有影响呢？
还是先拿80元来玩，20%不动，第一次输光，80变0；
第二次拿剩下的20元的80%，也就是16元来玩，剩下4元不动，16元变成48元（16×3=48），则总资本变成4+48=52元，最终亏损48元。
火哥发现，无论是先盈利，还是先失败，只要是一胜一负轮换着来的话，结果是不变的。这样一来火哥就很方便的往下推导了，可以每次都假设先盈利，再失败，一个个的尝试，看看到底多少比例最合适。
c、火哥再尝试每次拿总资产的70%来玩，一胜一负以后，总资本变成72元，亏损28元；如此类推50%，30%。。。。反正就是一个个的尝试，然后将各种结果绘制成一张坐标图：
这时，火哥发现了一个神奇的现象，每次拿25%的比例去玩，盈利是最快的，本金最终会以12.5%一次（一次盈利一次亏损）的速度提升。而其他的比例玩，要么是提升的速度较慢，要么甚至会出现重大亏损。火哥这时就想不通了，这个游戏是1变3和1变0，概率各50%，玩得越多，筹码下得越多，应该是越有钱赚（因为期望值为正，下注大当然应该盈利越大）。但是为什么会出现这种情况呢？
好吧，真相其实这样的
不要忘记复利的两个特征：
特征1：经过时间的发酵，复利可以使数字变得让人难以预料的大；
特征2：在复利的过程中，亏损的严重性和盈利是不成正比例的。
实际上，亏损一次90%，需要盈利将近10倍来填补。而上面这个游戏是赢一次只赚2倍（1变3，盈利是2），而亏损则是投入的本金全部丧失。所以，如果你投资的比例过大，你等于是亏一次，需要盈利2次到3次以上才能去弥补。所以这样越玩越亏。
你可以极端化思考这个问题，你的100元钱，你每次拿99%去投资，99元钱投资，1元钱放着不投资，第一次99元钱，就算让你多盈利几次，投资金额到了2871（连续赢3次），但是第4次输了一次，你就只剩下28元左右的本金了，等于每一次输需要拿5次盈利才能最终盈亏平衡。这就是复利的过程中，亏损的可怕性。所以最终是那些投资比例小于30%的投注形成了真正的正增长，因为这样子的失败对本金的伤害程度相对来说较小且兼顾盈利。
2、简化的凯利公式
通过上面的游戏，我们懂得了要注意在投资组合复利的过程中，小心亏损对组合的伤害程度，从而把每笔投资比例控制好，以达到最佳的增长比例。
当期望值为正时，下注越大盈利的确越大，但是它是针对的单次下注。而我们在股市中的投资，是反复下注，所以就不能这样思考问题了。如果进行反复投资的话，则不能注重单次的盈利，反而要专注单次的亏损不宜过大，盈利是其次的，长期来说，我们的财富增值靠的是复利，而复利最怕的就是中途产生较大的“颠簸”。一定要记住这点，你就永远是赢家，否则赢面再大，你最终很大概率成为输家！
2.1、引入凯利公式
我们到底要如何计算每次要投入多少的比例才是最合适的呢？还好在1956年由约翰·拉里·凯利（John Larry Kelly）在《贝尔系统技术期刊》中发表了“凯利公式”，可以用来计算每次游戏中应投注的资金比例。我们今天用的是简化后的凯利公式，具体的推导过程火哥也不清楚，我们会用就行。大家看到数学公式不要害怕，首先它很简单，其次你将文章看完后，火哥会教你如何应用，并不需要用公式计算，公式只不过是帮助你理解。
f=（bp-q）/b
其中：
f，为现有资金应进行下次投注的比例；
b，为投注可得的赔率；
p，为获胜率
q，为失败率
我们将上面那个游戏，代入到公式中，验算一下。上面那个游戏，输赢的概率各50%；赢是1变3，输是1变0，我们将公式翻译过来为:
投资比例=（盈利部分是本金的几倍×赢的概率-输的概率）/盈利部分是本金的几倍
投资比例f=（2×50%-50%）/2=25%
这个结果和火哥通过测试得出的用25%的比例投资盈利最快，结论是相同的。
3、期望值为正才有得玩
刚才我们反复提到一个词“期望值”，“期望值为正”是什么意思呢？
举个例子，大家就明白了
案例：假如有这样一个机会，有一半概率赚1倍，有一般概率亏50%，这种机会是否值得投资呢？期望值就是用来回答这个问题的。我们可以计算一下期望值：
E=50%×2+50%×50%=1.25
计算出来的E也就是期望值，大于0，那么我们就说这个投资是值得做的。通俗讲就是，划得来的事情，才值得玩。
学习了期望值的概念，火哥告诉你3条准则
a、对于期望值小于0的投资，如论如何配置仓位，都不能取得正收益。通俗讲就是，吃亏的事不要做；
b、仓位对于收益率具有重大意义。即使投资品种的期望值为正，但如果仓位不合适，资产的期望收益率仍然可能为负；
c、对于可能归零的品种，不管这个概率有多小，也最好不要满仓。股票就是有可能归零的品种，那就更不用说带杠杆的期权，期货合约了。
4、注意波动性
上面我们介绍期望值时，举了一个例子：假如有这样一个机会，有一半概率赚1倍，有一半概率亏50%，这种机会是否值得投资呢？这个例子中当仓位20%和80%的时候，每两次投资后的期望值收益率都是8%（因为不同仓位对应的收益率曲线像一个到扣的钟形，我们在火哥做测试的时候就画过，所以会有对称的两个仓位的期望收益率是一样的），那么这两种仓位配置会不会有什么区别呢？
4.1、我们模拟100次投资的情形，如果投资资金为1，仓位20%，经过100次之后，资金规模有多大呢？理论上计算应该为47倍。
但现实情况并不会完全和理论上一样，因为有概率的偏差，也就是有可能赢的次数多一些，或是输的次数多一些，我们通过计算机软件模拟收益率曲线，得到下面这个图，这次我们的运气比较好，收益率有83倍。
4.2、虽然输赢的概率都是50%，但实际上投100次输赢的频率并不是严格的50次，因此结果也不是确定的。我们在进一步测试，假设我们有50个人，都按照上述20%的仓位进行投资，由于大家的运气不一样，最终的收益率也不一样，我们用计算机软件模拟每个人的曲线，就得到一组曲线：
可以看出，大家的运气有很大的差别。运气差的收益只有7倍，运气好的收益有2000多倍，但是请注意，全部都是正收益。
4.3、如果50个人按照80%的仓位进行投资，又会有什么结果呢？
我们还是用计算机软件模拟每个人的曲线，得到一组曲线：
这个时候，火哥被结果惊呆了。虽然20%仓位和80%仓位的期望收益率是一样的，但是却有人收益千万倍，有人却损失了99.9%！！！
这时，可能有人通过这种策略赚了1万倍（看上图，达到104以上的还是有几个人的），然后他们会坚信自己的投资策略的正确性，并四处宣扬这种策略，就好比猜硬币大赛胜出的那几个人一样。然后其它人按照这种策略进行实践的时候，效果却不理想，大部分人收益平平，甚至还有少部分人巨亏。
原因其实是这样的：通过火哥第一部分所做的测试，以及刚才的计算机的测试，当期望值为正时，随着仓位的增大，收益率是先增大后减小，而结果的随机性确一直在增大。随机性也叫作波动率，当波动率增大时，运气就显得尤其重要了。
波动性大小与什么有关呢？
简单分析就可以知道，是由赢时的期望收益率与输时的期望收益率比值有关。
对于20%仓位时，该比值为：1.2/0.9=1.33,即对于100次投资机会，两个人仅仅有一次运气不同，最终收益会差别33%。
对于80%仓位时，该比值为1.8/0.6=3,一次坏运气，资产就会缩水2/3。
我们这个例子，当仓位50%时，对应的期望收益率最高（12.5%），但此时的波动率却是非常大的，超出了大部分人的承受能力。大多数人能容忍的波动性其实是非常有限的，因此合适的仓位比例应该比最佳收益率仓位要低很多才对。
5、股市中的应用
火哥说了这么多，大家会问，说来说去都是理论上的，现实的股票投资中，概率和赔率都很难确定，如何计算最佳仓位呢？还好，股市中的用的凯利公式也有简化版。
5.1、股市中应用的简化后的凯利公式
F=Pw/Rl-Pl/Rw其中：
F，下注的比例，可以理解为买多少股票仓位；
Pw，为赢的概率；
Pl，为输的概率；
Rw，为赢时的净收益率；
Rl，为输时的净损失率。
公式是有了，如何确定公式中这几个参数呢？有一种评估的方法，就是看自己的历史交易记录，每只标的的实际情况与当初自己的评估，如果你有几十或者上百个标的记录进行分析，就可以得出大概的参数。这也是很多高手一直复盘，或者用计算机量化数据的原因之一。
5.2、由于波动性的存在，仓位应该偏保守
随着仓位的提高，期望收益率存在最大值，但波动率却逐渐增加。因此对于实际的仓位应该偏保守为宜，这样即使评估出现偏差，仅仅也就是期望收益率下降；而如果仓位比较激进，出现偏差会导致结果的很大不确定性，期望收益率甚至可能为负。
5.3、多种资产配置
凯利公式可以推导出同时有多个不同品种投资机会时的资产配置策略。但推导过程很复杂，需要的参数太多。但基本结论是，如果有多个彼此独立的投资机会，那么每个机会的最优仓位应该比没有其它机会时要低（可以将其他机会看做是机会成本），而总仓位会比单个机会的最优仓位要高，最终收益率也会比单个机会高。通俗讲就是，不要太重仓一个品种，因为可能还有很多好机会在后面，只不过目前你没发现；如果持有多个品种的标的，那么总仓位可以比投资少量标的时重一些，这样收益率也会变高。
5.4、多种资产配置注意相关性要尽量低
多种资产配置的核心就是要找到相关性低，甚至是负相关的投资品种。股票投资也要考虑同样的问题（很难做到相关性低，但应该尽量去做）。
学习完理论了，大家可能已经有点绕了，还是不会算，肿么办？其实，火哥也从来不用公式算，按照我对凯利公式的理解，总结出了我自己的一套仓位管理的办法，我认为这个方法适合我们大部分散户投资者。
因为我们大部分人每次出手获胜概率并不高；再加上人性有弱点，还经常犯错，所以赔率也不高；并且大多数人总是高估自己风险承受能力，其实根本亏不起。在这种前提下，我们又忍不住要到股市去拼杀，那么请你务必按照火哥的方法：
1、建议散户投资者，应该将自己的资金分成8-10份（资金较大的可以分为10-20份）。经验丰富，风险承受能力较大的投资者，可以缩小份数。每次机会出现，投入一份资金。
2、如果你的资金量很少，例如就2，3万元，就没必要分那么多份了，可以采用2分法，每次出手用一半资金，下次出手用剩下资金的一半，这样可以提高你的期望收益率。
3、第一次买入股票以后，如果亏损则考虑止损；如果盈利了，才考虑加仓；如果第二次盈利了再考虑买入第三次；最终不断加仓以后，单只股票最好也不要超过总仓位的25%。
4、对于有归零风险的品种（股票同样有），最好不要满仓，特别是要避免单一品种满仓加杠杆；
5、很多时候，半仓投资比满仓投资，期望收益率更高；
6、往下加仓，不肯割肉，往往会造成单一品种仓位过重，导致不可挽回的亏损（只从仓位这一个因素考虑）；
7、股票永远存在波动性，仓位越高，波动性越大，一般投资者都是承受不了的，不要追随少数孤注一掷赚取大钱的人，因为他破产时，没跟你说。
结束语：
普通散户不应该追求简单、快速、赚大钱，因为风险同样很大，你可能会巨亏。试想一下，你连续盈利10年，第11年亏光了所有的财富，你能够承受这样的风险吗？不要认为不可能发生，火哥就见过很多这样的。我们大多数人应该追求不断赚钱，持续赚钱，要想做到这点只有仓位管理好才有可能实现。很多人没有统计过自己的投资胜率，与赔率。在火哥看来，胜率能超过55%的寥寥无几，所以了解火哥的人都知道，火哥总是建议每次机会出现只投入总资产的5%，如果盈利再加仓，就是这个道理！