首席分析师是怎样看待世界的？——底层投资逻辑揭秘 朋友，我相信你看过不少财经投资类文章， 但我敢说，...

朋友，我相信你看过不少财经投资类文章，

但我敢说，你可能从来没看到过一篇直击投资本质，介绍投资底层逻辑的。

我曾就职于某国内老牌tg机构投研院，历经十几年做到了首席分析师，

平时也看一些财经文章，包括底下的评论。

总体感觉是：

文章泛泛而谈，读者不得其法。

许多人被每天的财经消息迷得晕头转向，

许多人被某些文章制造焦虑卖然后趁机卖投教课收割，

许多人看了一千篇一万篇文章仍然不知道这个经济世界运转的规则，

最后就只能跟着大V走，成为韭中韭。

你知道在投资世界里最重要的是什么吗？

——独立思考的能力

十几年的研究分析从业生涯，经手过几百个项目，

我逐渐领悟了经济世界的本质和运转逻辑，这也让我在为客户服务时获得了极佳的口碑，

但我常常发现我们机构层的专业投资方法体系难以触达大多数的普通人。

所以我在此输出这些文章，

力图让机构层的专业研究成果落地，能够让普通人读懂读进和运用，

力图让大家逐渐建立起成熟系统的投资分析框架，不再迷惘的跟随各种大V，

最终的目的，就是让大家在投资领域建立起少数人才有的独立思考能力！

这篇文章，

不涉及具体的实操方法，只讲投资的底层逻辑。

但如果你看进去了，

撕座敢说，你再去看其他财经文章，其他财经事件，其他财经新闻，

你会发现，wow！原来如此简单！

废话不多说，直接上干货！

文章目录

一、投资的本质和目的

二、价值增长的源泉

三、最简单核心的经济世界

正文开始：

一、投资的本质和目的

1、投资是普通人突破资源禀赋差异的唯一机会

你有没有想过，

如果让你当企业家，你需要什么？

对于马云而言，他可能只需要钱。

有钱就可以招到干活的人，就可以买到先进的设备，买到专利和品牌，买到厂房和土地，

甚至他都不需要考虑这些，直接在公开市场上把对方半数股票买过来，

这门生意就划在他的名下了。

所以你发现没，

你和企业家的差别，就只是钱而已。

换句话说，

你和企业家的差别，其实是掌控的生产性资源不一样而已。

但这个世界的残酷真相就是：

少数人掌控了大部分的生产性资源，而普罗大众拥有的，只是自身每天八小时的劳动力。

掌握了大量生产性资源的人，

就可以每年定一个亿的小目标，也可以对钱不感兴趣，

而普罗大众却逐渐被房价逼得断子绝孙。

如何改变这种现状？

企业家和普通人掌控生产性资源的不同，

撕座称之为“资源禀赋差异”，

普通人想要突破资源禀赋差异，实现逆天改命，只有两种方法：

要么做企业家，要么做投资家。

要想靠每天打工八小时，慢慢积累大量生产性资源，不可能，

成为企业家这条路对普通人而言，

很难。

巴菲特和高瓴资本创始人张磊还给了另一条路，

巴菲特说买股票就是买公司，张磊说我们本质是创业者，只是恰好是投资者。

虽然我们不能像企业家一样掌握大量的生产性资源，

但我们可以拿出一部分钱交给企业家运作，然后从中取得利润分成，这就是投资。

投资家成功的例子很多，

比如巴菲特5000美元变成585亿，

比如第一股民杨百万2万做到2000万，

比如张磊从2000万美元到5000亿人民币，

因此可以说，

投资是普通人突破资源禀赋差异的唯一机会。

2、投资的目的是获得经济增值的部分索取权

投资的概念很大，工具很多，

总结下来大概有这么几种：

股权投资：比如一级市场的风投、私募，二级市场的股票；

债权投资：比如存款、债券、票据；

衍生品投资：比如期权、期货、互换、远期；

其他投资：比如房地产、古董、字画等。

不管什么投资，都有一个凭证，

不管什么凭证，都会记载着什么时候持有人有权获得什么样的收益，

这种权利叫索取权（claim）。

大家都知道金融市场主要的功能是实现富余资金向资金缺乏的地方转移，

不管做什么投资，我们的钱兜兜转转都会去到企业手里，

企业家将这笔钱变成生产性资源进行生产，创造利润后再透过金融系统把收益返到我们手里。

从宏观上看，千千万万企业生产创造利润的过程就是经济增长，

企业返给我们收益的过程就是将经济增值的一部分分配到我们的手里。

而分多少，怎么分，

完全取决于我们持有的那张记录着索取权的凭证。

从资金的流动方向看，

这个过程本质就是我们出让一笔资金，获得一张索取权凭证，

然后经济增长了，我们可以凭借凭证分享一部分经济增长的成果，

但这仍不是投资的本质。

3、投资的本质是基于预测的资源配置决策

可能有人看到撕座说，

投资是出让一部分资产获得未来经济增值的索取权，

会误以为投资就是在赌未来。

但其实投资不是在赌未来，

而是当下实实在在的资源配置。

因为从钱的流动方向看，

不管你投资的是什么产品，最终钱都会流到企业，

企业家把钱转换成原料和设备，经过运作，再变成收益返给你。

这个过程，抽象出来，

就是你手里有一笔货币化的生产性资源，你没有将它消费掉而是选择出借给企业，

从宏观上看，只是生产性资源在市场上来回流动，不断重组而已。

问题的关键在于，

你只有这一笔钱，你买入A公司的股票，就不能买入B公司的股票，

你将它买入股票就不能将它存入银行，

究竟选哪个，取决于你对每一个方案可能带来收益的预测。

所以，

投资的本质是在做资源配置，

主导资源如何配置的，是人们对于各种各样投资标的未来表现的预测。

所以，

下，你可以看到，

市场上今天这个板块涨，那只个股跌，

这背后都是一亿多股民对于4000多只股票的不同预测造成的。

上，你也可以看到，

一个国家，财正收入多少用于君市，多少于用于基建，多少给到低方，多少留在百姓手里，这背后也都是基于国家对宏观经济形式的判断。

不管什么判断，

最终都会形成一个投资决策和资源分配结果，

有了这个结果，才会有后面的经济增长结果，才会有我们分到收益的高低寡薄。

所以，

投资问题里面最重要的就是预测！

怎么做预测，

接下来（甚至包括后续文章）我会一步一步教给大家。

二、价值增长的源泉

前面我们说，

决定你将资源配置到某一个投资标的的，是你的预测，

那预测什么？

肯定是这家企业能够创造的价值。

可什么是价值？

企业如何创造最大的价值？

1、价值的本质

有人说价值就是商品和服务，

其实不是，商品和服务只是价值的载体。

目前经济学界主要有两派观点：

一派认为价值就是凝结在商品中的无差别人类劳动，

一派认为价值就是效用，对人有用即为价值。

撕座个人更认可效用价值论这个观点，无差别人类劳动价值论举一个例子就可以推翻：

假如你是一个矿工，今天在铜矿场开采了一车铜矿，拉到市场上卖，

第二天你去金矿场同样开采了一车金矿，拉到市场上卖。

可以肯定，

同一个你，同样工作一天，同样的采矿劳动，同样是一车矿，卖的价格肯定不同。

价格不同不是因为你凝结在矿石中的人类劳动不同，而是因为金矿和铜矿对人们的效用不同，因此劳动价值论站不住脚。

所谓效用价值论，主要观点是价值是相对的，对人有用才有价值。

比如钻石，大家都知道那只是一块石头，

当人们认为它坚不可摧，象征爱情长长久久时，讨个寓意，就愿意花钱，

当人们认为它坚固稳定，象征做人一成不变，墨守成规时，就没人会买它来做礼物。

可见人们对一个东西的评价直接影响了它的价值。

不仅是钻石，

任何商品和服务都是如此，甚至包括股票。

当市场都认为某只股票未来可期时，它的价格就会迅速拉高，

当人们觉得这支股票前景黯淡时，它的价格就会大幅下跌。

所以，

从价值的本质看，只要企业生产的产品和服务能满足人们的效用需求，

那它就在创造价值。

问题的关键是，

企业如何创造更大的价值？

2、满足消费者深层次个性需求的产品才具有高附加值

有的产品毛利很薄，比如大米毛利率普遍在5%左右，

有的产品毛利很高，比如烟草，前瞻产业研究院2012年的数据是烟草毛利率74.06%，

我们把毛利低的产品叫低附加值产品，反之毛利高则叫高附加值产品。

很显然，

投入100元做大米生意，最终能赚来5元，

投入100元做烟草生意，最终能赚来70元，

为什么烟草能够暴利而大米不能？

很多人会解释为大米市场竞争激烈，供多求少，

而烟草行业寡头垄断，供少求多，

所以烟草比大米暴利。

但这只是表象，

真正让烟草产生如此高附加值的原因是它比大米更能满足消费者深层次的个性需求。

从价值的本质看，就是消费者越认可这件商品的效用，它的附加价值就越高。

鸭片站真之前，

英国向中国出口羊毛，呢绒等工业品，中国人根本不鸟他，

中国小农经济自给自足，对这些工业品的效用认可度并不高。

后来英国走私鸭片到中国，老百姓成瘾后不吸不行，

对鸭片的效用认可度极高，倾家荡产，妻离子散也会去购买，鸭片生意的毛利率就非常高，因此也导致了中国大量白银外流。

如今的烟草就是曾经的鸭片，

暴利是因为烟民成瘾，对烟草的效用认可度非常高，因此对价格不敏感，就可以实现暴利。

让人成瘾的产品毕竟是极端个例，

市场中的高附加值产品通常是更能满足消费者个性需求的产品，

比如中药牙膏，满足了消费者牙齿保健这个比牙齿清洁更深层次的个性需求，

比如动漫手办，满足了消费者情怀、兴趣、热爱等比普通摆件更深层次的个性需求，

比如品牌包包，满足了消费者品质生活和炫耀等比普通装物更深层次的个性需求。

正是满足了消费者更深层次的个性需求，

同规格的云南X药牙膏平均20元起步，而高X洁10元就可以买到，

海贼王手办不到半米高却能卖到几百块，但同样大小的塑料块不出一两元钱，

gc包包上万一个，但同样的材料做成的包，如果是其他品牌不过几百元而已。

这些商品能够产生高附加值的原因在于，

企业可以通过打造品牌，让消费者不仅仅把这些产品当做产品，

更让消费者在消费过程中存在一种精神寄托，从而对这些产品的效用认可度高于普通商品，所谓“千金难买我愿意”就是这个道理！

所以，

企业生产的产品要怎么更加满足人们的效用需求？

答案是只需要让你的产品更加满足人们的深层次个性化需求就可以了。

所以，你现在明白茅台酒为什么能卖那么好了吗？

大家有空去查查茅台酒去年的毛利率，结果可能会惊掉你的下巴！

看到这里，

你可能明白了要将钱投到能够创造更高价值的地方，

但这世界上能够创造更高价值的地方有哪些？

这需要我们进一步深入！

三、最简单核心的经济世界

你有没有想过：

我们到底活在一个怎样的经济世界里？

市场是怎样的一个运转逻辑？

1、市场是人们进行价值交换的地方

每一期的GDP统计，容易给人幻觉，

去年新增多少，今年新增多少，明年又新增多少，

那第一期呢？凭空就出来一个新增值吗？

并不是，经济不是从0开始的，

一开始也没有市场，但有很多很多独立生产的个人存在。

当这些人生产的东西无法满足自己的需求时，交换就开始了，

一旦交换开始，市场就出现了，社会分工越来越明显。

所以，如果我们把产品和服务这种价值载体等同于价值的话，

那市场就是个交换价值的地方。

问题的关键是，

市场在交换哪些价值？这些价值是怎么进行交换的？

2、市场结构是“11+3+3+1”结构

撕座前面已经说过，

要创造更多的价值，企业需要满足消费者深层次的个性化需求。

因此，有必要对消费者需求进行研究。

消费者的需求主要分为物质需求和精神需求，

物质需求主要是生存需求和发展需求，

比如吃饭和学习，人类的教育本质上是将前人的知识经验进行传承，从而让后辈有足够的技能在多变的环境中生存下去，教育只是有备无患，为了活得更好而已。

精神需求主要是享受的需求，比如玩游戏，旅游，

这样的需求是在活得好的基础上追求个人的快乐，让人活得更有质量而已。

基于这生存、发展和享受三大需求，

就可以把市场上创造价值的行业划分为三大类：

生存需求行业：衣、食、住、医疗——吃饱喝足不生病，穿暖住好有健康，这是一个人最基本的生存需求。

发展需求行业：教育、bj——教育是为了学习生存的技能，bj是为了能活得更久，这是一个人活得更好的发展需求。

享受需求行业：文化、娱乐、旅游、浴所、赛事——这些全是消费者为了追求精神世界的快乐而生出的享受需求。

上面这11大行业是直接满足消费者需求的行业，也是真正创造价值的行业。

每一个大行业背后都有一簇产业链条：

上面这些行业创造了价值，但需要把价值交换到消费者手里，

所以市场又发展出了三大行业用于价值交换：

价值交换行业：直接把生产好的商品或服务从卖家运送到买家，比如海、空、铁、汽四种货运行业。

信息交换行业：把买家和卖家身份信息、需求信息等交换和匹配，比如通讯、传媒和电商平台。

人员交换行业：有的服务行业没法把服务运输出去，就直接把买家运送到卖家，或者把卖家运送到买家面前，比如客运、公交等行业。

11大生产价值行业和3大价值交换行业，是这个市场的主要结构，

剩下的行业都是服务于价值生产或者价值交换的，主要有以下几种情况：

会计行业：为了使买家、卖家在生产或交换价值时能算好账；

金融行业：为了使买家、卖家在生产或交换价值时争取到更多的生产性资源；

法律行业：为了使买家、买家在生产或交换价值时更好维护权益或更好履行义务；

最后还有一种非经济主体玩家也存在于市场，

也为市场价值生产和交换提供管理和保障服务。

那就是zf和旗下各公共服务机构。

到这里，整个市场就被提纲挈领的勾勒出来了，

所有玩家都在其中，围绕着价值生产和交换，形成了11+3+3+1的市场结构：

这就是最简单最核心的经济世界。

对市场玩家和结构形成清晰的认识有助于让我们在投资时保持足够的定力，

也许大家都有过这样的体会：

打开任何一个金融终端，都有许许多多的概念板块，这些板块每天都有涨有跌：

只要一个新概念出来，市场的资金一窝蜂的就涌上去，很有锦鲤的即视感~

许多散户就是这种锦鲤中的一员，

新概念一出，背后的深层次行业发展逻辑都没搞清楚，就盲目追热点，

最后的结果多半都是一买就跌，一卖就涨。

但如果你看了撕座这一套对市场结构的划分，

甭管他出来什么新概念，新热点，

你都可以放到这11个价值生产行业，3个价值交换行业，3个辅助行业去看，

如果这个概念/企业处于这些行业里最能创造价值，最能促进价值交换、最能辅助价值生产和交换的链条上，那这个板块就值得跟进并长期持有。

现在，做一个总结：

因为大多数普通人和少数企业家的资源禀赋存在极大差异，

普通人想靠工作积累原始资本基本不可能，而投资作为一种分享企业家收益的方式，

成为了普通人同步分享经济增长成果，大量积累财富的唯一方式。

而投资的本质是要把资源分配到最能创造价值的地方，

市场上最能创造价值的地方有11大行业，分别满足了人类生存、发展和享受的根本需求，

为了把创造的价值交换到买家手里，市场同步发展了3大价值交换行业，

为了辅助价值生产和交换，市场还发展了3大辅助行业，

但这11+3+3的17个行业中，

并不是所有的产业链以及产业链上的每个环节都赚钱，

赚钱与否还要看这个产业链、这个环节提供的产品和服务能否深层次满足消费者的个性需求。

如何挖掘出哪个环节，哪个公司提供的产品和服务能够深层次满足用户个性需求，

则需要更加细致入微的调研和分析，

但不管怎样分析，都脱离不开这篇文章所阐述的底层逻辑框架和市场结构划分。

考虑到篇幅问题，

撕座不会在这篇文章继续展开细节的分析思路和实操方法，

我会在下一篇文章给大家具体讲讲如何深入分析一家上市公司，

同样，我会尽力避开专业术语，用大白话把我们专业圈子里的分析方法讲懂，

如果可以，也会附上分析模板。

以上，

如果觉得有用，请点赞。

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我是撕座，

曾就职于某老牌投顾投研中心做研究员，现在辞职做自媒体。

我想解决的问题是：打通普通人和专业机构之间的信息、认知桥梁。

以后会长期输出普通人都能看懂的投资干货，

深度行业解读、公司剖析、投资基础知识进阶、好书推荐（持续更新）等等等等。

学投资是一个需要长期积累的过程，

很多人起步时缺的其实是一个完整的知识框架，

所以不建议大家问来问去，好好把我给大家准备的几篇必读文章读完，

你以后学习投资就有着力点了，研究分析就有方向性了。

最后，

价值投资，来分析撕！