浅析云南白药

吴秀清

私募医药分析师

云南白药于1902年由云南名医曲焕章创制,曲家人独家掌握其配方并秘密配制。1955年曲家人将“云南白药”秘方献给了云南省政府。1984年8月国家医药管理局将云南白药配方、工艺列入国家绝密。传统云南白药主要有跌打损伤之血化瘀功效。

云南白药打造的止血概念深入人心,就连盗墓笔记中吴邪进入盗洞都是随身携带云南白药。近10多年来公司通过止血概念不断拓宽产品线,使得云南白药在止血止痛口腔护理等领域取得了辉煌的成绩:

  1. 云南白药创可贴市场占有率第一,推出前国内市场被强生的邦迪牢牢占领。

  2. 云南白药气雾剂市场占有率第一,2015年突破15亿。

  3. 云南白药牙膏市场占有率第二,彻底打破中国牙膏市场长期被外资占领的局面,2015年达到40亿销售额。

云南白药的营业收入主要由四大板块构成:

省医药公司:药品分销配送零售包含云南白药大药房,2015年营收123亿,增长9%。

药品事业部:常规普通药物,感冒,消化,心血管等,2015年营收51亿,增长2%

健康事业部:牙膏,面膜,卫生巾等日化产品,2015年营收33.5亿,增长21.84%

中药资源事业部:豹三七等中药材,中药饮片配送医院,2015年营收6.5亿,增长44%

2015年年报披露公司正式成立医疗器械事业部,将把云南白药急救包,云南白药儿童退烧贴等产品纳入新部门打造新的盈利增长点。云南白药企业战略是“新白药大健康”未来主要看点集中在健康事业部,中药资源事业部,医疗器械事业部。

定量分析

公司1993年上市,在过去的23年中有22年进行现金分红,期间95年和99年两次配股,2008年定向增发引入中国平安成为战略投资者。

商业收入

工业收入

净利润

净利润率

2013年4个亿转让白药置业的投资收益,造成净利润和净利润率大幅增长。

加权ROE

由于2008年引入中国平安定增,2013年转让白药职业一次性投资收益,造成当年波动比较大,但长期看整个资本回报率依旧保持非常好的水准。

销售费用与管理费用

长期看销售费用与管理费用控制非常好,长期都处于下降中。

资产负债率

流动资产占比

2008年引入平安定增资金用于新建制造基地投入大量固定资产,之后资产结构长期优化中

经营活动现金流净额占营业收入比例

估值分析

云南白药PE长期波动范围在20~60之间,近年来波动有所缩小。根据今年一季报上市公司披露预测上半年业绩大约增长10%左右,预计全年维持10%左右eps2.9元左右。

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