电解液

电解液行业出现周期性底部，2龙头公司占据绝对话语权 (2020-10-14 17:12:23)前言： 新能源汽车的这条线基本上就是从上至下的的寻找机会，所以第一站一定是电池产业，而整个电池产业中现在最值得关注的就是电解液，因为熊了三年，随着下游景气度的提高，这一块是最容易出现增长的，所以本篇分享的就是电解液细分行业的机会。六氟磷酸锂部分因为六氟磷酸锂是电解液成分最重要的组成部分，约占到电解液总成本的43%，所以先来看六氟的情况。一，价格面下半年锂电市场需求逐月回暖，6、 7月份六氟酸锂行业库存基本消化完毕，8-9月下游需求持续好转，9 月产业链接近满产，六氟出现供给紧张，价格连续上调 。根据鑫椤咨询数据，行业均价目前 8 万/吨，在8月28日、9月11日、9月26日一个月内三次价格调涨，涨幅分别 6%、4%、4%，累计涨价近 1 万/吨。根据最新行业报价情况，六氟最新报价已经上调到 8.5-9 万元/吨。10月供需可能进一步偏紧，六氟后续仍有望继续上调报价。2011 年六氟磷酸锂实现国产化突破，此后供给过剩价格跌至 15 年初，15年下半年电动车爆发式增长，六氟产能严重紧缺，价格从 9月开始直线上涨，六氟价格 17 年开始断崖式下跌，19 年初价格见底，19 年曾探涨，但整体仍供过于求，且碳酸锂价格下行，因此价格继续呈现跌势，20年六氟价格跌破龙头成本价。结论：目前价格在周期底部已 3年，产能出清，需求高增，新一轮涨价周期开启。二，供给面2016-2018 年行业产能高速增长后，行业扩产速度放缓，供给增速降低。20年之后龙头有扩产计划，但因新产能环保审批，扩产周期需要 2 年，21 年无法形成有效产能。三，需求面短期来看，8 月国内六氟实际供应链在 2600吨，且目前所有产能100%开满只能达到月供4000吨，因此短期供给偏紧。中长期来看，20-22年六氟需求分别为3.6 万吨/4.8万吨/6.3万吨，21-22年供给均偏紧。因此此次六氟涨价是一次可持续 2年的周期底部反转。对于六氟磷酸锂厂商来说，颇有久旱逢甘露的味道。电解液部分一，市场现状根据鑫椤咨询数据，六氟在8月28日、 9月11日、9月26日一个月内三次价格调涨，涨幅分别6%、4%、4%，累计涨价近1万/吨。电解液价格顺利传导，磷酸铁锂电解液价格在 9 月 4 日、9 月 21 日、9 月 28 日三次调涨，涨幅分别为 2000元，累计涨价近 6000元/吨（DMC涨价5000 元，对应电解液成本上涨 4000元，六氟涨价2万，对应电解液成本上涨 2000元）。二，价格传导电解液三大原材料（溶剂、锂盐、添加剂）成本占比 85%+，电解液六氟、溶剂、添加剂用量上各占 12%、80%、8%，成本目前由于溶剂涨价、六氟价格底部，三者差异缩小。成本目前由于溶剂涨价、六氟价格底部，三者差异缩小，未来，六氟价格每上涨1万/吨，对应电解液成本上升1000元。三，行业格局从国内电解液竞争格局上看，2017 至2019年，前五大厂商占比分别为 61%、68%、74%，20年 1-8月提升至77%。19年天赐材料、新宙邦、江苏国泰三家占比达到 58%，20年 1-8 月三家占比达到 61%，龙头份额进一步提升，小厂逐步出清，集中度明显增加。电解液价格连续 3 年底部平稳，行业盈利分化，龙头话语权提升。此外，电解液成本每涨 1000 元/吨，对应电池成本增加 100 万元/gwh，增加成本 0.1%，那是后话。投资逻辑部分1.两条主线：1）解液种类繁多，配方千差万别，为满足不同电池性能的要求，产品差异化大，所以，配方型添加剂（添加剂专利）构成电解液技术壁垒，可获得超额利润。2）电解液原材料占成本比重 85%，且原材料价格受季节及供需影响波动。向上游拓展，布局原材料，降低成本，提升盈利水平。此外，海外电解液厂商扩张速度较慢，国内出口替代加速，龙头迎来发展良机。2.相关上市公司天赐材料：国内外客户均放量，电解液龙头地位稳固。液态六氟成本优势明显，新型锂盐布局领先。新宙邦：专注技术积淀，海外认可度高，出货维持高增长。加强添加剂和溶剂布局，六氟进口深度合作。氟化工定位高端细分领域，产品需求大增，销量+盈利能力同步增长。其他公司：多氟多，天际股份，石大胜华后记以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。