星空独家︱寒武纪，亏损中上市的AI芯片龙头

文/思齐

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

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学霸兄弟，铸就百亿传奇

天下无双的两个兄弟学霸，前后脚进入科大少年班，哥哥在中科院成为芯片领域高手，弟弟在人工智能领域独孤求败，兄弟合力研发人工智能芯片，4年后公司上市，不仅承担了中国的集成电路希望，还创造了百亿财富。这兄弟集体逆袭的桥段，正是寒武纪（688256）核心成员陈云霁和陈天石的故事。兄弟二人先后进入中科院龙芯项目研发团队，2016年2月份，陈天石与中科算源共同出资成立寒武纪（688256）， 4年后，成功在科创板上市。

科创板上市已成为硬核科技公司的代名词，但寒武纪可是一家还在持续亏损的企业。既然能上科创板，硬核科技到底硬在哪里？

陈云霁和陈天石

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寒武纪的崛起与未来

在寒武纪成立后，一个偶然的机会下，华为的一个市场团队负责人找到了陈天石，向他咨询AI与智能手机芯片结合的可能性。陈天石听后感觉十分有意思，于是与公司团队一起花费数月时间，将前期设计的处理器重新设计，推出 “1A” 处理器，最后成功地应用在华为的麒麟 970 芯片中。此芯片广泛应用在Mate10、P20、荣耀V10等12款手机上。

寒武纪1A处理器，让华为Mate10的智能处理速度打败了强大的苹果iPhone X 。搭载寒武纪“1A”的华为麒麟970靠每分钟识别2005张照片击败了苹果A11芯片每分钟的889张照片。

从此，寒武纪一炮而红，拿到了上亿元的订单。

成功推出“1A”之后，资本纷纷聚焦寒武纪。2017年，寒武纪完成了1亿美元A轮融资，寒武纪的估值已经达到10亿美元，迅速发展成为国内首屈一指的AI独角兽。2018 年，寒武纪的双核 “1H ”处理器又集成到华为 Mate20 手机搭载的麒麟 980 芯片中，同时还在荣耀Magic2等6款手机上应用。

寒武纪提供给华为手机的“1A”和“1H”，究竟是什么东西？

按照国际通行的说法，这就是芯片“IP”。类似于电影IP，比如蜘蛛侠的造型可以应用到各种周边商品上销售获利。芯片IP是可以重复使用的、具有特定功能的模块，可以移植到不同的半导体工艺中。做个不恰当的比喻，比如某个IP模块可以识别圆形，这个IP通过授权，可以应用到不同半导体工艺中。简单的说，寒武纪就是生产了这种IP，授权给了华为，应用到手机上。换句话说，寒武纪生产的IP成为手机厂商的上游关键环节。

在 3 年多的蜜月期里，华为和寒武纪相互成就。加上毛利率高，2017 和 2018 年，华为为寒武纪贡献了绝大部分营收。

但是好景不长，但是随着华为对AI芯片的重视，内部积极推动AI战略。2019年华为发布的麒麟810搭载的是自研AI芯片，这也标志着华为正式用自研架构替换寒武纪IP。至此，华为与寒武纪正式分手，寒武纪IP业务在2019年营业收入占比上也出现明显的下滑。

但是2019年营收反而大涨262%，达到4.24亿元，报表中出现了一个新业务：“计算机集群系统”，收入高达2.9亿，这是个啥项目？

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寒武纪的第二春

智能计算集群系统业务是这是寒武纪在华为之后，新开辟的业务，其实就是地方政府的数据处理中心，也属于热门的新基建项目。当然，这种数据处理中心，不仅具有庞大的数据处理能力，而且搭载了寒武纪自己的云端智能芯片及加速卡产品。也就是既有硬件产品也有软件服务。《招股说明书》中出现了珠海和西安两个大客户，共同贡献了接近2.9亿的收入，这就是智能计算集群系统业务的体现。

2019年4月，中科院计算机所与珠海横琴新区管委会签订协议，建设横琴先进智能计算中心项目。一期，寒武纪出智能加速卡，中科曙光出服务器，二者联合提供算力。二期直接由寒武纪承建，合同金额4.44亿元，截至2019年底已完成近半，2020年预计还能带来2-2.4亿销售收入。

西安的项目是寒武纪许诺了自己的西部总部落在西咸新区，才拿下沣东人工智能计算创新中心项目。但是用区域总部的方式拓展客户，这种模式是否可持续？

我认为，寒武纪的第二春“智能计算集群系统业务”重度依赖政府关系。除了背靠中科院这颗大树，还有国家新基建政策的东风，因此这项业务的发展空间依旧存在较高不确定性。

寒武纪业务虽然不稳定，但是研发的投入却是非常稳定（笑）。

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每月4800万的研发费在哪里

寒武纪在研发上，确实舍得花大价钱。根据2020年3季报，今年前三季度，公司研发费用4.33亿元，同比增长32.78%，平均每月研发费用4800万。

研发费用都花在哪了？

寒武纪到底在研发什么，竟然如此烧钱？

接下来寒武纪将如何填补亏损？

增长空间在哪里？

要回答这些问题，我们先来看看公司的产品。

寒武纪的主要产品是智能芯片。分为终端、云端和边缘端三个方向。

【终端产品】：前面提到的寒武纪“1A”和寒武纪“1H”就是在华为手机里用的IP，属于终端产品。

【云端产品】：思元100和思元270系列产品应用于浪潮、联想、新华三等多家服务器厂商的产品中，是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件。云端智能芯片加速卡是服务器集群核心智能计算能力的来源；其中思元290基于台积电7nm工艺制造，公司是国内极少数有7nm先进工艺下复杂芯片物理设计成功经验的企业之一。

【边缘端产品】：用在边缘计算领域的芯片（错过了5G，别再错过工业互联网了）。主要原理是在终端和云端之间的设备上配备适度的计算能力。一方面可弥补终端设备计算能力不足的劣势，另一方面可缓解云计算场景下数据安全、隐私保护、带宽与延时等潜在问题。2020年中报中披露，此类产品中的思圆220销售额是997.51万元。

根据半年报披露，芯片研发费用合集1.05亿人民币。

除了芯片产品，2020年上半年，寒武纪投入1.29亿在软件生态系统上。其中推理基础系统软件上，投入了1.05亿元，在训练基础系统软件上，投入了2400多万。

然而，高研发发投入，没有直接带来太多的短期营收。但寒武纪技术储备更多了。

2020年上半年，寒武纪申请了204项专利，获得授权的专利有110项，其中发明专利94项，实用专利12项，外观设计专利4项。此外，寒武纪还新获得了6项软件著作权，2项集成电路布图设计。

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结语

中国是集成电路第一进口大国，国产替代的呼声一浪高过一浪。2018和2019年连续超过3000亿美金，超过石油的进口金额。国内需求量巨大，只要是客户确定了，以寒武纪的实力，会拿下相当的市场份额。

这也难怪，寒武纪的投资机构中包括联想、美的和 OPPO 三家实业公司。这三个公司分别对应了寒武纪的三大核心业务，即服务器、物联网和手机，为寒武纪的未来加上了重要砝码。

更大的资金代表市场的关注度，更代表了国人的期许。看来在阔别华为之后，寒武纪始终没有停下创新的脚步，或许此刻的寒武纪正在孕育下一个拐点。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

参考文献：

【1】《仅凭这一点，看好寒武纪》，量子位，今日头条

【2】半导体专题报告：IP研究框架_2020-09-20_方正证券

【3】寒武纪（688256）：国内AI芯片领先者_2020-09-17_中泰证券