猪肉价格连续19周下跌，发生了什么，养猪还是个好生意吗？

6月份第一周，我国猪肉均价29.45元/公斤，同比下降了36％。猪肉价格已经连续19周出现下跌。

这轮猪肉价格下跌自2月猪肉价格由1月环比上涨5.6%转为环比下降3.1%后，便开始了。3-5月，猪肉价格环比降幅都超过了10%。6月第一周，与1月第三周的54.22元/公斤相比，价格已经下降了45.68%。

中国猪肉价格刚性：完全由国内市场决定

不同于其他大宗商品，比如中国的大豆价格基本由美国大豆价格决定，铁矿石价格基本由澳大利亚铁矿石价格决定。很多大宗商品我们可以从国外进口，价格不只由国内供求关系决定。

而猪肉却不同，全世界猪肉的生产和消费都主要在中国。国外的猪肉价格几乎对我国猪肉价格没有什么影响。我国猪肉价格完全由国内市场的供需状况决定。

以2019年数据为例，2019年全球猪肉消费量达到1.009亿吨，我国猪肉消费4486.6万吨，占全球猪肉消费量的比例高达49%。全球有一半的猪肉是被中国消费者给吃掉的。

其他国家（地区）的猪肉消费比例为：欧盟20.22%，美国9.97%，俄罗斯3.33%，巴西3.09%，日本2.96%，越南2.4%，墨西哥2.13％，韩国1.99%，菲律宾1.79%。

2019年全球生猪年产量大约是10.36亿头，其中中国生猪年产量大概是4.4亿头，占全球的比例达到42.68%。2019年欧盟生猪产量是2.6亿头，美国1.4亿头。

我国每年也会进口一些国外猪肉，比如2019年我国总共进口猪肉210.8万吨，同比增长75%。但进口猪肉数量相对国内消费量微乎其微，不会影响到国内猪肉价格。

猪肉价格下跌，底在哪里？

我国猪肉价格在经历了2019年和2020年，连续两年的大幅上涨后，春节过后猪肉价格开启了下跌模式。

首先回顾了一下过去两年猪肉价格为什么会大涨?

过去两年猪肉价格大幅上涨，主要原因有三点。

一是2018年国内非洲猪瘟爆发，非洲猪瘟导致全国上千万头猪被扑杀。既影响了生猪市场供给，也严重打击了养殖户的养猪热情。

二是2018年前国家和地方政府从环保角度考虑，出台了多项生猪禁养、限养规定。而各地在具体实施上，又有所扩大化。

因为生猪等畜禽养殖不能给当地政府带来税收，还要占用土地，需要当地政府承担防疫、食品安全和环保等方面的风险和被追责的压力，一些地方政府发展生猪等畜禽养殖业积极性不高，甚至借着环保的名义打击和挤压养殖业发展。

三是大豆作为猪饲料的主要成分，在贸易战后价格上涨，导致养猪企业成本上涨。

猪肉价格暴涨后，国家高度关注，多方面采取措施，放松了生猪禁养、限养，鼓励金融机构支持生猪养殖，鼓励农户扩大养殖规模。

前几年养猪业利润率之高，不仅使得头部养猪企业都加大了投资，甚至很多其他行业巨头，如互联网行业的网易，房地产行业的恒大、万达、万科、碧桂园也都进入了养猪业。由于供应的增加，这才导致了现在猪肉价格的19连跌。

根据农业农村部统计，我国四月份生猪产能已恢复至正常年份的95%左右。4月份规模以上的生猪定点屠宰企业的总屠宰量高达1800万头，同比增长了41％。猪肉价格也提前反映，出现了大幅下跌。

按照正常逻辑，从产能恢复体现到供给市场，中间至少有半年的时间差。不过生猪产能目前虽然没有完全恢复，但预期价格会持续下跌，导致养殖户出栏意愿强烈，恐慌性出栏，加上正处在猪肉消费淡季，猪肉就出现了供应过剩。

由于生猪市场供应还没有完全恢复，就这一点来说，猪周期的谷底还没有真正到来。人们普遍预期，猪肉价格会在今年跌破10元/斤。

猪肉价格到底会跌到哪里？2020年9月，唐人神公司董事长陶一山接受《中国经济周刊》采访时曾称，“早已有圈内养猪大户预测，到2022年，国内肉价将跌到10块。我更悲观，届时肉价跌到4-5块都是完全可能的。”

但养猪成本也限制了猪肉价格下跌空间。受国际环境的影响，玉米、大豆价格近年来走高，导致生猪养殖原材料的价格出现了明显上涨。国家发改委根据近年来养殖成本收益变化情况，已经将生猪养殖盈亏平衡点对应的猪粮比价由此前的5.5∶1―5.8：1提高到7：1。

猪肉价格如果大跌，国家也会干预

随着猪肉价格的持续下跌，很多养殖场已经从大幅盈利步入亏损，甚至有的养殖场陷入深度亏损。出现亏损的养猪场大多是外购仔猪育肥的养殖场，而自繁自养相对要好一些。

从供应端来看，由于产能恢复好于预期，本月我国生猪产能基本恢复正常年份水平，能繁母猪存栏量为4300多万头，实现年出栏肥猪6.9亿头，基本满足我国猪肉消费需求。

从屠宰企业储备来看，屠宰企业在这波猪肉价格下跌中储备充足，一旦猪肉价格再度上涨，屠宰企业就会减少生猪的收购，动用储备库，这都不利于生猪价格的大幅上涨。

从去年11月份开始，受新冠影响，进口冷冻肉也有3~4个月形成积压，接下来也会释放进入市场供应。

但猪肉价格的大涨大跌对市场都不是好事，如果猪肉价格持续大跌，也会伤害养殖户的养猪热情，在未来导致又一轮的猪肉价格大涨。

国家发改委也已经开始介入。近日，国家发改委等部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》。

国家调控猪肉价格的几个标准是：

1、猪粮比价，猪粮比价能直观反映生猪养殖成本收益对比关系，养殖户比较关注这个指标。

2、“能繁母猪存栏量变化率”，该指标能够显著提高风险预警和储备调节工作的前瞻性；

3、“36个大中城市精瘦肉平均零售价格”指标，该指标更贴近消费者感受，在猪肉价格过度上涨时能够及时作出预警和响应。

养猪上市公司业绩分化: 养猪还是好生意吗?

2020年中国主要养猪公司分别为牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望，其中牧原股份2020年生猪上市1811.5万头，第四季度生猪上市量623.3万头，位居全国第一，正邦科技和温氏股份分列二三位，生猪上市量分别达到956万头和955万头，新希望生猪上市也达到829.3万头，位居第四。

截止今日，牧原股份市值3305亿，温氏股份市值909.5亿，新希望626.7亿，正邦科技市值374.9亿。2020年净利润，牧原股份274.5亿，温氏股份74.3亿，新希望49.4亿，正邦科技57.4亿。2021年一季度除了牧原股份利润还继续大增，其他三家净利润都出现了超过70%的下跌。

近期猪肉价格的大幅下跌对这几家公司的影响很大，在二季度财报上会得到进一步体现。

牧原股份5月份销售数据显示，公司商品猪销售均价17.65元/公斤，比4月份下降16.39%。这也使得牧原股份创始人秦英林夫妇身价大幅缩水。

2021年2月22日，牧原股份股价最高涨至92.53元（前复权），总市值突破4800亿元，秦英林夫妇持有公司54.04%股权，身价一度高达2631.6亿元，在养猪行业身价排名最高。到了现在，牧原股份股价累计下跌近31%，总市值蒸发逾1500亿元，秦英林夫妇身价缩水逾810亿元。

同其他几家养猪公司相比，牧原股份在利润率和净利润上都表现得非常好。这也使得牧原股份前段时间甚至受到了财务造假的质疑。

作为后起之秀，牧原股份上市以来市值已经超过了几家其他传统巨头的市值之和。牧原股份的特点在于：

1、牧原股份的生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”的养殖模式，而其他几家公司多采用代养模式，相对具有“轻资产”的特点。

2、牧原股份的生猪养殖业务收入占营收比重达到98%左右，几乎全部押注在生猪养殖上。而其他几家公司除生猪养殖业务外，温氏股份还包括肉鸡养殖等、新希望还包括饲料业务和禽业养殖等、正邦科技和天邦股份还包括饲料业务等。

3、由于生猪养殖方式及种猪与仔猪来源、生猪产品结构的不同，也使得牧原股份的养猪成本较低，毛利率高于同行。牧原股份不存在对外采购，而且还向温氏、新希望、正邦等头部猪企提供了大量种猪和仔猪。

未来的养猪行业将是智能化、产业链一体化、规模化的养猪大户的天下。牧原股份这种自繁自养模式具有很深的护城河和成本优势。目前牧原股份的成本在16元/公斤，而很多外购仔猪的公司和个体户已经进入亏损阶段，因为外购仔猪的平均成本都到了20元/公斤。

随着猪肉价格的进一步下跌，牧原股份的净利润还会出现回调，但其股价下跌的空间已经很有限了。而温氏股份、新希望、正邦科技生猪养殖业务占比相对牧原股份较低，当前净利润上的下滑主要来自于外购仔猪和养殖饲料成本的上升，随着猪肉价格的稳定，这几家公司的利润率也会逐渐回升到正常水平。

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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。

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