独家｜光伏二十年净利润TOP20：哪些企业最能赚钱？

华为一直将“活下去”作为公司的最低纲领。

纵观商业发展史，保持盈利是企业“活下去”，且持续发展壮大的核心要素之一。

“活下去”三个字，看上去很简单，但如果把观察周期放大到十年，二十年，我们可以发现真正做到的企业屈指可数。

穿越中国光伏产业20年大周期，我们也将看到不一样的壮阔景象。

本文黑鹰光伏特别梳理了从2001年至2021年期间，中国光伏上市企业“净利润TOP20”，从超过20年的时间视野，我们可以看到光伏产业的发展壮大，竞争格局的巨大变化，龙头位置的不断迭代。（注：文中净利润均为归属上市公司股东净利润，单位为亿元）

比如我们看到，20年前（2001年）净利润TOP20光伏企业创造的净利润合计仅为11.89亿元，企业平均净利润为0.70亿元。当时很多企业都只是初始进入光伏领域，光伏业务占比可以说是微乎其微，当时在资本市场上甚至都没有“光伏概念股”这一说法。

二十年后的今天，TOP20企业年度净利润合计已达458.30亿元，是20年前的38.54倍。时至今日，中国已有超110家光伏企业登陆全球资本市场。2021年初，中国光伏企业总市值超23000亿元，TOP20的光伏企业总市值达15935亿元，中国光伏企业整体实力增长非常惊人！

回顾光伏资本市场20年还可以发现，中国光伏绝非一帆风顺。事实上，我们回过头看2001-2020年出现亏损的企业名单中，不乏老牌光伏巨头的身影，甚至有些曾经登顶净利润榜首的企业，数年后，沦落至亏损王，且连续数年深陷巨亏的泥潭无法自拔；也有很多企业甚至直接退市、破产重组。二十年间，市场也呈现出它冷血、理性而又难以捉摸的各种面目。

黑鹰光伏了解到，“3060”目标引领下，很多其他领域巨头都跨界而来，可以预期，十四五期间光伏产业格局还有很多变量与机遇，而更多的凶险与波折也在此上演。本文分为三大部分：

1. TOP20光伏企业赚钱实力趋势图

2. 2001-2020年光伏净利润TOP20

3. 2001-2020年光伏亏损王

20年前，中国光伏产业有多弱小？

从赚钱实力看，据黑鹰光伏统计，2001年净利润TOP20光伏企业创造的净利润合计仅为11.89亿元，企业平均净利润为0.70亿元。而且其中很多企业光伏业务占比都很小，甚至都还算不上真正的光伏企业。

直到2005年以后，随着无锡尚德、江西赛维、天合光能、阿特斯、晶科能源、晶澳、昱辉阳光、中电光伏等一众中国光伏企业的快速崛起，才开启了中国光伏的逆袭大幕。

在此后一段时间内，中国光伏企业无论是资本与产业影响力，还是赚钱能力都实现了极速增长。

见微知著，我们从TOP20企业可以看出， 2006-2010年是中国光伏企业赚钱能力快速提升的第一波高峰期。这五年间TOP20企业赚钱规模近乎一直保持增长趋势， 2010年TOP20光伏企业净利润合计达214.93亿元，这是十年前的18.08倍。

当然过去20年间，中国光伏产业及资本也多次遭遇重创，比如，在全球性的产业及金融危机下，2011-2012年TOP 20光伏企业净利润规模持续下降，2012年净利润合计仅为59.17亿元，较2010年下降了72.47%。

历经两年低谷期，中国光伏再次展现了顽强的生命力。2013年以来，中国光伏产业再次开启了更快速的增长势头，近5年TOP20企业净利润规模都在200亿元以上，2019-2020年连续刷新历史新高，2020年达458.30亿元，是20年前的38.54倍。

据黑鹰光伏统计，2001-2020年，TOP20光伏企业合计创造净利润2683.88亿元。其中有9个年度TOP20光伏企业合计创造净利润规模在100亿元以上。二十年间，中国光伏产业，尤其头部光伏企业盈利能力得到了极大增强。

此外，从产业集中度的视角，当前中国光伏产业“寡头效应”更加显著，“强者恒强”的马太效应愈发凸显，巨头占比正在快速提升：比如据黑鹰光伏统计，2020年前十名光伏企业净利润占整体比重达76.42%，TOP20光伏企业净利润占整体光伏上市公司净利润的比重更是高达102.51%。

在2001-2003年净利润TOP20企业中都没有一家纯光伏企业，很多企业都只是初始进入光伏领域，光伏业务占比可以说是微乎其微，当时在资本市场上甚至都没有“光伏概念股”这一说法。

2004、2005年以后，尚德、阿特斯、赛维、英利、保利协鑫、晶澳、晶科等一批具有代表性的中国光伏企业的快速崛起，尤其是先后登陆美国、香港等地资本市场，才真正开启了波澜壮阔的中国光伏大资本时代，“中国光伏”开始被更多人所熟知。

笔者统计数据显示， 2004年净利润TOP20光伏企业中，尚德是唯一一家纯光伏企业，位列榜单第四位，随后几年其排名迅速爬升，2006-2007年连续两年霸占盈利榜第一位。

此后特变电工接棒尚德，2008-2009年连续两年坐上光伏企业净利润榜第一交椅，2009年特变电工净利润为15.29亿元，刷新了2001-2009年光伏企业赚钱记录。

而后，朱共山掌舵的保利协鑫能源在2010-2011年也勇夺两连冠，且连续刷新光伏企业盈利记录，成为历史上第一家净利润突破30亿元的光伏企业。

正泰电器则是历史上第四家连续两年登顶净利润榜首的光伏企业，其在2012-2013年连续两年坐上第一交椅。

此后数年间，城头常变大王旗。2014-2018年，协鑫集成、保利协鑫能源、特变电工、隆基股份、正泰电器五家企业分别登顶净利润榜首之位。

2019年以来，隆基股份一骑绝尘，一直稳居光伏企业盈利榜第一位，且再度连续刷新光伏企业盈利记录。

据黑鹰光伏统计，位居净利润榜首的企业净利润规模已经连续四年保持正增长，2020年隆基股份净利润规模达85.52亿元，是20年前位居榜首南玻A的55.64倍。

“这个行业热的时候让你觉得天天是火炉烤着，但是冷的时候让你觉得要绝望、崩溃。从2008年到现在，很多大企业的'先发优势’，结果发现很多先驱都变成了先烈，长江后浪推前浪，前浪都被后浪推倒在沙滩上了。而且这个事情并未结束，仍在继续演绎着不同的神话，所以我觉得这个行业让你痛并快乐着，我想不出更好的词，经常是在天堂和地狱之间来回行走。”笔者认为新特能源董事长张建新几年前讲的一段话，或可视作对中国光伏激荡二十年最恰当的诠释。

事实上，我们回过头看2001-2020年出现亏损的企业名单中，不乏老牌光伏巨头的身影，甚至有些曾经登顶净利润榜首的企业，数年后，沦落至亏损王，且连续数年深陷巨亏的泥潭无法自拔；也有很多企业甚至直接退市、破产重组。

据黑鹰光伏统计，在2001-2020年亏损榜前三的光伏企业合计亏损达1015.62亿元，二十年间，亏损最多的企业当属2013年的江西赛维，当年亏损98.16亿元！

而过去二十年间，成为年度亏损王次数最多的企业也是江西赛维，其在2009年、2012年、2013年、2014年等年份均是光伏年度亏损王，另外其在2011年位居亏损榜第二位，仅这五年累计亏损232.81亿元。

其次英利、保利协鑫能源、江山控股等企业也曾两次成为年度亏损王。

回顾光伏资本市场20年可以发现，中国光伏绝非一帆风顺。有的企业扩张有道，造就新格局；有的企业巨债压身，轰然倒塌，纷纷退市、重组；有些企业命虽在，却已落魄不堪；有的企业反应迟钝，或将死于新技术的攻击；有的企业频繁易主，前途难料。资本与市场呈现出它冷血、理性而又难以捉摸的各种面目。

光伏十四五，可谓天时、地利、人和。这也包括，随着平价时代到来，光伏投资逻辑彻底改变。过去的2020年，光伏概念指数整体上涨达114.40%。也就在过去一年中，在资本市场上，光伏几乎从“丑小鸭”变成了“白天鹅”。

黑鹰光伏团队分析认为，十四五期间，还会有上百家光伏企业向资本市场发起有力冲锋，届时，中国光伏上市军团的数量很有可能突破200家，十四五末，中国光伏上市公司总市值可能突破50000亿元。

进入2021年后，隆基股份市值一度超过4000亿，通威股份市值超过2000亿，阳光电源和信义光能市值一度超过1000亿。超过100亿市值的光伏企业一度接近50家。

黑鹰光伏预判，十四五期间，随着光伏投资逻辑的变化，投资者的整体认可，中国光伏产业中可能出现市值超过10000亿的光伏企业。其中市值超过5000亿的企业达到3家，市值超过1000亿的光伏企业超过15家。

从资本构成看，越来越多、越来越杂、相关或不相关的资本，将在十四五期间涌向光伏产业。一些资本的构成和背景，甚至会超乎我们的想象。（注：本文不构成任何投资建议）