五穷六绝、金九银十，投资还真有“黄道吉日”？
— 第039期 —
小葵：12月17日农历十一月初三，宜祈福、出行……开市交易！太好了，我这就买……
MsC：小葵，你怎么看起黄历啦？
小葵：我最近听说投资有“日历效应”，就研究下黄道吉日来投资嘛。
MsC：哎呀，日历效应可不是这个意思哦！
What is 日历效应？
日历效应指的是金融市场上与日期相联系的非正常收益、非正常波动，包括季末效应、月末效应、假日效应等。
也就是说，市场特定的表现，可以用日期的变化来表观解释。例如某个特定月份市场常常上涨或者下跌等。
日历效应真的存在吗？
股票市场上，我们来看一下过去10年：
数据来源：Wind，2010.12.1-2020.11.30
好像确实市场整体2季度表现一般……然后10月份表现比较突出呢！
看来常常听到的“五穷六绝”、“金九银十”，也是有一定依据的？
从交易层面看日历效应产生的原因
上面例子中的日历效应，主要是因为在特定月份，投资者因为各种原因集中买入或者卖出导致的。
- 节假日因素
例如每年的10月都有7天黄金假期，许多投资者在节前卖出或延迟投资，因为：
☞假期备用现金。假期期间有些投资者可能需要备用大量现金（例如计划了出国游）。
☞规避假期无法交易的风险。又由于市场假期期间关闭交易，有些投资者可能担心负面事件一旦发生，无法及时做出调整，从而选择比较稳妥的“持币过节”。
节后，此前离场的投资者往往可能重新进入市场，人气更容易高涨，可能推动股市上涨。
- 业绩披露期/派息期因素
而2季度下跌的情况偏多，是因为：
☞规避定期报告业绩风险。一种较被认可的解释是，2季度是年报、1季报的密集披露期，谨慎的投资者可能选择先变现或者卖出风险相对较高的股票，待业绩明确再重新入场。
☞定期派息引起的下跌。一些公司会选择在年报披露期派息。例如投资者3月31日以10元买入一只个股，4月1日该股票每股派息1元，那4月1日再想买入该股票的投资者，因为无法享受到分红，往往不愿再以10元的价格买入，而是相对从低报价。派息可能引起股价下跌，来维持新旧股东成本的平衡。
从资金流动角度看日历效应对行业的影响
同样的思路下，我们也可以研究日历效应对特定行业的影响。
前文说到，市场整体在2季度表现一般，但必选消费行业在2-3季度的表现较好，为什么必选消费行业“反其道而行之”？
数据来源：Wind，2010.12.1-2020.11.30
很大程度上，是因为必选消费行业中大量细分行业业绩受到外部影响更小，业绩更为稳定，具有“避险”属性。
在业绩披露期，面对盈利不确定性可能给市场造成的波动，资金更加倾向于选择配置在必选消费行业。资金流入，带动了行业上行。
从基本面角度看日历效应对行业的影响
日历效应不仅出现在股票市场的买入卖出，也可能出现在生产端，对基本面产生影响，进而对市场产生影响。
举一个较为典型的例子：电子元器件行业在每年8-11月可能会有一段比较连续的行情。这是为什么呢？
数据来源：Wind，2010.12.1-2020.11.30
自2010年起，苹果每年在9月份举行新品发布会，成为潮流。后来国产手机逐步崛起，其发布会很多也会定在9月。
新品集中发布会带动新机的销售和生产，自然也就带动了产业链数月的景气上行。至于为什么从8月开始，则是因为上涨预期带来的抢跑。
与之类似的，海外圣诞节人们大量购物，可能会来带更多的小商品出口订单；又或者年末基建集中的提振下，往往在4季度产生一波行情。不一而足。
要根据日历效应投资吗？
日历效应虽然呈现了统计结果的意义，但是我们并没办法用日历效应来直接预测下一阶段的走势。因为一句“金九银十”就无脑入场，是不经考虑的投机行为。
不过日历效应可以作为投资交易的参考因素之一。
例如，如果想投资A股，又恰逢国庆长假，节前市场情绪往往偏谨慎，而日历效应的存在可能有助于节后市场的乐观情绪，那么投资人可综合考虑这些因素选择投资时机。
又例如看好电子元器件行业的左侧投资者，可以结合下半年的行情效应布局。
总之，日历效应不是“黄道吉日”，而是对“天时、地利、人和”的分析。投资不仅要和时间做朋友，也要和日期做朋友呢。
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