上周，欧佩克向石油市场送出了节前惊喜。经过两天的争议性会议，欧佩克及其非欧佩克减产盟国同意在2020年第一季度将其整体石油生产配额减少50万桶/日。

具体来说，欧佩克产油国的配额将减少37.2万桶/日，非欧佩克产油国配额将减少13.1万桶/日。受此消息影响，石油市场小幅上涨，布伦特原油上涨约2%，随后回落。

从那以后，布伦特原油价格一直稳定在63美元至64.50美元之间。

布伦特原油，来源：英为财情Investing.com

表面上看，加深减产幅度非常重要。但是，更关键的问题是，欧佩克和欧佩克+的供应调整是否会对市场产生任何实际影响，以及产油国是否会遵守减产协议。接下来，投资者需要重点关注这些因素：

俄罗斯：产量有望大幅下滑？背后另有蹊跷

俄罗斯的履约是一个主要问题。该国石油部长亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）称，减产协议的条款要求俄罗斯额外削减7万桶/日，使其生产限额达到1032.8万桶/日。现在，这个数字不包括凝析油；而在先前，凝析油是包含在俄罗斯产量数据中的。

俄罗斯11月份的石油产量为1124.4万桶/日，其中有80万桶/日被认为是凝析油，意味着这部分石油将不需要纳入减产协议之下。不过，由于俄罗斯一直在超额产油，因此为了履行对第一季度对欧佩克的减产承诺，它需要在2020年第一季度削减11.6万桶/日。

据卢克石油公司副总裁称，他们公司还没有收到最新产油限制的通知。俄罗斯认为在冬季要减慢生产速度非常困难，因为在寒冷天气下，对西伯利亚地区的生产进行调整可能会很危险。

因此，作为全球第三大石油生产国，俄罗斯似乎不太可能在实际中加深减产幅度。相反，它会通过剔除凝析油的方式在纸面上实现“减产”。所以，到时如果交易员看到俄罗斯向欧佩克报告的生产数据出现了突然的大幅下滑，而它的油轮和管道运输却还和以往一样时，不需要感到惊讶，因为80万桶/日的凝析油已经被排除在外。

沙特：似乎只有超额减产一条路

沙特阿拉伯最初威胁要增加产量，迫使那些减产作弊国乖乖履约。显然，这一战略效果并不好，最后沙特还是自愿承诺进一步削减产量，以激励欧佩克和欧佩克+产油国遵守减产协议。

沙特的生产限额将减少至1014.5万桶/日。目前它的实际产量是低于这个水平的，约为990万桶/日，但沙特石油部长阿卜杜勒·阿齐兹·本·萨勒曼亲王承诺将沙特的产量削减至974.4万桶/日，以激励其他国家遵守协议。

沙特既可以轻松地遵守减产承诺，也可以增加产量以惩罚其他超额生产的国家。尽管如此，现任沙特领导层中不太可能有谁会放开手脚来惩罚其他欧佩克成员国。

伊拉克和尼日利亚都试图向市场保证，他们将把产量削减到欧佩克规定的水平。在欧佩克会议上，尼日利亚向媒体发表了更具说服力的演讲，解释说尼日利亚已经将产量降至目前的配额水平，并计划在2020年完全达到其生产配额。

伊拉克将其未完全遵守减产协议归咎于与库尔德斯坦地区政府的关系及其与该政府就石油生产达成的协议。伊拉克石油部长说，库尔德斯坦地区生产和销售的石油超出了应有的数量。但他表示，到目前为止，伊拉克国有石油公司SOMO将控制伊拉克的石油产出。

这种解释并不是特别令人信服。的确，大多数市场观察者相信伊拉克的承诺之前，先看看独立数据机构的追踪数据。

继上周欧佩克作出决定后，高盛将2020年布伦特原油价格的预期上调3美元至每桶63美元，其假设情景是欧佩克和欧佩克+将完全遵守其最新减产承诺。

请记住，高盛和其他所有投行一样，会定期调整其市场前景，以使其预测与市场实际情况保持一致。实际上，欧佩克自己的分析也强调产油国必须严格遵守协议，以防止油价下滑，特别是在2020年第一季度季节性需求疲软的时期。

欧佩克自身虽有可能达到减产目标（即便沙特才是减产的主要贡献者），但也难以阻止世界其他地区的产量增长。美国、巴西和挪威的产量预计将在2020年增加。美国页岩油产量是否以及何时触顶并开始下降，围绕这个问题仍存在很多不确定性。

考虑到对全球经济衰退的担忧，需求疲软也将在2020年上半年的油价走势中发挥重要作用。实际上，明年需求的经济指标对石油价格的影响可能会比供应量更甚。

即便欧佩克和俄罗斯能够团结一致，同意在2020年的前三个月进一步减少50万桶/日的石油供应，但这对价格的影响仍然值得怀疑。甚至欧佩克和欧佩克+组织也无法对抗数个月来的悲观市场情绪和其他来源的产量增幅。