Spotify和华纳音乐“恩仇录”：版权！版权！版权！

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全球音乐产业巨头华纳音乐(NASDAQ:WMG)继2011年私有化后，再次登录纳斯达克，定价25美元，交易规模7.7万股，周三上市首日就飙升了20.48%，当前报30.12美元，市值达到153亿美元。

与此同时，曾经和华纳音乐因版权问题打官司的全球音乐流媒体巨头Spotify(NYSE:SPOT)同日股价却下跌2.50%，收报184.63美元。根据英为财情Investing.com的行情数据显示，今年以来，该股累计上涨23.46%。

Spotify周线图，来源：英为财情Investing.com

一个有趣的问题是，早在华纳音乐再次上市以前，作为全球音乐流媒体巨头，Spotify和华纳音乐已经存在诸多“恩怨情仇”，我们听到的故事常常是，以Spotify为首的音乐流媒体平台们常常需要向华纳音乐一众的唱片公司支付天价版权费用，而唱片公司则“坐享其成”。事实是这样吗？

事实上，流媒体Spotify的出现即颠覆了传统唱片行业，也拯救了唱片行业。华纳音乐和Spotify的合作模式是，歌手和唱片公司签约，发片后，华纳音乐把版权卖给Spotify，随后，唱片公司再将版权费的15-50%的比例作为版税交给歌手。

目前除了华纳音乐以外，全球三大唱片公司掌握了全球绝大多数音乐的版权，Spotify每年需要支付的版税达到了公司营收的52%。相应的，对于华纳音乐来说，随着这几年音乐流媒体的崛起，公司通过授权数字音乐发行渠道所获得的收入占比也水涨船高，2019财年，华纳音乐单单是给Apple和Spotify授权数字音乐所获得的收入就占到总营收的27%。

这个时候，在版权支出重压下的流媒体巨头们（包括Spotify、Amazon、Pandora和Google/Alphabet）联合提交了一份正式抗议文件，反对提高流媒体版税。这件事情最后以Spotify和华纳音乐握手言和告终，前几日，Spotify宣布结束与华纳音乐的版权纠纷，并与华纳音乐签订全球许可协议。

事实上，事情的发展确实也在“情理之中”，毕竟高昂的版权费和低廉的初期会员费之间，音乐流媒体平台难以盈利，这对于华纳音乐这样的唱片巨头来说并没有什么好处。

综合来看，在版权方面，Spotify和包括华纳音乐在内的唱片巨头的紧张关系已经成为过去式，这些老牌唱片公司正在依赖Spotify吸引更多年轻听众，公司一季度用户已经超过了1.3亿，同期苹果和亚马逊的用户为6000万和5500万，Spotify遥遥领先。作为全球最重要的音乐平台，Spotify是所有唱片公司都不会去得罪的。

华纳音乐此次上市的招股说明书中也多次提到了音乐流媒体，并且对这一行业前景持有乐观态度：“我们认为，消费者对付费音乐流媒体的增长空间仍然很大”。

更有甚者，市场分析师提出了一个有趣的概念。在传统音乐产业领域中，如果一首歌被放在广播电台和一些非交互性的流媒体上播放，这被认为是一种“宣传”，因此这些平台所支付的版税较为低廉，但是像Spotify这样的交互式流媒体，被传统唱片行业认为是一种会威胁/替代CD市场的模式，它们支付的版税相比较之下，当然较高。

然而，事实似乎并非如此，大量算法驱动的播放列表和推荐歌曲模式，其实也在推广大量不知名的艺术家，其中，spotifby -curated播放列表、“Chill”、“Focus”、“new Music Friday”等等，都有这样的功效。公司CEO Daniel Elk表示，在Spotify平台上，有超过30%的用户都接受了Spotify推荐的音乐。也就是说，Spotify就像广播电台和非交互性的流媒体一样，也在推广艺术家。

最后，需要注意的是，Spotify的最新季度业绩报告显示，公司一季度收入增长了22.3%，从去年同期的15.11亿欧元上升至了今年的18.48亿欧元，全年财测则从80.8-84.8亿欧元下调至了76.5-80.5亿欧元。公司表示，导致财测变化的最大因素是汇率变化，以及疫情危机带来的广告客户支出减少。

值得关注的是，一季度的毛利率为25.5%，而营运杠杆是利润率在本季度提高的原因，因为公司支付给唱片巨头的成本是可变的，而其他成本是固定的，所以利润率会随着整体营收规模的扩大而提高。随着时间的推移，投资者有望看到Spotify利润率的进一步提高。