在去年第四季度被股神巴菲特清仓的甲骨文将于周四盘后公布2019财年第三季度财报。虽然2月中旬披露的13F文件显示伯克希尔清仓了21亿美元的甲骨文股票，但其股价未受太大影响，目前已较圣诞节前的低位反弹了24.5%。

不过，正如此前英为财情文章所分析的，支撑甲骨文股价的恐怕只是大规模的股票回购。在二财季中，甲骨文回购了100亿美元的股票，是连续第二个季度回购规模达到这一水平。在2018年，甲骨文总回购支出达到创纪录的290亿美元，高盛称这规模仅次于苹果。

野村分析师更是指出，甲骨文的股票回购与其股价表现高度相关；自2012年以来，甲骨文累计回购股票750亿美元，相当于其现在总市值的40%左右；现在100亿美元的季度回购速度很难维持，如果在未来两年回落至历史均值30亿美元，这将不足以支撑其股价的共识预期。

研发投入力度不足

大规模回购之际，甲骨文对于研发的投入力度明显不足。根据野村的统计，自2012年以来，研发占甲骨文收入的比例从12%逐渐上升至14%，但仍然落后于红帽、Intuit、赛门铁克等竞争对手。野村因此将该股评级从“买入”下调至“减持”，目标股价从53美元下调至42美元。

研发不足的后果可能是牺牲了甲骨文的收入和运营利润增长，同时也制约了其参与变革性并购的机会。在12月底公布的二财季财报中，甲骨文的收入同比略微下滑，其中最大的业务部门云服务和授权支持收入同比仅增长2.7%。在2019财年前两个季度，运营利润平均1.5%的增长较2018财年平均7.8%的增速大幅下滑。

比起股票回购，在甲骨文投资者看来，衡量该股票长期前景的一个重要关注点是其云业务。但正如因“不了解甲骨文业务”而清仓该股的巴菲特一样，很多投资者可能也读不懂甲骨文关键云业务的未来走向。

去年，甲骨文将云计算业务与授权支持业务的业绩数据合并在一起，意味着投资者无法清楚了解云业务进展。而在甲骨文高管看来，投资者应该关注公司的总收入，来判断其云计算业务是否成功。

然而，Needham分析师Jack Andrews表示，要判断甲骨文的云转型情况相当于“雾里看花”，因为甲骨文本身是一家非常庞大的而复杂的公司，仅凭几张损益表难以理清个中条理。

甲骨文股价走势，行情来源：英为财情Investing.com

高管离任增添担忧

此外，近期甲骨文云业务高管的离任也增添了投资者的担忧。据路透社本周早些时候报道，Alphabet确认谷歌云业务已经聘任了前甲骨文云平台副总裁Amit Zavery来领导开发工具提供团队Apigee。

Amit Zavery是在甲骨文工作了24年的资深员工，在离职前负责管理一系列的应用开发工具，这些工具主要是为云计算客户服务。部分分析师预计，这些工具加上云数据的托管费用，可在2019财年为甲骨文带来21亿美元的收入。

值得注意的是，谷歌云现任首席执行官托马斯·库里安也曾是甲骨文的二把手，知情人士曾称库里安离任是因为他与甲骨文CEO拉里·埃里森在云准备扩展上存在“日益激烈”的分歧。谷歌正在加大投入赢取少数几个行业内的大客户，而库里安在甲骨文的经验被一致认为是该项目的重要资本。

巴菲特在甲骨文股票上的短暂持仓与更广泛层面上市场人士的不安相一致。据FactSet数据的统计，截至2018年底，在追踪该股票的37名分析师中，有17个给出了“买入”相当评级，19个“持有”评级，以及1个“卖出”评级；而到今年3月，“买入”评级已减少至14个，“卖出”评级增加至4个。

甲骨文财报，行情来源：英为财情Investing.com

因此，对于周四公布的财报，投资者将不会仅满足于股票回购计划。英为财情的数据显示，分析师平均预期甲骨文该季度收入从前一年同期的97.8亿美元下降至95.9亿美元，每股收益从83美分增长至84美分。

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