天赐材料
中国与欧洲两大市场的锂电设备需求将于 2021 年开始放量，预计合计需求为 384 亿元，同比增长 97%；2020-2025 年锂电设备累计需求为 2216 亿元，年均市场空间为 369 亿元，CAGR 为 17%。
根据《中国汽车报》官方微信公众号，乐观预测，全年车市可能会出现 10%的负增长；悲观一点，全年可能会出现20%的下滑。根据以上信息，我们假设 2020 年汽车销量受疫情影响下降 15%（2190万辆），同时考虑到今年 7 月以来新能源汽车销量回正、9-10 月维持较高增速，我们预计 2020 年新能源汽车销量有望达 121 万辆（假设 11、12 月保持 10 月态势），与去年持平，渗透率预计为 5.5%。我们假设，新能源汽车渗透率从 2020 年的 5.5%逐步提升至 2025 年的 20%，汽车销量在疫情逐步消除后恢复至 2500 万辆，则到 2025 年时，新能源汽车年销量有望达
500 万辆。
根据 GGII 网站信息，包括大众、戴姆勒、宝马、通用、丰田等几乎所有的车企都给出了明确的电动化信号，且都制定了清晰的目标，全球电动化浪潮已至，电池厂大步扩产是大势所趋，锂电设备行业景气度提升。
今天来聊聊天赐材料
公司是国内最早布局电解液厂商之一，深耕电解液及其原材料研发。公司成立于2000 年，由日化材料起步，2005 年进军电解液市场，2011 年自研自产电解液材料六氟磷酸锂，电解液原材料成本低于外购。15 年收购东莞凯欣，15 年东莞凯欣份额达 70%，进入 CATL 与 ATL 供应链，目前出货量市场规模第一，成为电解液龙头。
公司股价调整了整整三年，才得以于今年的电动车大趋势重新走了回来
公司主要业务是电解液业务与日化业务：
锂离子电池材料海外客户放量，重回高增长：锂离子电池材料业务主要为电解液及少量正极业务，19 年该业务 17.0 亿收入，该业务毛利率 16 年六氟价格高峰时毛利率超过 44 %，18 年跌至底部 25%，20 年 H1 收入 8.19 亿元，同比增长 10.3 %，且上半年毛利率恢复至32 %，同比提升 4.7 %，主要由于电解液价格基本稳定，而公司纵向布局锂盐、添加剂，原材料自产率提升，强化成本优势，且海外客户加速导入，公司成为 LG 南京工厂电解液重要供应商，带动盈利提升。
公司日化业务 19 年收入规模 8 亿，每年稳定增长 10%左右，行业竞争格局较好，毛利率主要受原材料波动，稳定时毛利率维持 30%以上。20 年 2 月起因疫情影响订单需求大增，3 月产能利用率由 50%左右提升至95%，20Q2 卡波姆需求旺盛导致单价上涨，目前卡波姆市场价格在 15-20 万元/吨，高端产品价格 30 万元/吨以上，较 17-18 年提升 3-4 倍，带动日化业务 20H1 毛利率提升至65%，同比+33.4pct，预计 20 年全年卡波姆贡献超 3 亿利润，带动公司盈利回升。
电解液决定电池综合性能, 在电池材料成本中占比 8-9%：电解液在能量密度、宽温应用、循环寿命、安全性能等方面至关重要。在 NCM523 电池中，正极材料在材料成本中占比 44%（碳酸锂 8 万，钴 38 万），负极材料占比 16%，隔膜占比 12%，电解液占比8-9%。
电解液属于小而美且高速成长的市场，22 年市场空间 170 亿+：2019 年全球电解液24 万吨，国内外分为 13.0 和 10.7 万吨，预计 2022 年全球需求 48 万吨，国内外分别为 23.0 万吨和 24.8 万吨，全球需求成长性为30%；2019 年市场空间分别为国内 50 亿，海外市场 32 亿；而到 2022 年市场空间将成长到国内 85 亿海外 85 亿 ,全球市场空间复合增长为 28%。
龙头市占率逐年提升，优势强化。从国内电解液竞争格局上看，2017 至 2020 年前三季度，前五大厂商占比分别为 62%、68%、74%、78%，19 年天赐材料、新宙邦、江苏国泰三家占比达到 58%，20 年 1-9 月三家占比达到 61%，龙头份额进一步提升，小厂逐步出清，集中度明显增加。其中天赐材料占比由 17 年 18%，逐步提升至 20 年前三季度的 29%，与其他厂商市占率差距进一步拉大，主要由于 17 年下半年起天赐材料成为 CATL主供应商，动力电池出货占比提升。
电解液从 18 年跌到底部，在底部企稳。在这个价格水平下，二三线电解液厂商毛利率低于 20%，基本接近亏损，小厂商如杉杉股份毛利率不足 15%，而龙头公司天赐、新宙邦在此期间，拓展海外客户、布局上游原材料、研发生产新型添加剂，进一步强化自身优势。因此，在此情况下小厂已无力价格战，而龙头厂商话语权提升。上半年天赐、新宙邦电解液业务毛利率触底反弹，分别达到 32%、29%。
电解液六氟成本占比最高，历史价格与六氟价格走势基本同步。电解液由三部分组成：
溶剂：为获得高离子导电性，溶剂一般采用混合材料，目前溶剂一般采用 DMC（碳酸二甲酯）+EC（碳酸乙烯酯），比例不定；
锂盐：目前首选六氟磷酸锂，其具备优秀的导电率、稳定性和环保优点；
添加剂：大规模有 VC 和 FVC，是各家电解液差异化所在，满足不同电池不同性能要求。电解液六氟、溶剂、添加剂用量上各占 12%、80%、8%，成本上各占 40%、25%、30%。六氟磷酸锂（LiPF6）在电解液总成本中占比较高，因此电解液价格主要受六氟磷酸锂（LiPF6）价格影响，历史上电解液价格走势和六氟磷酸锂（LiPF6）价格走势基本同步。
2011 年六氟磷酸锂实现国产化突破，成本大幅下降，价格从 50 万元/吨降至 2012 年的 20 万元/吨，此后供给过剩价格跌至 15 年初 8- 9 万元/吨。15 年下半年电动车快速增长，六氟产能严重紧缺，价格从 9 月开始直线上涨，年底达到 20 万元/吨；16 年价格进一步攀升至 40 万元/吨。期间 15-16 年新增产能在 17 年释放，新进入厂商众多，六氟价格 17 年开始断崖式下跌，跌破 15 万元/吨。18年价格下跌速度放缓，超跌至 9.5 万元-11 万元/吨；19 年初价格见底，19 年曾探涨，但整体仍供过于求，且原料碳酸锂价格下行，因此价格继续呈现跌势。20 年上半年六氟价格跌破龙头成本价，价格在周期底部已 3 年，产能出清。
供给端：六氟产能出清，供给偏紧,20-21 年六氟供给端基本无新增产能，少量闲置产能需 2-3 月调试重启。自 2016-2018 年行业产能高速增长后，行业扩产速度放缓，供给增速降低。19 年全球六氟有效产能 4.4 万吨，实际需求 3.4 万吨，产能逐步出清,20年行业仅新增少量产能，20 年全球实际需求预计超 4 万吨（考虑电池损耗），6、7 月份六氟磷酸锂行业库存基本消化完毕，8-9 月下游需求持续好转，9 月产业链接近满产，六氟出现供给紧张。20 年之后龙头有扩产计划，但因新产能环保审批，扩产周期需要 2年，21 年无法形成有效产能。短期行业少量新增产能主要有两块，一是因为行业闲置产能的重启带来小幅增量，预计闲置产能 2000-3000 吨左右，需要 2-3 月时间逐步恢复投产；二是新厂商赣州石磊今年新增 2000 吨六氟产能，但处于爬坡中，并未开满。因此我们测算 2020 年行业有效产能 5.2 万吨，21 年行业有效产能 5.8 万吨。而 22 年行业新增产能主要为天赐新建 2 万吨、石磊新扩 1 万吨，投产进度也需进一步跟踪，预计有效产能为 7 万吨，基本上 20-21 年行业内六氟产能较稳定。
供需格局扭转，2 年维度看六氟供需紧平衡，涨价可延续。预计 21 年为国内电动车销量大年，全球销量 45%以上增长，对应全球六氟磷酸锂需求 5.6万吨，而 21 年全球有效供给为 5.8 万吨，处于供需紧平衡，预计 21 年 3 月起行业需求将进入旺季，导致六氟供需失衡，带动价格跳涨。22 年我们预测全球六氟需求 7万吨以上，而有效供给 7 万吨，仍处于供需紧平衡状态，因此此次六氟涨价我们认为是一次可持续 2 年的周期底部反转。
公司 2019 年电解液出货 4.8 吨，公司深度绑定宁德时代，龙头地位稳固，20 年起海外客户加入导入开始放量，成为 LG 南京工厂电解液重要供应商，随后又导入海外特斯拉供应链，公司新产能逐步投产，预计公司销量维持高速增长，20-22年出货预计分别为 6.9/11.5/18.0 万吨。毛利率方面，公司六氟自给率高，液态六氟成本优势明显，同时公司研发自制添加剂，2020 年添加剂外购比例预计从 50%下降至 10%，成本优势进一步加强。
投资逻辑：主要业务电解液出货量接近3年3倍，六氟磷酸锂与价格反弹弹性大，总体行业需求量大爆发迎来戴维斯双击。从机构预测价格来看目前估值也不便宜，并且未来扩产过多电解液依然有跌价风险，明年有结构性机会，期待天赐的调整。
文末再介绍一位投资人老刘：
不少人说近期错过了比亚迪、长安汽车这样的大牛股，感觉很惋惜。其实只要理清汽车行业的大逻辑，抓到牛股并不难！
汽车产业链作为仅次于房地产的第二大产业链，只要汽车行业出现大动作，就有大机会！
刘哥也带来了最新机会解读。首先是两大政策支持：
商务部近期发布会上表示，健全报废汽车回收利用体系，畅通报废汽车的流通循环。
不久前出台的《报废机动车回收管理办法实施细则》也点出报废汽车回收价值。
汽车拆解有着重要的战略意义。对旧汽车进行回收利用能够有效推动老旧汽车报废更新，促进节能减排和循环经济发展，是保障国家资源合理利用的重要途径。
老刘近期带着三十多人研究团队经过近一个月的整理奋战，终于第一时间把汽车拆解大政策最受益的几家公司挑选出来。