苹果真的值两万亿美元吗？

作者丨曾广

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美国时间8月19日，苹果继续创造历史，成为历史上第一家市值突破两万亿美元的上市公司。而就在两年前苹果市值首次突破一万亿美元时，市场还在惊呼苹果股价太高了，部分分析人士将其解释为某种“造神心理”。

如今两年过去，神像并未倒塌，反倒是微软、谷歌、亚马逊等科技巨头纷纷站稳万亿俱乐部，苹果更是首次突破两万亿。有乐观的分析师认为，苹果市值将在2023年之前突破3万亿美元。

两年市值翻一倍，两万亿在手，三万亿可期，苹果真的值那么多钱吗？或者只是一个巨大的估值泡沫？这背后的解释其实并没有那么神秘。

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两万亿是什么概念？

北京时间19日晚间，苹果的股价一路上涨至468.65美元，盘中市值最高达到2.004万亿美元。截止今日早间收盘，苹果涨幅已回落至0.13%，收盘市值1.98万亿美元。而就在上个月，苹果市值刚刚超过沙特阿美，成为全球市值最高的上市公司。

苹果当前股价，来源：雪球

今年年初以来，由于受到新冠肺炎疫情影响，美国迎来了近百年来最严重的经济衰退，第二季度GDP环比下跌了了32.9%，创下1947年开始公布季度数据以来的最大跌幅。

但是与经济衰退南辕北辙的是，美国股市自上个季度短暂回调之后开始大幅上涨，其中苹果股价对比年初已累计上涨了将近60%。目前仅苹果一家公司的市值就占标普500成分股总市值的7%，苹果、微软、谷歌、亚马逊四家“万亿”公司的市值之和已超过6万亿美元。

对于普通人来说，2.004万亿或者1.98万亿没有什么本质区别，都只是一串没有辨识度的数字，但如果我们将这一数字和一些知名上市公司进行对比，可以发现其夸张程度。

目前中国市值最高的两大互联网巨头，阿里巴巴市值7048.08亿美元，腾讯控股市值4.87万亿港元（约6284.2亿美元）。A股市场目前市值最高的茅台市值2.09万亿人民币（约3020亿美元），市值第二的工商银行市值1.78万亿人民币（约2572亿美元）。国产四大手机厂商中唯一上市的小米目前市值4524.79亿港元（约583.87亿美元）。

以市值计算，一个苹果相当于2.8个阿里巴巴、3.15个腾讯、6.55个茅台、7.69个工商银行、33.9个小米。

一个苹果贵过六个茅台，阿里、腾讯加起来市值都不及苹果，苹果公司的估值水平是否过高了呢？这恐怕是许多人看见苹果两万亿市值脑海中浮现的第一个问题。

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苹果能值两万亿吗？

苹果作为全世界最赚钱的手机公司，其实两万亿的估值在科技行业并不算太高，毕竟苹果上一财年的收入达到了2600亿美元，净利润则达到了552.56亿美元，仅利润水平就超过了腾讯公司2019财年的全年营收。

市场上衡量一家公司的估值水平是否过高的两个重要指标，分别是市盈率（P/E）和市净率（P/B），两者分别衡量了一家公司市值和净利润水平、净资产水平的关系，其中市盈率更能反映投资价值和股民收益。

以当前市值和上一财年净利润计算出的市盈率水平来看，苹果目前的市盈率为35.8倍，而茅台的市盈率超过50倍，阿里巴巴的市盈率为36.8倍，小米集团的市盈率为35倍，苹果的估值水平仅与小米公司相当，不及阿里巴巴和茅台。

更重要的是，在部分投资者看来，苹果当前的市值有着相应的利好刺激。据IDC数据显示，尽管今年第二季度全球手机市场下滑严重，但是苹果的全球销售业绩仍在全线增长，是主要手机厂商中唯一实现正增长的手机品牌。

2020年Q2全球手机出货量，来源：IDC

具体到各个产品线，今年第二季度iPhone营收增长2%，Mac收入增长22%，iPad收入增长32%，可穿戴、家庭和配件收入增长18%，服务收入增长15%。

iPhone以外其他产品线以及服务收入的增长，让美股投资者对苹果营收重心的转移更有信心。与此同时，iPhone11的大卖以及5G手机的推广，让即将推出的iPhone12更受看好。

和互联网企业比起来，科技硬件厂商的估值普遍偏低，这主要是由于其利润率往往不及纯粹的互联网企业，但是苹果公司算是其中的一个例外。

在中国市场，据市场调研机构Counterpoint Research公布的数据显示，iPhone11是中国市场第二季度最畅销的智能手机，在以3C数码为特色的京东平台，iPhone11 具有296万条有效评价，数量远超华为的P系列、mate系列和小米的数字系列等国产旗舰机型。

除了iPhone11 以外，在中国第二季度的销量榜单上，第二至第五名分别为OPPO A8、荣耀9X、VIVO Y3和华为Mate 30 5G，不仅销量不及iPhone11，而且大部分是千元机，其中只有华为Mate 30 5G能够算得上是旗舰手机，但售价依旧不及iPhone11。

iPhone11系列的销量增加，以及iPhone本身的高售价，为苹果带来了极大的利润空间。

作为目前全球六大手机厂商之一，苹果目前的手机销量不及三星和苹果，全球市场份额已不到15%，中国市场份额也降至8.5%，但是其净利润水平却依旧高达60%以上，超越了其他所有手机厂商之和。

所以如果仅从估值水平来看，苹果的股价其实不算太贵，背后的原因无非还是苹果公司太赚钱。

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谁在为苹果的股价掏钱？

尽管苹果目前的估值水平不算太高，但是两万亿美元的市值却都是投资者用真金白银买出来的。如果市场上没有足够的资金，即使苹果的财报数据再好看，其市值也很难不断突破历史高点。

今年年初以来，由于受到新冠肺炎疫情的影响，全球主要经济体均迎来了大幅经济衰退，各大央行机构都为此采取了大量财政和货币政策刺激手段，这是各国股市水平得以支撑的一大原因。

具体到美国，为了刺激经济，美联储在今年第一季度已经采取了包括零利率、无限量QE和大量购买垃圾债的方式，以刺激经济回暖。大量热钱的涌入，支撑美国股市重回疫情前的高峰，不少企业的估值水平甚至远超疫情之前。

与此同时，疫情对数字经济的冲击相对较小，许多互联网企业反而吃下了疫情期间居家隔离的市场红利，让科技股成为市面上业绩增长最为强劲的板块，其中表现出色的科技巨头更是成为了市场宠儿。

当然，苹果的两万亿市值能否一直支撑下去，甚至继续创造3万亿美元的辉煌，我们犹未可知。

更廉价的新iPhone型号、终于补齐的5G短板，以及iPhone以外其他版块收入的高速增长，让投资者对苹果的未来充满美好想象。

与此同时，尚不明朗的全球经济前景、不断衰退的全球手机市场，以及科技股本身的泡沫破灭风险，又让苹果今年的前景蒙上了一层迷雾。