高瓴资本疯狂高价抢筹！全球第一，行业绝对龙头，1年暴涨3倍，但它的辉煌才刚刚开始 点赞了的2021发...
本文是《价值事务所》的原创文章，第547篇。
多少小伙伴心心念念的光伏龙头，隆基终于来了！
光伏当下有多火热，相信无需多言，散户狂热看好光伏产业未来的机会，公募拼命发光伏主题基金。但其实在早几年，光伏名声一直不太好，甚至被冠以骗子的称呼，直到一个公司，几乎是以一己之力改变了这个行业。
别看现在光伏热火的不行，但这东西并不是一个什么新鲜的事物，过去十几年几乎是烂大街的存在。
由于行业一直不赚钱，完全是靠政府补跌，各种骗补事件层出不穷，加上无锡尚德搞了一出光伏首富和归零退市的闹剧，行业名声非常糟糕，而且民间也是很多人搞什么农村屋顶太阳能发电等诈骗项目，几乎坐实了光伏就是一个骗子行业的事实。
然后，一个公司横空出世，几乎是凭借一己之力，扭转了大局面，才终于有了今天市场对光伏的疯狂追捧，它就是隆基股份，今天价值事务所就带大家看看隆基。
01
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散是满天星，聚是一团火
1959年1月，中国著名教育学家江隆基，被任命为兰州大学校长，在兰大的7年任期内，他兢兢业业，全身心扑在这份事业上，让这座西北高校迎来了一个“黄金时代”。
1986年的一天，兰州大学86级新生在校园江隆基老校长塑像前举行入学典礼，聆听学校的历史和江隆基老校长的故事。
这帮年轻的学子大为感动，纷纷发誓：未来踏出社会，有机会创业，公司就要取名隆基。
后来毕业后，他们果真是这样做的，出现了沈阳逻辑，抚顺隆基，宝鸡隆基等各地方的隆基公司。其中有一位学生叫李振国，在2000年也注册了自己的公司，取名西安隆基硅材料股份有限公司，它就是隆基股份的前身。
然而最开始，西安隆基并没有做的很好，很多项目都死掉了，原因是李振国什么都想进入，什么都觉得自己可以做起来，而摊子铺太大，管不过来，项目就死掉了。
意识到是自己管理的问题后，李振国开始陆续邀请校友钟宝申、李文学加入自己的公司，从此隆基三剑客开始聚首，并在未来20年，一起在打造出了中国，乃至全球光伏产业最闪亮的名字——隆基股份。
听完上面的故事，是不是觉得特别感动和励志？
可惜的是，这是网上流传的，后面李文学专门辟谣过，不过兰州大学和隆基股份有非常多的渊源，却也是事实。
02
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行业疯子隆基股份
钟宝申是2006年加入隆基的，彼时光伏行业正处于一片火热的市场氛围里，无锡尚德刚刚在2005年底成功登陆纽交所，受到市场疯狂追捧。
但钟宝申却并没有因为行业的疯狂而浮躁，他在深入研究后，对光伏行业的发展下了2个最核心的判断：光伏行业发展的根本，来自于每度电成本的不断下降；光伏产业一定是一个充分竞争行业。
基于这两个判断，隆基选择了单晶硅的技术路线，因为单晶硅的光电转化效率更高。
现在单晶硅技术路线已经是行业主流了，但当时隆基的这个决策却被行业嘲笑为疯子，因为2006年左右，单晶硅片的光电转化效率就比多晶高2%，价格却高了很多，非常不划算。
然而隆基基于上面对光伏行业的2个判断，坚信单晶硅片价格一定会下来，而只要光电转化效率更高，那么优势就更大。
现在来看，毫无疑问隆基股份是赌对了，但有一说一，还原到当时，这个真的是一个好决策吗？
似乎答案也没有那么肯定，毕竟企业第一要务是生存下去，然后才是谋发展，在行业本来就靠补贴的情况下，押注成本高的多，光电效率却没有明显更高的赛道，无疑风险也是非常大的，稍微不慎，企业就有可能先倒了。
好在当时的隆基深知这个道理，于是在坚定了单晶硅片路线之后，他们做的一切工作就是降低单晶硅片的成本，包括自主设计了生长炉、炉体、软件系统、电镀金刚线等，以及收购了下游单晶组件厂商乐叶，打通了除硅料之外的单晶上下游产业链。前前后后用了近10年时间，2016年时，把单晶硅拉棒环节的非硅成本，做到了3美分。
至此，10年前钟宝申对光伏行业的2个判断被成功验证，而隆基股份也终于熬出来了，先是成为中国，然后是全球硅片制造龙头！
03
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龙头优势明显
从上面隆基的发展历程来看，可以说隆基的管理层非常有远见卓识，而且公司的执行力也非常强悍，凭着一条道走到黑的勇气和毅力，硬是在竞争激烈的行业里厮杀出来，最终登顶全球硅片产业，乃至整个光伏产业的全球龙头！
毫无疑问，隆基是非常优秀的，现在的问题是隆基的这种竞争优势有多大，是否可以持续？
目前全球硅片的产能基本都在国内，国外已经可以忽略不计了，而国内也是处于寡头垄断的地位，隆基股份和中环股份的产能占据单晶硅产能的64%，其中隆基占据37%，中环27% 。
也就是中环是隆基最大的竞争对手，那么看隆基相对中环的竞争优势有多大，就可以看出隆基在行业的竞争优势了。
产能方面，上面也说了，现在差距不小。
毛利率，隆基也是碾压中环的，平均下来至少有10%的毛利率差别，这在制造业里几乎是非常恐怖的差距了。
净利率，隆基也是一直碾压中环的，不得不说，民企和国企经营效率差别就是大呀。
由于产能和毛利率、净利率，隆基都是高于中环的，所以营收、净利以及增速，中环也是被碾压的，尤其这两年开始加速。
资产负债率，虽然都不低，都超过50%，但光伏是典型的重资产行业，比较高也正常，隆基依然优于中环。
有息负债率更是远远优于中环，这也难怪市场为什么那么不待见中环了，确实资质方面不如隆基。
从财务数据来看，怪不得市场对隆基偏爱有加，相比中环股份，它确实是更优秀的存在。
不过论现金流方面，在2019年前，隆基一直很拉胯，长期低于中环不说，更是长期低于净利润，导致市场很多人都在担心隆基是不是财务造假。
不过仔细研究，隆基现金流净额和利润之间的不符合，并非财务作假，主要还是2014年并购了浙江乐叶，重点发展组件业务，很多收入来自于光伏组件，而组件的客户主要是光伏发电站，它们的回款比较慢，这个从2014年应收账款快速增加，以及应收账款和应收票据的周转率同步快速增长可以相互验证。
加上，这些年隆基一直在拼命的融资，拼命的扩充产能，所以现金流净额一直比较差就很正常了。
只要方向是对的，过程越辛苦，最终的回报就越大。过去那么多年的积累，在过去两年，受益于行业的大利好，隆基也迎来了大丰收，营收，利润和现金流都迎来了强劲增长。
对此，市场也热烈回报了它之前的布局，2020年暴涨274.4%，2021年至今又大涨16.65%，妥妥的大牛股。那么大涨后的隆基还能不能进场呢？要回答这个问题，就必须看行业了。
04
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光伏变天了
其实，光伏一直以来，并不是一个特别好的投资方向，原因是这是一个靠补贴的典型周期性行业，尤其为价值投资者所嫌弃，因为长期持股体验很糟糕，远不如医药、消费等行业。
好在，随着度电成本的不断下降，随着光伏发电平价上网时代的来临，光伏也慢慢摆脱了周期束缚，开始具备一些成长性。这个之前在光伏行业的研究文章中有详细的阐述：超预期！继续爆发，未来10年确定性最高的赛道之一，2021年重点关注主题
当然了，在光伏发电全面平价上网来临之前，周期性还是在的，国家加大光伏的投资非常重要，而这两点，这两年也都迎来了好消息。
随着中国在联合国大会上对碳中和的承诺，十四五计划中对中国的新能源发电的规划也大幅度提速了。
根据光伏行业协会 2020 年 12 月 10 日最新报告预期，“十四五”期间我国光伏年均新增装机在 70GW~90GW，2025 年新增装机或达 120GW 左右，较之前的预期大幅上调。预计全球 2021-2025 年年均新增装机达 222GW-287GW，2025 年当年全球光伏新增装机有望达 400GW，较 2019 年增长 250%。
另外，据一些券商的测算：基于2019 年全球 2.7 万TWh电力需求，假设未来十年电力需求每年的增速在 1.70%~2.45%之间，保守假设光伏发电占比从2019 年的 2.7%上升到 2030 年的 13.9%，假设利用小时数为 1300 小时，容配比 1:1.1，可算出2030 年全球累计光伏装机需求为 4025GW，当年新增装机需求为 605GW，未来十年的年均复合增长约 17.6%。
不过这些预测，大家不要太看重，预测几年，十几年，甚至几十年后的事情太不靠谱了，模糊的准确远比精确的错误来的好。
对于隆基，所长是这么想的：
能源是全世界最大的生意之一（或许没有之一？），清洁能源又是大势所趋，将不断完成对化石能源的替代，而清洁能源中，目前太阳能，风能，核能，水能是其中的主力，即使这几种能源之间有竞争，但完全不妨碍彼此的增长，毕竟化石能源的替代空间太大了。
而光伏这些年的积累和发展，度电成本的不断降低，逐渐迎来平价上网的时代，那么光伏行业未来的成长性就依然有保障，而隆基股份目前作为行业的龙头，就可以持续受益于这个过程，长期的成长性依然值得期待。
也就是，摆在隆基面前的是成为全球能源巨头的星辰大海，那么现在的4000亿市值还算高吗？相信，这也是为什么高瓴资本无脑疯狂高价抢筹隆基的原因，高瓴资本他们完全是押注赛道的玩法，只要确认赛道好，公司好，就不看价格，直接上。
当然了，隆基有没有风险？自然也是有的，光伏是一个标准化程度很高的行业，隆基将持续面临行业里的竞争加剧，包括硅片尺寸之争等等。这个后面，所长再重开一篇文章来具体剖析。
今天想说的是，即使有这么多竞争因素在，但隆基之前也是从这样的恶劣环境中，一路厮杀过来的，对于这样的公司，我们要做的就是给予相信，然后持续观察。
毕竟，哪个行业没有竞争呢？