名星基金经理投资特点.

名星基金经理投资特点.

作为公募基金首个管理规模超过千亿元的主动权益基金经理，张坤近日成功地红出了金融圈，这也让不少机构对张坤予以密切关注，纷纷为“公募一哥”量身定制了研究报告。

从数据平台浏览量来看，公募“顶流”的吸引力不容小觑，甚至于三年前的深度研报，近期也被翻了出来！

一、张坤： 处于同类基金经理头部位置. 易方达张坤在管的5只基金产品合计总规模为1255.09亿元。

日前，中银证券金融工程团队出具了一份长达21页的基金经理研究报告，从绝对收益、相对收益、持仓分析、资产配置等九大方面详细解码张坤。具体来看，中银证券认为，张坤从业8年间业绩均稳定处于同类基金经理头部位置。

从投资业绩来看，张坤属于少数长时间维度(5年以上)业绩稳定打败市场的基金经理；从投资能力来看，张坤选股能力突出，用择股对冲熊市市场下跌风险；从基金经理投资风格来看，张坤近年投资风格整体以大盘成长、中盘价值轮动为主；从投资偏好来看，张坤偏好长期持有所买入股票，换手率极低；从基金经理能力圈看，张坤的能力圈主要集中于消费、医药、机械板块，对于其他板块较少涉猎。

虽然上述研报发布的时间横跨数年，但机构对于张坤的评价呈现高度一致性：超额收益亮眼、业绩确定性高、重选股、偏好大盘成长、风格稳健……这一系列关键词成为卖方研报中高频出现的标签。

2012年至今，近8年的时间里，A股市场历经风格轮换，牛熊更替，上证指数从2269点跃至5178点，最终又回到眼下3600点左右震荡，在数千位公募基金经理中，很少有人能够在波动的市场环境中持续获得回报。而张坤自2012年担任基金经理以来，连续7年保持年化超过20%的收益，具有出色的持续创造超额收益的能力。

优异的基金业绩离不开张坤独到的投资理念，对于此张坤表示：“把公司研究做到极致，选出优秀的企业并跟这些企业一起走下去，这样的企业一定能够创造很好的收益。”

张坤的持仓风格是典型的价值投资者风格，自下而上、重仓买入、长期持有、高持股集中度、低换手率。这样的投资理念与风格，使得张坤能够轻松应对基金规模的快速增长。

据最新四季报披露的数据显示，易方达张坤在管的5只基金产品合计总规模为1255.09亿元，其中规模最大的一只基金达677.01亿元，规模最小的基金也有11.3亿元。

公开数据显示，截至1月26日，张坤管理的代表产品股票换手率只有78.51%，远低于行业平均水平，连续五年重仓茅台的案例，也可以印证张坤的投资逻辑——“立足在企业的基本面上，研究这家企业未来三五年会变成什么样，不会过多考虑博弈的东西。长期来看经济发展的大趋势是积极的，而真正优质的企业未来任何时候都能维持竞争力和市场份额，不必特别在意市场的牛熊转换。”代表基金110011易方达中小盘混合、005827易方达蓝筹精选混合等。

此外，高持股集中度对于基金经理的选股能力是一个考验，过高的仓位与集中度在遇到突发行情时，可能会使得基金产生不小的净值波动，从而引发相关的系统性风险。

关于这一点，张坤表示相信巴菲特所说的“把你的鸡蛋都装在一个篮子里，然后看好你的篮子”，他认为集中投资长期受益更高。张坤总结道，在投资中要做好深入研究，并在此基础上重仓持有个股，他表示股票投资的风险其实不在于波动，而在于本金的永久性的损失，不要有本金的永久性损失，就可以实现复利的有效积累。

展望后市，张坤在四季报中表示，对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。未来将坚持深度研究，希望能选出一些高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。

二、景顺长城基金，刘彦春：消费型，擅长白酒，偏好成长风格.刘彦春目前在管基金6只，总管理规模783.23亿元。

刘彦春现任景顺长城基金基金经理，从业12余年，代表作品包括162605景顺鼎益、景顺长城新兴成长。刘彦春目前在管基金6只，总管理规模783.23亿元。

对于刘彦春的推荐理由，中银证券列出了3点：

1、近5年来业绩突出，在所有基金经理中排名第一。刘彦春近5年来取得绝对收益304.6%，对应年华高达24.95%，在354名股票和偏股型基金经理中位列第一。

2、消费板块投资能力优异，尤其擅长白酒股投资。

3、低换手率、风格较为稳定。刘彦春换手率近5年来均低于100%，远低于同类平均水平，前十大重仓股中多数股票持有周期超过2年。近五年刘彦春均明显偏好成长风格，对于大中小盘成长的暴露度明显高于对应价值风格。

刘彦春自北大毕业后先后在券商、基金公司等从事投研工作，长达16年的投研经历使得他投资上在“常规”中屡有独到之处。他的投资理念是寻找具备高投入产出水平、高成长潜力的优秀公司长期投资。在实际操作中，他不追逐市场热点，不以宏观环境和行业景气变化作为组合决策依据。

刘彦春目前在管基金6只，总管理规模783.23亿元，其管理代表产品5.5年，任职总回报413.12%，年化任职回报34.24%。

刘彦春偏好自下而上选股，主要比较ROE、ROIC等财务指标，关注盈利质量和投入资本产出变化趋势，倾向于选择通过市场化竞争形成竞争壁垒的公司。

据Wind数据显示，刘彦春任职以来，前十大重仓标的占比长期维持在75%左右，刘彦春的投资特点。但长期持有不等于完全不换仓，“不撞南墙不回头”，在企业基本面出现明显变化或者有更好的投资机会时，刘彦春仍会果断出击，调整仓位。

去年四季度，刘彦春主要对一线白酒进行了加仓，而对二三线白酒股进行了适当减仓，对医药生物板块进行了大幅加仓。

刘彦春认为，权益投资应该顺应经济发展潮流，更愿意在符合产业趋势、效率持续提升的领域寻找投资机会。收入水平提高带来居民消费水平持续升级。我国在众多高附加值领域的全球竞争力也在不断提升，部分行业已经处于爆发前夜。未来值得跟踪关注的细节很多，例如国内信用紧缩力度、美国地产周期强度等等。但就大局而言，我国这些年一直在做正确的事，发展潜力十足。能在中国做投资非常幸运，凭借正确的方法和坚持的态度，未来必然有所收获。

三、谢治宇：业绩稳定、全能型. 对各板块的投资配置相对均衡。总管理规模597.58亿元。

兴业全球基金基金经理谢治宇也进入卖方研究的视线。

中银证券点评认为，谢治宇现任兴业全球基金基金经理，代表产品有163417兴全合宜、163406兴全合润分级。从业7余年间业绩排名稳定靠前，大部分时间能够跑赢沪深300指数，是市场中少有的能长时间稳定打败市场的明星基金经理。

中银证券对谢治宇的推荐理由包括：

从投资能力来看，谢治宇主要通过控制股票仓位对冲熊市市场下跌风险；

从基金经理投资风格来看，谢治宇偏好成长型股票；

从基金经理能力圈来看，谢治宇的能力圈较广，对各板块的投资配置相对均衡。

四、兴证全球基金，董承非：稳健型、行业配置均衡、回撤低，不追热点. 总管理规模643.47亿元

董承非现任兴证全球基金基金经理，从业14年，代表产品有兴全新视野、163402兴全趋势。从持仓角度看，董承非无明显行业偏好，股票投资行业较为分散，换手率较低，是稳健型基金经理中业绩排名靠前的明星基金经理。

中银证券对于董承非的推荐理由包括：

1、稳中求胜，确保降低风险的同时长期排名靠前。

2、风控能力强，行业配置均衡，回撤低。

3、对于自己能力圈有清晰认知，不追逐市场热点。

4、低换手率、风格相对稳健并基于市场行情动态调整。

五、朱少醒：投资业绩出众，纯粹、稳定的成长型风格，持股集中度低，各板块配置较为均衡，分散风险。总管理规模306.81亿元。

朱少醒现任富国基金基金经理，代表产品有161005富国天惠成长混合。从业超过15年，投资收益突出且稳定。从持仓角度看，其对各板块的配置较为平均，没有明显的行业偏好，属于全能型选手，是市场中极少的十年能获取十倍以上收益的明星基金经理。

中银证券的推荐理由包括：

1、历经两轮大型牛熊转换检验，投资业绩出众。

2、投资风格属于较为纯粹、稳定的成长型风格。

3、持股集中度低，各板块配置较为均衡，分散风险。

六、广发基金，刘格菘，集中火力。总管理规模843.43亿元。

明星基金经理刘格菘管理的广发双擎升级也披露了最新的季报。根据季报显示，刘格菘提升了前十大股票的持股集中度，四季度末的十大重仓股合计仓位比例为66.23%，而在去年三季度末，前十大股票的合计仓位为62.17%。最新的持仓数据进一步显示，广发双擎升级基金的前五大重仓股占基金资产净值比例全部在8%以上，而在去年三季末，个股占比超过8%的仅有第一大重仓股和第二大重仓股两只。

此外，从重仓股的行业属性上看，广发双擎升级基金的核心仓位集中在新能源股票上，第一大重仓股为亿纬锂能，第二大重仓股为隆基股份。

上述两只新能源股票的强势绝非一般，虽然前期曾因股价涨幅较大，产生新能源股票高估值的争议，但亿纬锂能、隆基股份两大股票进入2021年来，股价上已再创辉煌。广发双擎升级基金的第二大重仓股隆基股份最近时间已上涨约24%，而该基金的第一大重仓股亿纬锂能，在开年不到一个月的时间内，股价又上涨了30%。

刘格菘在四季报中表示，海外市场风险偏好的修复以及人民币升值双效驱动外资大幅回流，11月、12 月的净流入规模创下年内新高，且速度明显加快。此前市场担忧伴随经济复苏，2021 年宏观政策可能会发生系统性收紧，但 12 月的经济工作会议延续了此前“积极的财政政策和稳健的货币政策”基调，新提出“不急转弯，把握好政策时度效”，对市场情绪起到了一定的稳定作用。

刘格菘认为，随着海外疫情缓解，全球陆续复工复产，顺周期行业仍值得重点关注。同时，光伏行业全面进入平价时代，海外需求明显恢复，行业已经进入快行道，长期空间广阔。虽然科技行业出现波动，但是依然看好行业的长期发展空间。

代表基金162703广发中小盘。

七、傅鹏博：偏好成长股、稳定.总管理规模304.39亿元。

傅鹏博现任睿远基金副总经理、基金经理。从业10余年，目前在管基金产品有睿远成长价值、睿远成长价值。代表产品是其在兴全基金担任基金经理期间管理的兴全社会责任。是市场中少有的多数时间能稳定打败市场的明星基金经理。

中银证券从多个维度给出了推荐理由：

从投资业绩来看，属于少数长时间维度业绩稳定打败市场的基金经理。

从投资能力来看，选股能力突出，用择股对冲熊市市场下跌风险。

从基金经理投资风格来看，偏好成长型股票且长期持有，与企业共同成长。

从基金经理能力圈来看，能力圈较广，对各板块的投资配置相对均衡。在相对均衡的同时，近几年主要偏好配置 TMT 板块。

八、诺德基金：罗世锋. 投资真正具有成长性、估值相对安全并且能够在经济转型中胜出的优质企业，与此同时，加大对新兴消费的投资比例。重点配置了食品饮料、医药、家电等行业的低估值价值股.总管理规模47.48亿元。

罗世锋拥有6年实业工作经验，2006年进入清华大学就读MBA，毕业后加入诺德基金，历任研究员、基金经理助理等，于2014年起任职基金经理。目前在管基金2只，总管理规模近50亿元，罗世锋管理代表产品6年有余，实现任职总回报406.76%，任职年化回报30.05，同类排名前5%。

罗世锋是将自上而下与自下而上融为一体，站在国家竞争优势的高度挖掘那些真正具有全球竞争力的好公司。选股时，他强调护城河的概念，擅长通过定性与定量相结合的方法，详解护城河的构成因素。判断其是来自无形资产、规模优势还是转移成本等，以此来评判公司的护城河是否足够深，是否能够持续。

罗世锋希望在代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资真正具有成长性、估值相对安全并且能够在经济转型中胜出的优质企业，与此同时，加大对新兴消费的投资比例。

根据最新披露的四季报，罗世锋的代表产品去年四季度实现净值增长25.74%，前十大重仓股占比59.40%，相比去年三季度降低5.27个百分点。

始终秉持价值投资理念，罗世锋在去年四季度延续成长型价值投资的投资框架，重点配置了食品饮料、医药、家电等行业的低估值价值股，同时在清洁能源、先进制造和消费电子等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。

展望2021年1季度，罗世锋认为国内经济仍将延续前期的复苏趋势，1季度有望实现可观的正增长。从流动性看，1季度全球流动性仍有望维持较为宽松的局面，随着美国拜登新政府的上台，新政策的推出有望提振全球资本市场的风险偏好。不过，疫情的发展趋势也可能会为1季度资本市场带来不确定风险。整体上，对于1季度A股市场持谨慎乐观态度。

九、前海开源基金：曲扬. 追求长期、稳定的超额回报，考虑行业前景、成长空间、行业地位、核心竞争力、盈利能力、运营效率、治理结构等，从而选出有较大成长空间和较高成长性的公司股票构建投资组合。总管理规模330.81亿元。

曲扬，清华大学工学博士，现任前海开源基金执行投资总监。加入前海开源基金之前，曾任南方基金研究部行业研究员、基金经理，南方东英资产管理基金经理助理、行业研究员、基金经理。于2015年加入前海开源基金，现任前海开源基金执行投资总监。

曲扬目前在管基金8只，总管理规模330亿元，其代表产品任职总回报335.90%，任职年化回报29.30%。在近两年和三年所有的偏股型基金中，曲扬均名列同类基金经理第一名，其中近两年收益率为297.96%，近三年收益率为286.62%。

擅长大类资产配置和风险控制，曲扬善于在价值股和成长股中发掘投资机会，追求长期、稳定的超额回报。其目前管理的8只基金兼顾多种风格，既有投资A股也有投资港股，同时还管理科技主题基金。得益于在南方基金香港子公司的工作经验，曲扬对港股市场练就了非常深厚的研究功力。10年以来，曲扬深耕资产管理行业，专长于港股投资，逐渐形成了具有全球化的投资视野和体系化的投资理念。

在个股选择方面，曲扬主要采用自下而上为主，自上而下为辅的投资方法。首先考虑行业前景、成长空间、行业地位、核心竞争力、盈利能力、运营效率、治理结构等，从而选出有较大成长空间和较高成长性的公司股票构建投资组合。

对于港股后市，曲扬在去年四季度曾表示，港股拐点已现，处在比较好的投资时点。在他看来，时下疫情虽有散发，但中国经济基本面已回归正轨，以及美联储为代表的各国央行实行的宽松货币政策，均成为推动港股估值向上的一股合力。

十、交银施罗德基金：杨浩，擅长TMT投资。构建四平八稳、适度分散且能够做到彼此对冲的投资组合，比较注重风险的控制，且其回撤控制较好，总管理规模353.54亿元。

杨浩毕业于北京邮电大学通信与信息系统专业，2010年加入交银施罗德基金，IT科班出身，五年研究员经验，主要研究通信和传媒行业，并担任TMT研究组长。2015年8月起开始担任基金经理，擅长TMT投资。

目前，杨浩在任管理4只基金，总管理规模约为350亿元。其代表产品任职以来回报达259.02%，任职年化回报26.39%。

杨浩并不是完全的自下而上的选股模式，而是更偏向于从中观层面的角度去选择行业中较有代表性的公司，一般为细分行业的龙头。选股主要基于公司管理层的价值观与商业模型：通过短期看行业景气度，挖掘其中景气度变化带来的投资机会，倾向于在左侧建仓；通过中期辨别标的行业所处成长阶段，对不同阶段的公司使用不同的估值体系和分析方法；通过长期看企业价值观与未来的成长性与竞争优势。

对于组合管理，他倾向于构建四平八稳、适度分散且能够做到彼此对冲的投资组合。在持仓方面，杨浩较为灵活，股票仓位随时变动调整，一般在80%左右波动，必要时会预留较高比例的现金以备赎回，可见比较注重风险的控制，且其回撤控制较好，一般在6%左右，注重给投资者带来良好的持有体验。

杨浩在四季报中表示，未来将继续围绕数字经济和制造升级投资。2021年随着国内外经济先后复苏，新兴行业的融资大幅增加，行业内部竞争应当加剧，各项成本上涨或许是明年的主要关注点。数字经济和制造升级，是承接经济复苏，且对抗竞争成本负面因素的重要办法。四季度增持的IT技术和制造业的代表公司，不仅是产业周期的因素，这些智能化、一体化的优秀公司创造的新模式新产品也打开了全新的市场空间和估值空间。

十一、民生加银基金：孙伟.首先是秉承长期投资理念，致力于追求长期回报。其次是努力降低基金净值波动，增加持有人体验。  总管理规模233.79亿元。

孙伟毕业于北京大学，拥有工商管理硕士学位，9年的证券从业经验。曾任国信证券经济研究所分析师。2012年2月加入民生加银基金管理有限公司，曾任计算机、传媒、电子行业研究员，2016年1月首次担任基金经理。

“我的经验背景决定我比较偏好具有过硬技术的科技企业，而不是以模式取胜的互联网科技公司。”在孙伟的投资框架中，有两个要点，首先是秉承长期投资理念，致力于追求长期回报。其次是努力降低基金净值波动，增加持有人体验。

孙伟14年担任基金经理至今，经历了资本市场中的大风大浪，在各类市场行情的考验中，孙伟管理的产品成功穿越牛熊，获得了丰厚的回报。Wind数据显示，截至1月26日，孙伟在管8只产品，管理规模达233.79亿，代表产品任职4年来总回报达584.35%。

从具体持仓来看，孙伟的行业配置主要集中于食品饮料、房地产、电子、能源、传媒、计算机等板块，在择股上兼顾价值与成长。

在投资决策上，他一直坚守能力半径，专注成长，秉持科技为主、消费为辅的投资理念，坚持寻找优质龙头企业进行投资，分享中国科技创新、大众消费的投资机会。

在风险控制方面，孙伟注重企业确定性的业绩增长、良好的现金流、合理的估值水平，确立安全边际;通过行业分散降低单一行业的依赖度和风险暴露，同时精选行业的优质龙头公司进行投资。

展望2021年，孙伟在产品的四季报中表示，依然看好资本市场投资机会，他认为不少优质公司处于中长期布局的机会里，未来主要关注三类企业：1.互联网：互联网、云等领域可持续经营能力强的公司；2.科技创新：关注新能源车、芯片、软件等领域创新力强的公司；3.消费：关注品牌消费和服务型消费的机会，比如食品饮料、免税、医药、快递物流等。

十二、周应波，持仓相对比较均衡，属于偏科技成长风格的，换手率很低。中欧时代先锋,回撤小。总管理规模498亿元。

周应波2015年11月管理以来，累计回报362.12%，年化回报34.02%，在同类排名第1。管理以来最大回撤17.57%。

周应波的持仓相对比较均衡，属于偏科技成长风格的，换手率很低。2016年市场下行，沪深300平均跌幅11.28%，而中欧时代先锋反而上涨15.06%。2018年市场下行，沪深300指数大跌25.31%，而中欧时代先锋只跌了11.77%。代表基金001938中欧时代先锋.

近些年周应波也在不断调整自己的投资理念和能力圈，对于2021年，周应波在四季报中表示，将会聚焦公司基本面，做好投资，把研究好生意、好团队这件事做通、做通。

十三、中欧基金：葛兰.

葛兰，美国西北大学生物医学工程专业博士，2014年加入中欧基金管理有限公司之前，现任基金经理。曾任国金证券股份有限公司研究所研究员，民生加银基金管理有限公司研究员。

目前，葛兰在管基金4只，总管理规模约为442亿元。其代表产品任职以来回报达303.5%。据Wind投资经理指数(偏股型)显示，自2015年担任基金经理以来，葛兰取得了355.24%的回报，最高连续6月回报达74.47%，年化回报达28.63%。(数据来源：Wind，截至2021年2月2日)

作为业内为数不多的医学博士，葛兰对医药医疗领域前沿动态的了解及研究非常细致。2018年，葛兰对某创新医疗器械龙头公司进行调研，分别从该公司的现金流状况、具体器械的使用频率、存在的技术壁垒及开展异业合作的目的等方面入手，深挖该企业的财务状况、市场需求、企业发展目标、商业模式，调研全面而细致。

多年以来，葛兰坚持用科学的精神做每一次调研，对于优质公司，葛兰会坚定持有，但如果在跟踪中发现认知错误，也会果断修正。在资产配置方面，以葛兰的代表基金为例，近5年来，葛兰的持股集中度在45%-75%之间波动，基本维持在60%-70%之间，偶尔根据市场情况适当调整。而从仓位水平看，除了两个季度下调至80%以下，近3年来均维持在90%左右。

在行业选择上，葛兰的持仓基本上没有传统产业，前十大重仓股大多在千亿市值以上，少数为细分行业新兴龙头，市值也普遍在三五百亿，共同特征是在国内的成长空间很大，偏好医药、半导体、新能源等行业。

对于个股选择，葛兰既有自上而下的视角，即把握监管政策的变化，也有自下而上的选股，即依仗专业度把握个股，研究过程反复分解和迭代验证。在葛兰研究方法论里，她搭建了一个四维空间，除了基本面、行业景气度、竞争格局三个基本维度外，还添加了一个“历史”的维度。葛兰认为，“历史”维度是四个维度之首，是个股研究的起手式。

葛兰在最新披露的四季报中表示，四季度，总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

在组合配置方面，葛兰表示，将长期聚焦有竞争壁垒的优质公司，主要三个方向：1)必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；2)选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的龙头公司；3)科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。

十三、拥有“双十”背景的基金经理们，像富国的朱少醒、景顺长城的刘彦春、余广，中欧的周蔚文,融通的邹曦、华泰柏瑞的吕慧建等。

苗宇.      000529.  广发竞争优势混合.

吴兴武 .   004851.  广发医疗保健股票.

孙迪.      004997.  广发高端制造股票.

赵蓓，    001717.  工银前沿医疗股票.

赵诣，    001606.  农银工业4.0混合股票.

葛兰.     003095.  中欧医疗健康混合.