银华基金李晓星：积胜长赢，不争一时，做有保护的成长股投资
众所周知，基金界最重磅的奖项无疑是金牛奖，并且和白酒一样年份越长的奖项分量越重，事实上我起这个金牛名将基金经理系列也正是想给大家展示这些获得金牛奖的基金及其背后的基金经理的过人之处。
对于基金经理来说，能获得一次金牛奖就已经不算太容易了，能多次获得金牛奖的就更少了，而管理单一产品连续5年（2015—2019年）能获得金牛奖的权益基金经理更是凤毛麟角，截至目前全市场仅有三位。
在这其中，最为重磅的一位竟然连续获得2015年度和2016年度的三年期金牛奖，2017年度和2018年度的五年期金牛奖，2019年度的七年期金牛奖。
这位出道至今年年金牛的基金经理就是银华基金的李晓星。
照例先来看些综合自网络的基金经理公开信息。
从工作履历来看，李晓星，剑桥大学与帝国理工大学双硕士。具有5年500强企业的工作经历。2011年3月加入银华基金任行业研究员，负责新能源、电力设备、汽车、有色金属和中小盘的研究工作。2015年7月起开始担任公募基金经理，有9年的证券从业经验和5年的公募基金管理经验。
现任银华董事总经理、主动股票投委会副主任、股票综合策略投资部团队长，以及银华中小盘，银华盛世精选和银华大盘两年定开等基金的基金经理。
从投资理念上来看，他的投资可以总结为景气度趋势投资，其核心思想是挑选景气度向上的行业，在景气度向上的行业里面选择业绩增速快的公司，在业绩增速快的公司里面选择估值合理的标的，最后选出的这些标的跟市场有一些基本面的预期差。
银华基金的权益投资采用的是很有特色的团队制模式，比如股票综合策略投资部就是一个七人的资深投研团队，李晓星是团队长，负责行业的超额收益；同时他也是行业专家，和基金经理张萍、程桯、杜宇等团队成员共同覆盖新能源、TMT、消费和医药等成长以及大金融等价值行业，行业专家负责个股的超额收益。
虽然以成长投资闻名业内，但李晓星的风格总体偏谨慎。在他看来，要做有保护的成长股投资，在进攻的同时要兼顾业绩的稳定性。同时他认为长期稳定的超额收益就是绝对收益的来源，因此他的投资始终保持高仓位，不做择时，把精力主要放在选股上。他的持仓行业集中度较低，行业配置均衡，同时基于对公司的深度理解个股集中度则相对高一些。
对基金经理有了一定的了解之后，我们再来看下他管理的基金的情况。
我以他管理的最为典型的三只基金为例来说明，这三只基金分别是银华中小盘、银华盛世精选和银华大盘精选。
我们先来看下第一只银华中小盘（180031）：
银华中小盘成立于2012年6月20日，是银华基金的一只明星基金，李晓星于2015年7月7日开始管理这只基金至今。
从收益率的角度，这只基金在李晓星管理的5年多时间内（2015年7月7日至2020年12月18日），总收益率为208.03%%，折合年化收益率为22.91%；从回撤的角度来讲，这只基金在李晓星管理期间的历史最大回撤为-33.59%，这个历史最大回撤发生在2018年。
李晓星开始管理这只基金的时点恰逢当年股灾开始，几乎完整经历了2015年下半年以及2016年初的市场大跌，对于这只偏成长风格的基金而言不管是收益还是回撤控制都可以说是非常优秀的，这一点我后面还会说到。
我们来看一个银华中小盘和沪深300指数的同时期对比图，以便能够清楚地看出这只基金在各种市场行情下的表现：
这个图的数据取的时间跨度为2015年5月28日至2020年12月18日，从图中大致可以看出沪深300指数在这段时期内经历了四个阶段，分别是：2015年中到2016年初的大跌行情，2016年初到2018年初的震荡上行行情，2018年初到2019年初的震荡下跌行情，2019年初至今的震荡上行行情。
我们来对照看下：
第一阶段在牛市过后的下跌行情中，沪深300跌幅为-25.40%，同时段的银华中小盘跌幅为-3.88%；
第二阶段的白马蓝筹价值股行情下，沪深300的涨幅为49.81%，银华中小盘同期的涨幅为77.01%。
第三阶段全市场下跌行情下，沪深300的跌幅为32.46%，银华中小盘同期的跌幅为31.42%；
第四阶段市场成长风略起的行情下，沪深300的涨幅为68.64%，银华中小盘同期的涨幅为164.26%。
上面的四阶段对比可以说充分体现了李晓星的一些投资特点：
我们可以发现李晓星管理的这只偏成长风格的银华中小盘竟然在所有的四个风格并不完全相同的时段都跑赢了指数，这一点在我写了这么多厉害的基金经理之后都是极少见到的。
从获取收益的能力上来看，如果说第四阶段在近两年来的偏成长风格之下，偏成长风格的银华中小盘因为相对顺风涨幅远胜指数还情有可原的话，那么在第二阶段的白马蓝筹价值行情下，理论上逆风的银华中小盘涨幅竟然还是远胜指数就有点令人惊讶了。
这就得益于前文所讲的他行之有效的景气度趋势投资了。
景气度趋势投资可以归类为我之前讲到过的中观配置风格，并且很明显的李晓星在行业上有较强的超额收益能力：比如2015年挖掘了新能源和TMT的投资机会，2016年挖掘了小市值和家电板块的机会。从2017到2019年，抓到了消费品的景气度周期，2020年则抓到了新能源的投资机会。
事实上他的这种投资风格配合银华基金独特的基金经理团队制模式，可以让组合长期保持较为不错的性价比，并且适合各类市场风格，无论市场怎么涨跌，都能给持有人带来持续的超额收益。
这一点从上面的风险控制也能看出来，银华中小盘在第一段2015年大牛市之后大跌行情中跌幅远远小于沪深300指数，不仅保留住了2015年大牛市的胜利果实，而且还在开年就熔断的2016年接近取得正收益率。
上图是基于年份的对比图，可以看到除了几乎全年下跌且对成长风格特别不友好的2018年略输沪深300，银华中小盘在其余年份悉数跑赢沪深300，其中大幅跑赢指数的年份占了一半（2015年，2019年，2020年）。
我们再来看个连续数据的图：
上图的红色曲线展示了投资银华中小盘两年之后的收益率情况。历史数据来看，任一时点购买李晓星管理期间的银华中小盘，持有两年的情况下，其获得正收益的比例高达九成以上，平均收益率则在40%以上。
这样优秀的基金还不止银华中小盘，我们再来看李晓星管理的另一只基金银华盛世精选（003940）：
银华盛世精选是一只发起式基金，成立于2016年12月22日，李晓星从一开始就管理这只基金至今。
从收益率的角度，这只基金在李晓星管理的4年时间里面（2016年12月至2020年12月）的总收益率为205.80%，折合年化收益率为32.31%；从风险控制的角度，这只基金在这段时期内的最大回撤为-34.32%。
在最大回撤差不多的情况下，同一时段银华盛世精选的收益率甚至比银华中小盘还略胜一筹，显然又是一只优秀的主动基。
再来看李晓星管理的银华大盘精选（161837）：
银华大盘精选是一只两年定期开放基金，成立于2019年12月16日，李晓星带领团队从一开始就管理这只基金至今。
这只基金在短短的一年左右时间内就取得了72.79%的收益率，并且这期间的最大回撤仅为-10.95%。
大家可能也都注意到了这三只基金的基金经理构成以及持仓并不是完全一样，比较而言，银华大盘精选是均衡配置，价值、消费、科技各占三分之一，银华盛世精选的消费属性会更强一些，而银华中小盘的成长标签更重一些。
不过一样的是这三只基金都出自李晓星团队，并且都取得了优秀的业绩，这显然得益于前文讲到的银华基金独特的基金经理团队制模式。
李晓星还是一位比较受机构投资者偏爱的基金经理，他的产品持有人中有超过一半都是机构。
上图是银华中小盘的投资人结构图，最新一期（2020年半年报，下同）的机构占比为50.65%。
上图则是银华盛世精选的投资人结构图，最新一期的机构占比为65.69%。
讲到这里我顺便回答一个最近看到的留言问题。
我们都知道这两年来主动基金的收益率非常出色，但我相信很多人可能并没有取得哪怕只是这两年来偏股型基金的平均收益率（年化至少超过30%），这其中最大的原因莫过于很多人根本拿不住两年那么久。
因此一些意识到这一点的小伙伴就来问有没有能帮人克服这一投资弱点的基金产品，资深小伙伴更是直接来问有没有两年期的优秀基金产品可以投资。
自然是有的，比如今天讲的银华基金李晓星将于2021年1月5日起正式发行的银华心佳两年持有期（010730）就是。
不知道大家有没有发现，对于优秀的基金经理，封闭运作的产品往往能取得比开放式产品更好的业绩，所以只要你认可一位基金经理，并且本身就是要长期投资的，封闭运作的产品反而是一个更好的选择。
我就讲到这。
最后照例分享一段话，摘抄自李晓星在今年欣闻获得“七年期金牛奖”时亲笔写就的一篇感悟，读来颇有哲思：
“资产管理行业讲究的是开放思想、大胆假设、小心求证，众人皆醉我独醒的自我满足感会极大的制约投资的进步。每一个基金经理都是不完美的，无论在市场里生存了多长的时间，他总会发现提升的空间。
有一句话我感觉化繁为简地说出了投资的本质，投资的修炼就是用一辈子去理解最简单的事。以合理的价格买入优质的公司，长期稳定的超额收益就是绝对收益。道理相信大家都懂，但是真正能这么做的又有几个人呢？太阳底下没有太多的新鲜事，但每年我们都至少会听到2-3次的这次不一样。”