有得有失，我的半年小结和思考

这半年大家都经历了很多，我的帐户也从年初浮盈30%、到美股四次熔断时最多浮亏-6%，再到快速回水、最终半年浮赢72%，也算是惊喜了，目前主仓持股 $腾讯控股(00700)$、 $拼多多(PDD)$、 $哔哩哔哩(BILI)$、蔚来、阅文集团等。

回看这半年，认知和操作上有得有失，值得思考小结一下。

1）坚持成长股价值投资，依成长性选股，成长股隐形赔率巨大，我对成长股的定义是正在打造价值基本盘的路上，基本盘的价值三要素：核心能力、核心资产和护城河。这与自己十几年的互联网连续创业经历有关，去年偶然接触价值投资，惊奇的发现投资价值成长股的底层逻辑，与从0-1到1-10的创业逻辑是完全相通的，也算是在自己的能力圈做事情了。

2）确定性决定仓位，成长股赔率巨大，但对成长的确定性判断也提出了更高要求，我的判断依据是自己的循化七问的价值成长模型，按阶段定性不定量的判断成长确定性，其中美团2-1、哔哩哔哩1-4、拼多多1-2、蔚来1-1，并依此完成建仓。从半年的发展看，判断基本是正确的，后面还要持续跟踪。

3）永远不要丢了仓位，承认宏观和市场的不可知性，把握不变的基本盘可知才是王道。我在这里犯了错误，四次熔断下的最黑暗时刻，我开始分析宏观和市场走势，并以此为决策做了减仓，甚至清空了美团，本来计划75附近接回美团，在那一刻也放弃了。无论环境怎么变，还是要关注基本盘的确定性是否发生变化，这是根本，也是自己最能可知的，如果基本盘没有变化，甚至成长阶段升级，就该岿然不动，大跌时更该加仓，在95附近丢了美团的仓位，这是今年最大的教训了。

4）中周期确定性变化可调仓，中周期指季度为单位，个人基本满仓操作，疫情开始后，根据确定性的中周期变化，调拼多多、美团等给京东、腾讯和Zoom，特别是Zoom，盈利对冲了亏损，从结果上看是正确的，但调仓是辅助性手段，不能丢了主仓位。腾讯现在38%的仓位就是那是调出来的，这么大仓位并不在计划之中，因为没接回美团。

5）永远不要因为成长股短期大涨而离场，这点做到了，勿言成长股泡沫，成长股的本质就是泡沫，还是要紧盯价值成长阶段和基本盘的确定性变化，放到长周期框架，不同的人看到的东西是完全不同的，成长股也一定会证明，再疯癫的价格预测，都会被他最终踩到脚下。

5）承认黑天鹅和犯错必然性，不仅疫情的黑天鹅，包括瑞幸咖啡也给我上了免费一课，当时瑞幸也在成长股观察池中，因为一直没有确定其基本盘，就没有建仓。交易系统要承认黑天鹅和犯错的必然性，基于此，成长股的仓位最多不超过三分之一，价值成长1-2阶段前仓位不能超过四分之一，保持适当分散，持股在5-7只，系统在这方面还需要完善，下半年的重点吧。

最后，对于下半年及更长时间，继续以价值基本盘的成长投资为中心，坚持高赔率选股，坚持确定性持股，并在黑天鹅的偷袭中保持不死！