声明：我们分析公司的主要目的不是为了立刻买入，目的是首先看懂公司，当好公司的好价格来临时，可以从容地上车。交易是非常私人的事情，我们必须学会孤独地思考，因为没有人会到达并深入你的精神世界，来帮你完成决策。每个人不可复制，投资更是如此，没有强大的内心，就算你能掌握最好的投资理念，也无法长期坚持付诸实施！
2月9日下午，顺鑫农业发布公告称，鉴于当前白酒生产的主要原材料价格攀升，人工、物流成本不断上涨，根据市场情况，公司拟对部分低价位的二锅头系列光瓶产品、桶装产品及含精品系列在内的盒装酒产品进行提价，提价幅度在10%左右。此次价格调整计划于2月10日起执行。
消息发布之后，2月10日，公司股价盘中涨停后打开，最后收涨4.23%。走势不算强，但反而有了更值得关注的价格。
顺鑫农业是光甁酒的龙头企业，公司未来成长的主要逻辑：在丰厚的渠道利润驱动下，进一步深化全国化战略，通过高性价比和品牌优势，在量价齐升的光瓶酒市场抢占地产酒份额，逐步提高市场占有率。
目前，公司的白酒业务盈利能力处于历史底部，在消费升级的大趋势下，未来盈利改善动力一方面来自结构升级，另一方面来自直接提价，其中提价主要为缓解成本压力。从2020年初公司先后对陈酿、三牛、经典二锅头等产品进行提价，后续提价效应有望逐步释放，长期结构升级目标坚定。
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易方达萧楠四季度再加仓
易方达消费行业，是易方达三剑客之一的萧楠所管理的基金，自2010年8月成立以来，已取得512.90%的收益。该基金今年以来表现突出，收益率16.21%，1年收益率115.20%，3年收益173.37%，5年收益454.16%。从2018年公司中报看到，易方达消费行业首次进入公司十大股东，并一路增持。从2020年公司三季报来看，易方达消费仍然重仓顺鑫农业，持股达2926万股，是公司第三大股东。
从易方达基金四季报来看，易方达旗下10只基金共持有顺鑫农业4990.46万股。其中易方达消费行业基金持有3339.23万股，比第三季度增加412.79万股。
一是光瓶酒市场空间大，且处于量价齐升阶段。白酒行业目前整体处于量减价增，挤压式增长时期。但光瓶酒逆势而上，近几年量价齐升。根据中国酒业协会统计，国内光瓶酒市场规模从2016年的 650亿元增长至2019年的约1100亿元，年均增速接近20%。主流价位从10元升级至15元，未来增速将保持在15%—30%，远远高于行业平均。二是竞争格局分散，市场集中度提升空间大。2019年全国白酒销量约为786万千升，其中低端酒销量约为550万千升。以牛栏山2019年71.8万千升销量计算，公司在低端酒行业的市占率约为13%，排名第一。低端白酒市场CR3约为 21%，与之形成对比的是高端白酒销量CR3达到82%。低端酒市场CR3相对较低，未来集中度有很大提升空间。光瓶酒市场在低端酒市场中已经成为一个利基市场，是未来的黄金赛道。公司相较于地产酒有品质、规模和品牌优势，相较于其他名酒低线产品更加聚焦和专注，有渠道和管理优势（因为低端酒类似于快消品，与高端酒的商业模式不同）。15年至 19年间，公司白酒收入CAGR达到22%，远高于其他上市公司低档白酒营收增速。与其他光瓶酒品牌对比，15年至19年间，牛栏山销量年均增长25%，而红星二锅头、老白干的销量年均增速分别为-12%和 8%。三是20元以上中高端酒占比低，结构升级空间大。目前公司20元以下的低端酒（白牛二和绿牛二）占比76%，是公司的基本盘。但公司产品矩阵齐全，定价40元以下的珍品陈酿，与名酒低线产品价格带错位，避免了直接竞争。借助牛栏山在全国形成的巨大渠道网络，珍品陈酿导入和推广情况良好，2019年销售增长50%以上。除结构升级外，公司近年多次上调产品售价，由于产品性价比高、品牌力强、市占率领先，经销商能较好转嫁成本的同时也不会对消费形成遏制。因此，公司未来成长的主要逻辑：在丰厚的渠道利润驱动下，进一步深化全国化战略，通过高性价比和品牌优势，在量价齐升的光瓶酒市场抢占地产酒份额，逐步提高市场占有率。并在消费升级的大趋势下，通过产品提价和结构升级，逐步提升公司盈利水平，从而实现量价齐升的成长。
2021年，公司将调整产品结构作为主要任务，降低白牛二的占比，提高珍品、陈酿系列这种偏高端的光瓶酒。根据经销商交流，今年公司开门红打款比例占全年的60%，由于去年中秋没有压货，今年开门红任务完成比较顺利，经销商库存不高。
北京地区是公司的中心市场，受国内疫情影响北京地区销售受损严重且恢复较慢，光瓶酒竞争有所加剧，高端酒占比有所下滑，公司股价也随之走弱。在去年的白酒大年上，顺鑫农业远远没有跑赢板块。
此外，受连年亏损及占用大量财务费用的房地产业务拖累，公司业绩和整体估值受到较大影响，如果房地产业务能够顺利剥离，公司的整体业绩将会大幅增加。因此，房地产业务剥离的进度，是未来公司市值成长的关键变量，需要密切关注。
2020年公司执行既定政策加快房地产去化，降价促销，房地产亏损大幅增加，拖累业绩。根据机构一致性预测，预计2020年业绩同比降低30%左右，每股收益为0.78元；2021年每股收益为1.25元； 目前股价为63.80元，对应2021年估值为50倍PE。
顺鑫农业房地产业务剥离已经进行了三年，2021年，对公司业绩的拖累有可能放缓，叠加产品提价，公司的业绩增长弹性较大；但是2020年业绩有可能低于预期。稳健的投资者可以先加入自己的精选池持续跟踪起来，待年报出来再做定夺。
