震惊！利润暴涨175倍！

近日，各家公司纷纷发布了自家的中报业绩预告，有人欢喜有人忧，谁将是今年中报的预增之王备受期待。就在昨天，江苏索普的中报业绩预告属实有点惊到萝卜君，预告显示公司预计上半年度实现净利润约为15亿元，同比增加175倍；扣非后净利润同比增加约260倍。

江苏索普公司原本主要生产ADC 发泡剂，在2019年12月资产重组后，公司现今拥有了煤化工、精细化工、基础化工三条产业链。

一是在以醋酸为核心的煤化工产业链中，公司的醋酸产能规模并列国内第一、全球第三；二是以ADC发泡剂为核心的精细化工产业链，公司拥有4万吨/年ADC发泡剂生产能力，其品质在国内名列前茅；三是以硫酸为核心的基础化工产业链，公司拥有30万吨硫酸产能。

其实，在并购前，公司原主营业务发泡剂竞争激烈，外加环保部门加大了整治力度，公司的产量出现下滑，营收也在不断下降。但随着并购，醋酸及衍生品业务注入，带动公司2019年、2020年营收同比大幅增长。

可以说公司在近年业绩的变动，与涉及醋酸产品业务有很大的关系。

目前，国内醋酸制备工艺以甲醇低压羰基合成法为主。2018年海外装置老旧遭遇不可抗力，国外醋酸供应减少，叠加彼时国内化工行业全面景气，醋酸价格大幅上涨。在中间经历了波动后，2020 年12月14日，醋酸现货达到年内最高价5300元/吨，而2020 年内低点为2030元/吨，累计涨幅达161.08%。

今年，国内外多套醋酸装置意外停车，又一次刺激了醋酸价格快速上涨，推动国内醋酸价格达到近年来的高位。目前醋酸现货价格达到6450元/吨，创2018年以来的新高，而年初价格为4400元/吨，累计涨幅已达46.59%。

这里，需要提醒大家，该行业开工率自2016年连年上升，2018 年-2020 年醋酸行业开工率分别为81.69%、82.00%和80.84%，醋酸行业开工率已长期高位。

对于高的开工率，国内外大部分醋酸装置年限较大，故障相对频发，醋酸装置频繁检修、醋酸供给紧张或成为未来常态，有望支撑未来醋酸价格进一步上涨。

在提价的基础上，量也在增加。

具体的从需求端来看，醋酸可以用来生产PTA（精对苯二甲酸）、醋酸乙烯以及醋酸乙等。可以说是PTA、醋酸乙烯以及醋酸乙酯需求直接影响醋酸的市场。

PTA方面，我国已成为全球第一大PTA 生产和消费大国，2021年以后，我国投产或拟建PTA 产能合计3490 万吨。而生产1 吨PTA 需要0.04 吨醋酸。若未来3,490万吨PTA 均能顺利投产，将催生139.6万吨醋酸需求。

醋酸乙酯方面，醋酸乙酯可用于制作复印机用液体硝基纤维墨水，粘接剂的溶剂、喷漆的稀释剂，以及制药过程中的萃取剂等。在香料工业中，醋酸乙酯是重要的香料添加剂。

随着经济发展不断发展，油墨包装和胶黏剂的需求不断增长，对醋酸乙酯等有机溶剂的需求也随之增加。2020 年醋酸乙酯表观消费量为146.91 万吨，同比上年增加5.09%。

醋酸乙烯方面，其主要用于生产聚乙烯醇和EVA，其通过与自身或其他单品的聚合，生成聚乙烯醇（PVA）、醋酸乙烯-乙烯共聚物（EVA）等聚合物，应用在在化工、纺织、轻工、造纸、建筑以及汽车等多个领域。

其中EVA可用作光伏电池封装胶膜，去年为光伏补贴的最后一年，许多国内的头部组件厂商纷纷宣布扩产，光伏组件需求出现超预期增长，刺激EVA需求增长。据预测，2021 年将有80 万吨EVA 产能投产。这将带动每年14.4万吨醋酸乙烯需求增长，从而带动每年10.37 万吨醋酸需求增长。

醋酸生产大多集中在华东地区。产能相对集中，江苏和山东分别占34%和16%。龙头企业规模优势明显。产能在100 万吨以上的江苏索普、塞拉尼斯和兖州国泰三家企业产能占比达39%左右。总的来说，公司可以凭借生产具有的规模化优势，生产成本较低，在量价齐升的背景下，增厚公司的业绩。

最后，大家可能还会疑问，那文章开始说的其他业务呢，ADC 发泡剂业务不会影响业绩下滑吗？

仔细来看，这是由于ADC发泡剂在国内需求体量较小，而这同时我国ADC发泡剂产能快速上升，超过需求的上升速度，造成产能过剩。而且主要的生产商之间产品相近，工艺差别较小，多家公司竞争激烈，致使ADC 发泡剂价格开始不断下跌。

公司2019 年醋酸及衍生品业务并表后，ADC 发泡剂营业收入占比较低。2020 前三季度公司ADC 业务营收仅占公司总营收7.08%，随着未来醋酸装置正常达产，ADC 发泡剂业务营收占比将持续减小，对公司整体营收的影响十分有限的。

文章部分来源《醋酸行业龙头，乘”聚酯产业链“东方扬帆起航》