说一家新能车细分龙头，一年一倍只是起点！
作者丨研究组
如果说今年哪个板块领涨全市场，毫无疑问当属新能源汽车。四月份以来大盘调整结束开始反弹，到目前各个主线板块碳中和、医美、白酒、华为等起起落落，但只有新能源汽车板块一直涨，尤其是中上游动力电池、正负极、电解液、隔膜，以及磷化工、氟化工等，只要能和汽车动力电池搭上边的基本都受到资金的热捧。不过现在从动力电池这条线去参与新能源汽车风险已经大于机会，但市场既然认可新能源汽车，我们就顺着这个思路找了一家具有一年至少一倍空间的公司，这家公司就是专门为新能源汽车供光学镜头，市场份额超过70%的光学镜片龙头——联创电子。
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智能驾驶造就光学龙头
联创电子成立于2006年，2008年开始做触摸屏，2009年布局光学领域，做手机镜头、车载镜头、高清广角镜头，覆盖手机、电脑、汽车、无人机等多个领域，现在也是公司重点发展的方向。公司2015年借壳汉麻产业上市，2016年参与发起设立了认缴总额为5亿元的江西省集成电路产业基金，并开拓集成电路贸易业务。2019年开始涉足智能终端代工业务。公司由此逐步形成以光学为主、触显&智能终端代工&集成电路为辅的产业格局。
公司2020年实现营业收入75亿元，同比增长24%，实现归母净利润1.4亿元，同比下降37%。2021年一季度实现营业收入23亿元，同比增长134%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长50%。公司业务分为四大块，2020年集成电路产品业务收入25亿元，占比33%，光学产品收入15.7亿元，占比21%，显示屏及加工收入15亿元，占比20%，触摸屏及触控显示一体化收入10.6亿元，占比14%。
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困境反转，股价乘风而上
公司未来的增长看点主要在车载镜头业务上。今年是ADAS元年，车载镜头，而作为智能驾驶的眼睛，为智能驾驶实现收集车内外环境数据，实现前视、后视、环视以及驾驶员监控等功能，将大幅受益于智能驾驶的发展。L2级别ADAS普遍搭载至少4枚摄像头，到L4&L5级别单车ADAS镜头需要提升到8到12颗。目前特斯拉的Autopilot已经实现L2级别基本功能，特斯拉ADAS方案搭载了8颗车载镜头；蔚来也在NIOpilot的基础上推出NAD自动驾驶系统，搭载11颗800万像素的车载镜头，计划部署在最新发布的ET7车型中。北汽蓝谷和华为联手推出的首个联名车型ARCFOX极狐αSHBT，搭载了12个摄像头。根据Yole的预测，全球平均每辆汽车摄像头搭载数量有望从2018年的1.7颗增长到2024年3.2颗。
公司在车载摄像头领域全方位布局，从模具设计制造到非球面玻璃镜片模压成型、高端全玻璃车载镜头生产制造、高清广角影像模组装配全产业链布局，形成了高效的产业协同、成本控制和产品供应优势。目前在车载镜头领域，全球的头部客户，公司基本全部验证通过，特斯拉方面16年通过了认证，17年开始供货model系列车型，与客户关系长期稳定。在新车型Cybertruck公司取得了近70%的订单。Mobileye方面，EyeQ4200万像素，8颗镜头中联创验证通过2颗，EyeQ5800万像素，10颗镜头中联创验证通过8颗。英伟达方面联创独一家供应。华为方面六颗镜头，公司验证通过了四颗。Tier1方面，法雷奥、麦格纳、安森美、采埃孚、安波福、大陆等，都是公司客户。
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历史股价走势
公司2015年借壳汉麻产业上市，由于上市时间较短，上市后公司股价大致在下边三个阶段的走势明显异于大盘。
第一阶段：2016年1月-2017年10月。由于借壳上市后，公司的估值被打到了100倍以上的水平，在后续2016年和2017年公司归母净利润虽然实现了29%和34%的增长，但是估值依旧比较贵，所以股价在两年内持续下跌，消化估值。股价从2016年初至2017年10月跌幅达到30%，估值也从高点160倍下杀至50倍附近。后边紧接着又遇到了2018年的熊市，公司经历了估值和业绩双杀。
第二阶段：2020年2月-2021年5月。在去年整个市场环境表现都不错的环境下，公司股价横盘整理了一年多时间。主要原因一方面是市场风格偏好，另一方面公司2019年加速扩张，研发投入和财务费用增加较多，同时公司计提了7258万元减值，对利润产生了较大影响。2020年公司业绩受到疫情影响严重，计提了1.45亿元的减值，净利润同比下滑了37%。股价横盘消化业绩下滑的影响，全年估值维持在40倍附近。
第三阶段：2021年5月-至今。公司股价强势上涨，两个月时间股价涨幅已经达到50%。主要原因是公司逐渐剥离除光学以外业务，聚焦主业，光学业务市场主流客户认证基本全部通过，21年至25年在手订单近30亿元，在手订单充足，随着新增产能逐步完成，未来几年业绩将呈现高速增长，估值也会逐步提升。
综上而言，公司业务布局进入收获期，公司昨天发布了显示业务的剥离公告，拖后腿业务和减值利空进一步出尽。根据公司二月份的股权激励计划，21/22/23年，公司主营业务收入不低于80/100/120亿，光学产业营业收入不低于26/45/60亿元。按照2020年光学业务的盈利情况，2023年仅光学业务就可以实现9-10亿元的利润，给40倍PE，仅仅光学业务就值400亿元，当前市值仅仅166亿元。所以这样来看，公司存在着巨大的投资价值。
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