如何分析企业

如何把大象装进冰箱？

第一步、把冰箱门打开；

第二步、把大象放进去；

第三步、把冰箱门关上。

如何投资股票赚钱？

第一步、选择潜在的优秀企业；

第二步、分析这家企业，确定它真的优秀；

第三步、在低估的价格买入，并持到目标盈利位后卖出。

听上去，投资股票和把大象放进冰箱一样简单，但仔细一琢磨，这两件事其实很难。

本文以个人的一点经验来谈谈这其中的第二步，如何从几千家上市公司中找出优秀的投资标的。

一、财务分析

这是我最看重的一步，正如学生的考试成绩单可以很大程度上代表他的学习能力，企业财务报表中的财务数据也能很大程度上代表这家企业是否优秀。需要强调的是，在看财务数据时一定要结合行业知识，否则容易刻舟求剑，对企业形成误判。

有些财务指标是是放之四海皆准的，比如净资产收益率，高就是好企业，各行各业都适合。但有些指标还要看行业，比如，要是看负债率的话，几乎所有的房企都不能算是好公司，所以应该看净负债率。

即便是同行业的公司，同样的指标，同样的数值，也要去分析这个值是怎么计算出来的，比如两家同行业的公司，PB都是5，但一家公司的净资产里大部分都是货币资金和无形资产（轻资产模式），另一家的净资产里大部分都是固定资产，那这两家公司显然竞争力差别很大，在其他指标差不多的情下，我会选前者。

看企业的财务数据的目的是为了分析企业的盈利能力，盈利质量和成长能力。

具体来说，我的做法是，首先看近5年的ROE，最好是一直高于15%，稳中有升更好，我不喜欢ROE低的企业，但也不喜欢ROE过高的企业，在15%到25%之间最好，过高说明可能马上会碰到天花板，已经达到行业巅峰。

其次，看ROE的三个因子，即净利率、资产周转率、权益乘数，同样的，缓慢上升最好。高ROE主要是来自于净利率是最好的，只有这个因子的确定性是最高的。周转率取决于商品销售状况，一旦销售不好，立马会降下来，权益乘数过高的话，风险太大，碰到资金链问题时后果不堪设想，只有净利率相对来说比较好维持一点。

第三，看毛利率和两费率（财务费用和管理费用），在净利率一定的情况下，我喜欢毛利率越低越好。有些人可能对此不理解，毛利不是越高越好吗？我的逻辑是，如果有15%到25%的净利率，当然是毛利率越低越好，说明销售费用和管理费用低，但研发费用越高越好。

到目前为止，可以看出盈利能力的高低了。接着继续要分析盈利质量，主要看资产负债表的钱和各种款，具体的看哪些科目，可以参考我以前的一篇文章《如何读懂公司财报》，确定盈利质量没问题后，再看各种增长率，主要是营收和归母净利润增长率。光看一年的财报还不够，最好是把近三年的财报都看一遍，再挑同行业的几家企业的财报也看一看，至少一家行业龙头的，一家最差的企业和一家中等的企业，这样可以了解目标公司在整个行业的地位。

二、业务分析

财务分析有一套比较客观的标准，但业务分析就比较主观了。分析同样的信息，不同的人可以得出不同的结论，所以，这里不谈具体的分析方法，只说一下共性的东西。

重点关注企业的生产模式、销售模式、结款模式。有些公司以销定产、先款后货，这样的模式库存积压风险很小，通常现金流都会很健康，这类企业，只需要重点关注成长性能否延续。比如欧普康视根据客户的预定生产，格力、茅台都要预付款。这类企业要重点关注预付款的情况，往往预付款下降不是一个好征兆。

销售模式有经销和直销，经销毛利率会低一点，但可以快速拓展市场份额。直销毛利会高一点，但企业需要时间建立一只销售队伍。还有一种ODM模式，即企业只负责研发核心技术，打一些平台商和运营商的Logo去销售。我在分析业务时，一般刻意地先不看大V的文章或者研报，而是先自己分析一下目标企业的业务情况，写个草稿，然后再和大V的文章以及研报做对比，看差别在哪里？再去求证谁更有道理。

三、行业分析这个更加主观和宏观，不好深入说，说出来别人也不见得认可。只说一个思路，就是在分析行业时，千万不要只盯着直接的竞争对手，以为把对手干掉了，市场就都是自己的了。而是要从整个行业去理解，行业外的对手带来的威胁往往是颠覆性的，比直接竞争对手的威胁更可怕。阿里对沃尔玛的威胁，比家乐福对沃尔玛的威胁大得多。苹果智能手机对诺基亚的功能机的威胁，比三星的功能机对诺基亚威胁大得多。经常看到同一行业两家公司的粉丝互怼，其实，双方都还是盼望着对方好吧，要不然说明整个行业已经遇到瓶颈，对手死掉了，也不见得你能活得好。

低劣的企业各不相同，但优秀的企业一定是相似的，蓬勃向上的行业、有竞争力的核心业务、稳健的财务数据是其共同特征，只要抓住这三点去选择公司，总能找到好公司。