银行股“破净潮”再次来袭，风险如何把控？
银行股“破净潮”再次来袭，风险如何把控？
谭浩俊
5月22日，上海银行发布关于触发稳定股价措施的提示性公告称，公司A股股票已连续20个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产，于当日触发了稳定股价措施，将在6月5日前制定稳定股价方案。据21世纪经济报道记者统计，截至5月23日收盘，A股上市银行板块中，“破净”股达到14只，占比53.8%。次新银行股中，除了上海银行，杭州银行和江苏银行也在破净之列。
很难想象，作为白马蓝筹股的银行股，竟然会频繁掀起“破净潮”。申万银行指数显示，从2000年到2016年1月，银行板块市净率跌破净值的时间段就有5次，整个银行板块共有242个交易日“破净”。而此次“破净”，既好象很突然，又似乎很正常。那么，到底是什么原因导致银行股“破净”的呢？
监管趋严下中小银行困难加大
我们注意到，此次“破净”的银行，以中小银行、城市商业银行为主。虽然这些银行从表面看营收和盈利都还不错，也都保持了较快的增长速度。如上海银行，财报显示营收和盈利都保持了两位数的增长，机构也预测其今、明两年的净利润增速分别为14.3%、12.9%。但是，很明显地，投资者似乎不“卖”上海银行的业绩账，而是选择躲避，继而导致上海银行的股价没有能与业绩联动，出现“破净”。
为什么投资者对中小银行实施躲避，而不象过去那样追随业绩，疯狂投资呢？原因就在于，中小银行在日益严厉的监管政策下，已经暴露出吸储能力减弱、投放能力下降的问题，无法象大型国有银行一样依靠密集的网点吸收存款。自然，就没有了放贷的基础，效益也就难以保证了。
要知道，在经历了一段时间的信贷狂增以后，很多中小银行已经出现了比较严重的存贷倒挂，存款增长速度放慢，贷款又无法放慢，导致贷款发放没有存款做保证。那么，盈利能力就会下降。投资者选择躲避中小银行，就是因为中小银行未来的发展充满太多不确定性，无法象大型国有银行一样稳定运行、稳定预期。所以，预期已成为广大投资者对银行股是否感兴趣最主要的投资参考。
资管新规下银行的风险点增多
从资管新规征求意见开始，银行股就开始承受着越来越大的压力。虽然有个人房贷做支撑，压力没有立即显现。随着个人房贷受到楼市调控政策的严厉约束，银行的潜在风险和压力也在开始逐步暴露。
更重要的，资管新规对表外业务的约束与规范，是最重要的内容之一。也就是说，银行通过表外获取存款资金的规模将被大大压缩、空间被大大压减。没有表外业务，不仅中小银行难以承受，大型国有银行也面临很大的压力。相关数据显示，在100万亿的资管业务中，有20多万亿是银行的表外理财产品。如此规模的表外业务受到限制和约束，哪家银行也受不了，都会面临不小的压力。所不同的是，大型国有银行的风险承受能力强一点，还没有发展到暴露的地步。但是，决不代表没有影响。一年半的过渡期并不算长，投资者眼看着这些表外业务大多要在一年半的时间内规范到位，怎么能不心生担忧、继而选择躲避呢？
而在去杠杆的要求下，银行不仅自身面临着去杠杆的巨大压力，需要不断地调整资产负债结构，不再象过去一样出现“虚胖”现象，更要通过信贷结构调整，帮助企业去杠杆。这其中，开发企业、政府融资平台、大型国有企业是去杠杆的主力军。而恰恰是这些主力军，是去杠杆的最大难点，也是最大痛点。所以，投资者面对银行在去杠杆面前的巨大压力，也在进行着新的选择，导致银行股被疏远。
银行股是否还有投资价值
资管新规的靴子已经落地，去杠杆的要求也有了进一步的明确，银行的效益预测也更加清晰了。那么，银行股还有没有投资价值呢？“破净潮”的出现，是否意味着投资者将最终抛弃银行股呢？显然，银行股面临不小的考验。
值得注意的是，按照此前出现的银行股“破净”现象，一般情况下，只要“破净”到位，很快地就会步入到上涨空间，以填补此前出现的“失落”现象。因此，对投资者来说，躲避风险没有上升到心理恐慌。因为，在多数投资者眼里，银行股仍然是白马蓝筹股，只要给予时间，是不会有风险的。
但是，此次出现的“破净潮”，明显存在较大差别。要知道，资管新规的出台，从长远来看，对银行是有百利而无一害。就眼前来说，却是一次无情的“伤害”。银行的“好日子”，会因为资管业务监管力度的加大，无论是经营还是效益，都会受到很大的影响。这也意味着，即便眼前的效益还好，未来的预期也不会太佳。真正要想让投资者看清银行股的投资价值，必须等到一年半的过渡期结束以后，如果哪家银行仍然能够保持良好的发展势头，就有可能受到投资者的青睐。这也意味着，眼下的银行股，会被投资者冷落一段时间，会继续承受估值压力，不仅“破净”银行会进一步增多，“破净”的时间也会拉长。即便恢复净值，也有可能继续“破净”。未来的银行股，很有可能会出现“破净”——恢复、再“破净”、再恢复的循环现象，直到一年半过渡期结束。而这期间，还要看去杠杆等的力度如何，效果如何。
对投资者而言。如果真的还对银行股有感情，那最好投资大型国有银行股，对中小银行，还是小心为好。