对白糖内外走势分化的本质分析

糖市在过去一周内，外盘持续调整向下破位，国内糖市二次探底悲观情绪继续蔓延，后期糖价会何去何从？

首先回顾一下此轮牛市的历史走势。

以上是文华财经白糖指数日线图，从中可以看出自2014年秋冬之际熊牛反转以来经过了四个大的阶段。

2014年9月到2015年6月为第一阶段，国内糖价从4200左右上涨逼近6000点，

之后到2016年6月为第二阶段盘整了一年再次启动上涨，

随后第三阶段到2016年底冲击到7300左右。

进入2017年以来运行在第四阶段，糖价重新回到了6500区域，如果单纯从K线图表来看，当前国内糖市运行在第四调整大浪之中，性质和第二阶段类似。

以上是文华财经白糖指数日线图叠加同期美糖11号指数对比图。

国内第一阶段上涨时候外盘连续下跌，两者形成明显剪刀差。

国内第二阶段盘整时候美糖才反转向上，完全闭合了剪刀差，

国内糖市第三阶段再次上涨时候美糖已处于上升尾声，两者再次出现背离剪刀差也再次拉大。

进入2017年以来两者走势趋势趋同，都是震荡回落走势，只是跌幅内盘远远小于外盘，还是属于内强外弱格局。

沧海桑田百世轮回，清朝孔尚任所著《桃花扇》中所言“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。

自2014年9月以来美糖指数自17美分到10美分又到23美分，现在又回到15美分，已经低于两年半前的价格，同期郑糖指数从4220到7338，到现在又回到了6644，比两年半前足足高了2200点。

是什么原因造成了内外盘如此大的背离呢？

众所周知2014年形成的第一个剪刀差是国内减产和抑制进口造成的结果，第三阶段的剪刀差是进口糖保障调查提高关税预期形成的，两者两年半以来形成的整体内外差异结果本质上与内外两个市场重新割裂有直接关系，

简单点说：上一轮白糖牛市打开了原糖进口激增潘多拉盒子，而现在正在重新将盒子盖上。

最近国内糖市最热的话题无疑是商务部发给用糖企业的提高关税问卷调查，这意味着提高关税已进入调查尾声，提高关税的概率进一步提升，过去笔者一直认为直接提高关税可能性不大，但此次提出的是加征特别关税，实现的可能性个人认为在七八成以上。

文件调查中提到的部分发展中国家不适合提高关税，个人理解为特指每年从古巴进口的那四十万吨。

至于创纪录的天量仓单需要一分为二看待，一方面说明销售确实存在压力，同时也需要认识到白糖期权已正式推出，白糖期权对应的标的是郑糖期货合约，所以个人认为八九十万吨仓单有可能形成常态。

综上所述，对于当前国内各种监管升级有经济学家认为是在拆弹，这和笔者形容的高山滚球是一个道理，敢于拆弹首先是高层对于经济处于L型底的共识，其次也彰显了中国的自信，经济周期层面对于国内糖市的影响可以较为乐观。

郑糖自6800调整到6600以下虽然下跌迅猛，其实整体来看还是维持在一个相对稳定的区间，也就是笔者认为的短期稳定为主、回踩整固为辅的局面，而现在国内糖市大的分歧在于第四阶段何时结束？第五阶段又如何构架？

需要注意的是提高关税的本质是保护国内制糖企业被进口糖继续严重冲击从而形成破产潮，并非刻意推高白糖价格，也就是说对于第五阶段高度不要抱过高的期望，关键是时间尽量的往后延长。（特约撰稿人冰峰，文章来自布瑞克·农产品期货网独家原创）