观察|| 美豆短期调整不可避免！
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自4月初阿根廷降雨点燃了美豆强势的开端后，美豆指数在短短2个半月的时间里涨幅近30%，在美豆大幅上涨至此，其上涨背后的逻辑是否受到挑战或者短期美豆走势背后的隐忧是什么，美豆短期该以什么路径行走来完成反向风险规避，本文侧重于此展开分析。
美国农业部最新公布的6月份供需报告数据调显示，对2015/16年度巴西大豆产量下调200万吨至9700万吨，对阿根廷2015/16年度大豆产量仍维持5月份预估的5650万吨，但并未就前期暴雨侵袭造成的产量损失作进一步的下调，因此可以对阿根廷产量的下调利多预期的考量短期暂告一段落，南美2015/16年度大豆产量问题的下降预期因将短期被弱化或者仅仅作为背景因素来考量。南美大豆2015/16年度产量下调，进而对全球大豆供需格局阶段性的结构变化，美豆无疑承担了这一转变的关键角色，这其中的逻辑主要是美豆出口上调来补南美产量下调的供需转向缺口，美豆粕出口补上阿根廷豆粕出口阶段性延迟致使美豆国内压榨量上升的逻辑，因此美豆的传导逻辑主要是基于美豆出口上调及国内压榨量上调，进而对G3的期末库存下调，而对全球大豆价格影响更为直接的美豆将是目前阶段性关注的焦点。
美国农业部6月份通过对美豆2015/16年度出口及国内压榨上调，致使2016/17年度美豆期初库存下调0.3亿蒲式耳至3.7亿蒲式耳，按照惯例，美国农业部不会对美豆2016/17年度产量进行调整，此次报告仅对美豆2016 /17年度出口数据较5月份预估上调0.15亿蒲式耳，综合此次报告的预估调整，2016/17年度美豆期末库存较5月份预估下调0.45亿蒲式耳，此次数据调整基本体现前期市场逻辑的进一步发展。
影响美豆当前走势的逻辑进入天气因素，主要的逻辑是美豆连续两个年度天气较为理想，2016/17年度天气因素扰动的升水增加，而厄尔尼诺次年发生自然灾害的概率增加更是加大了市场的预期，因此NOAA关于6-8月份产区温度高于平均水平助涨了市场的天气升水，这是目前的核心逻辑所在。虽然关于天气升水的逻辑仍在，不过在考虑美豆相对短期影响因素的力度方面，天气因素要稍微进行弱化。从目前美国农业部公布的大豆优良率来看，还看不到关于美豆走势的利多因素，此时来考虑市场逻辑的反向风险也算恰如其分，毕竟天气短期的持续性存疑。
4月初以来由于利多因素冲击，美豆大幅飙涨致使美豆、美玉米的比价迅速上升，因此市场的逻辑仍存在玉米转种大豆的面积考量，在前期美豆利多因素的持续性及强度超过了美豆种植面积预期增加的反向风险，那么在短期利多因素力度减弱的背景下，美豆种植面积增加的风险将是市场无法规避的风险因素，市场机构在前期一直预期转种面积在150-400万英亩之间，不过现在已经不是面积多少的问题，而是预期的利空对当前行情走势的挑战。
市场资金的参与度虽然不能对基本面的逻辑进行挑战，不过资金的参与度提高将会放大基本面对行情的传导效率，起到推波助澜的作用。当前从基金净多头的持仓头寸具有历史高位的而言，关注点的风险切换可能会出现踩踏行情，因此基于以上的风险考虑，建议在6月30日美豆种植面积公布之前，大豆多单应做一定的平仓动作，以规避不可预知的风险。（作者：一品大豆）
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