近期美债利率上升的原因是什么？

周五外围市场发生了不少大事，隔夜美债市场出现大幅波动，美国国债遭到抛售，推动长端美债收益率快速冲高，突破关键点位1.5%，而且创下了2020疫情以来的新高。

其实美债利率加速上涨这事已经持续发生了一周左右了，节后A股核心资产的下跌与这事也有一定关系。

其实我向来是不大信奉券商策略组给A股短期波动硬找基本面驱动的理由的，尤其是外围市场的局面对国内资产价格的波动整体来说影响应该还是有限，但今天还是当闲聊给大家写写。

美债长端利率的上行，从基本面上来看，主要受经济基本面预期、通胀预期和货币政策预期3个方面决定。

01  经济基本面修复

从美国公布的经济数据来看，虽然2020年美国经济因疫情影响遭受重创，但似乎受影响的程度并没有最初预期的那么严重——从去年四季度开始美国经济已经开始加速回暖。

IMF将美国2021年经济增速的预测由3.1%上调到了5.1%。

受益于疫苗的大范围种植带来的可能的疫情拐点以及强烈的财政刺激政策，市场已经开始price in美国经济复苏的逻辑。

1.9万亿美元的刺激计划当前已经通过了众议院进入参议院。按照原先市场的预期，众议院可能无法足额通过1.9万亿美元的金额，而到了参议院可能还要再砍掉一部分额度，最终可能只剩下1.4万亿美金。

（而根据当前的情况，众议院全额通过了1.9万亿美元，一旦参议院再次全额通过，预计超过一亿的美国人将每人获得1400美元的韭菜钱，给他们拿到股市里输掉图片）

说回正题，在市场乐观的经济预期和基本面的持续修复下，权益资产的预期收益水平提升，使得投资者抛售债券调仓至权益市场，债券价格下跌，收益率上涨。

02  通胀预期攀升

在经济基本面持续向好的背景下，通胀预期伴随着大宗商品市场的暴涨正加速显现。美国10年期盈亏平衡通胀率创2014年以来的新高。

高盛分析师认为，随着经济重新开放，有相当强大的理由预测美国盈亏平衡通胀率可能过冲公允价值。“这在一定程度上反映了积极的全球增长前景，这将提振大多数周期性资产，包括盈亏平衡通胀率，但这也反映了通胀本身的上行风险。”

近期大宗商品市场持续繁荣，LME铜期货创出了2011年9月以来的新高，最高的摸到了9617美金。

另一边，NYMEX美油成功收复60美金的点位，恢复到疫情前的水平。

本轮大宗商品价格快速上涨带来的通胀预期使得大量的债券投资者不满足于债券的投资预期而抛售债券调仓至大宗商品市场。

目前，美联储每月仍有1200亿的购债计划，但从市场的现状来看，最终资金都会流向大宗商品市场，尤其是铜。

我看到有一个统计，显示铜价与金价之比，与十年期美债收益率高度正相关（图我懒得画了）。在一月份之前，金价还在持续上涨，因而铜金比并没有出现明显大涨；但随着金价开始盘整以及铜价的大幅拉升，一定程度上带动了十年期国债收益率的大幅上涨。

03  美联储货币宽松政策提前退出担忧

本轮大宗商品价格快速上涨带动央行货币宽松政策提前退出的担忧，市场一致预期的美联加息时点从2024年初提前到2023年中，诱发对全球国债的抛售。

美国、日本、英国、德国的10年期国债收益率分别已较今年年初上行51、11、57和33bps。发达国家国债的快速抛售进而引发了资管机构投资组合的迅速调整，减配高估值权益类资产，同时带动新兴市场资金流出。

聚焦到A股市场来看就是上周二至周五配置型外资累计流出规模达到61亿元，这样的流出速度在过去两个月较为罕见。

不过，隔夜利率的突然加速上行也有债券利率突破关键点位后触发了一些锚定在这个位置的仓位和衍生品以及一些程序化交易造成的踩踏。