价值千金，挖掘医药牛股的方法

导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。

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工欲善其事，必先利其器，要想抓到牛股，必须要有一套挖掘牛股的方法和标准，特别是医药行业现在变数大、政策多，所以要想找到医药长牛股，并不像以前那么简单了，今年下半年的医药分化行情就有力地证明了这一点。

上半年的时候，很多医药股都涨了好几倍，大家一起涨；但是检验一支股票是不是真的牛股，不是在行情好的时候，而是要在行情差的时候，下半年很多医药股把上半年的涨幅又跌回去一大半，极少数公司在小幅调整后继续创了新高。

所以，牛股之所以牛并不是它们涨的时候涨幅最大（一些炒作的题材股往往涨幅最大），而是它们回撤最少，那些回撤幅度小的股票才能把复利效应发挥到极致，才能芝麻开花节节高，拉长周期来看才能涨幅最大，才是真正的牛股。

总结起来，研究医药股要重点关注以下几个方面。

一、研发能力

这是未来药企最核心的竞争力，没有研发能力的医药工业企业未来恐怕只有死路一条，过着惨淡的日子，国外医药工业的发展过程已经证实了这一点，药品的特殊属性决定了药企必须不断地创新，保持领先的创新能力，才能制造出更有竞争力的产品，而创新来自于研发。

在分析医药股的研发能力时，可以从以下几个方面着手。

1、研发费用率，不仅仅要看研发费用占营收的比重，还要看研发费用明细，重点看研发人员薪水支出。

为什么不能单看研发费用率呢，这里涉及到一些财务方面的专业知识，我需要特别说明一下，对于有些行业如CRO，它们在研发方面的支出可能并不会计到研发费用里，而是进了营业成本，因为它们的业务本身就是给客户提供研发服务，所以这类企业往往研发费用率比较低。

一般情况下，我认为研发费用率在8%以上为良好，越高越好；低于5%的制药企业我就没有太大的研究动力了。

2、研发效率

这个主要是要跟踪过去若干年公司的在研品种是否能达成阶段性的成果，是否按计划推进，比如是否进了临床，达到临床几期，是否如期申报或者上市等。

3、研发管线

在研品种的市场前景，有多大的营收规模，竞争格局如何，在售的厂家有多少家？申报上市的有多少家？在研发的厂家有多少？

二、抗政策风险能力

是否进医保？进医保后是否会集采？集采后对价格体系的影响是正面还是负面？比如最近恒瑞PD-1虽然也参加集采，但结果却并不是利空，因为竞争格局目前还比较好，市场空间大，中标企业少。

为了避开风险，尽量不买医药流通企业（两票制的风险），不买在售品种生产厂家很多并且又要集采的企业。

三、管理能力

关于医药企业的管理能力要区分对待，对于工业企业来说，选那些真正专注于于研发和市场的公司，我个人不太喜欢经常玩资本运作游戏的制药企业。

但是对于医疗服务型企业来说，资本运作反而又是好事，可以快速占领市场，比如，经常有人诟病爱尔的资本运作模式，说它的金融资产里有很多经营状况不佳的眼科联营或者合营公司，这些公司没有并表，但这不是一种很明智的的资本运作手段吗？难道非要把业绩不好的联营公司全部收购过来吗？有前景的医院就增加投资由联营变成控股子公司，前景不好的当然就放弃了，这是一个非常正常并且正确的运作方式。

四、专注力

我个人不喜欢业务太杂的的公司，医药企业更是如此，那种真正有竞争力的企业往往是从某一个细分领域入手，先做到某个领域的龙头，才慢慢拓展产品线，所以专注力也是我很看重的一个方面。