20210417：中国太平换帅后首份年报：2020年喜忧参半 3月22日， 中国太平 保险集团有限责任公司（下称“ $中国太平(00966)$ ”，0966.HK）以16港元报收。这...
2021年3月22日，中国太平保险集团有限责任公司（下称“ $中国太平(00966)$ ”，0966.HK）以16港元报收。这一天晚上，其2020年年报出炉了。
2020年是中国太平高层更迭的一年，董事长、总裁双双易人：60岁的党委书记、董事长罗熹调任中国人民保险集团股份有限公司（601319.SH，1339.HK）党委书记、拟任董事长，成为这家“保险业长子”的新掌门。
随后，中国太平总裁王思东接替罗熹成为中国太平新掌门，其老同事、中国人寿保险（集团）公司（下称“中国人寿集团”）党委委员、副总裁兼广发银行行长尹兆君则在圣诞节这一天成为中国太平新总裁。
也正因为此，这份新旧掌门更迭背景下的年报，格外受到市场关注。
3月23日，王思东首次以董事长身份，率集团和主要子公司的管理层出现在中国太平2020年报电话发布会上。
当日，中国太平股价上升2.50%，报收于16.40港元。而野村证券、瑞银、瑞信等外资投行上调了中国太平的目标价，国泰君安则维持“增持”评级。
纵观中国太平2020年报，有喜有忧：太平人寿原保费收入和内含价值同比增长，新业务价值增速跑赢行业，总投资收益同比增加五成。但归母净利润同比下降两位数，财险和再保险业务下滑，且首次出现承保亏损。
2020年在新冠疫情等因素影响下，中国太平中报业绩惨淡，为市场侧目。在这样的基础上，中国太平下半年极力扭转局面，最终能取得这样的成绩，也确实不容易。
2021年是中国太平境内复业20周年，也将是新管理层担纲的完整年度。因此，可能要到2021年，才能比较完整地反映新团队管理水平。
在1月28日召开的中国太平2021年工作会议上，王思东提出，要坚持价值导向，开启中国太平高质量发展新篇章。
方向已定，下一步就看中国太平怎么走了。
净利润缩水，财险、再保险承保亏损
中国太平2020年报显示，截至2020年底，股东应占溢利（即归母净利润）65.49亿港元，同比下降27.3%。每股基本盈利1.822港元，同比下降25.8%。
与2020年中报时净利润同比下降57.3%的情况相比，2020年底的情况有所好转，降幅收窄了近一半。
对于净利润的下降，中国太平归因于两个方面，一是2020年税收政策的变化，二是已确认减值损失。
税收政策的变化是行业性因素，而减值损失则源自中国太平的联营/合营企业计提的减值，从而导致15.7亿港元的亏损确认。而这部分来自中国太平在某些单位信托和投资基金中的投资，因为所新冠疫情和整体市场状况而下降。
从具体业务板块来看，各板块表现不一。其中，太平人寿的净利润同比增长13.6%，太平财险的净利润则同比下滑99.5%，境外财险公司的净利润则同比骤降137.5%，再保险净利润同比下滑152.8%。
此外，太平产险和太平再保险的承保业务皆出现盈转亏，其中，太平财险承保业务盈转亏，亏损额为10亿港元，而上年同期则为承保盈利2660万港元，同比下滑幅度高达3906.1%。综合成本率103.9%，同比上升4个百分点，其中赔付率上升5个百分点。
而在2020年上半年时，太平财险的承保利润还增长了83.9%，净利润则增长12.7%。
不过，从2020年财险全行业来看，整体上由盈转亏，净亏损51.5亿元，同比降幅达108.31%。太平财险也未能独善其身。
太平再保险经营亏损净额1.70亿港元，下跌152.8%。承保亏损3.22亿港元，2019年为5292万港元，同比下滑7倍。
太平人寿(香港)的寿险业务经营亏损净额4.66亿港元，技术性亏损收窄29.3%。
太平养老和团体保险业务则实现经营溢利净额3.41亿港元，同比上升161.5%。
此外，截至2020年底，中国太平的净资产收益率同比下降4.5个百分点至9.9%。
保险业务指标修复中
截至2020年底，中国太平的总保费和保单费收入为2335亿港元，同比增长4.7%。股东应占每股总内含价值52.942港元，同比增18.8%。
新业务价值（NBV）为87.84亿港元。上半年的时候，该指标同比下降58.7%，下半年该指标有所修复，降幅已收窄至16.4%。
从渠道上来看，受疫情影响，个险渠道的保费下降了3.3%至1197.67亿港元。人均期缴保费则跌至12570元人民币，同比缩水1885元人民币。不过，中国太平的个险新业务价值率则从去年同期的35.3%到42.1%。
银保渠道的保费371.99亿港元，同比增长18.3%，其中银保首年期缴保费103.03亿港元，同比增长60.8%。银保新业务价值升到4.6%，同比上升1.4%。
从业务板块来看，太平人寿2020年的原保费收入同比增长2.8%，其中续期保费站稳千亿元平台。太平人寿(香港)保费收入表现出色，同比增长 104.1%，其中澳门子公司起步强势。
太平人寿的新业务价值率（NBVM）为24.6%，同比下降3.8个百分点，其中个险新业务价值率为42.1%，同比上升6.8个百分点。与2020年中报相比，新业务价值利润率的降幅也从13.4%收窄到3.8%。
去年第四季度，太平人寿重新调整了业务结构，使其进一步体现价值导向。
太平人寿总经理程永红在年报发布会上表示，2021年太平人寿要力争新业务价值的增速跑赢大市，高于行业平均水平；新业务价值率努力提升；在人力上要做到有效人力和规模人力的同步增长。
中国太平年报则显示，太平人寿将锚定价值成长目标，以人力增长为核心，推动渠道专业化经营持续升级。
其中，个险渠道坚持以长期主义为队伍成长策略，走内外结合的专业化经营路线，同时推动有效人力和规模人力同步增长。
银保渠道做大高价值核心业务，优化产品结构，结合高客开发体系搭建和高产能网点打造，推动有效人力、高产能人力持续增长。
网电多元渠道面向“融合”新布局，推动网销、电销渠道融合，在模式创新方面取得突破，服务拓展渠道立足“稳收、拓展”双核心，续收业务稳基础，拓展业务创价值。
太平财险的保费收入315.59亿港元，同比上升3.1%。其中，车险占比69.5%，同比下降3.8个百分点。
太平财险总经理刘世宏则表示，受车险综合改革的影响，车险单均保费下降了18%，其中私家车单均保费下降了26%。不过承保车辆比改革前增加了23.7%，尤其是优质商业车业务增长了90%。将主动应对转型升级，实现平稳过渡。
此外，太平养老险保费收入66.37亿港元，同比增长16.2%。养老金管理资产余额为5684亿元，同比增长50.4%。
太平再保险保费收入162.67亿港元，同比增长2.4%，其中产险再保业务保费收入同比增长 5.3%。人寿再保险业务保费收入达59.79亿港元，同比下降1.32亿港元。
投资收益同比增五成，但踩雷游族和华晨
截至2020年末，中国太平的投资资产规模为9797亿港元，同比增长31.7%，远高于17%的行业平均增速。管理的第三方资产总额达到8230亿港元，同比增长48.0%。
2020年中国太平取得不错的投资收益，全年实现总投资收益468.71亿港元，同比增长51.8%。总投资收益率5.44%，同比提升0.84个百分点。净投资收益362.97亿港元，同比增长18.9%。
中国太平在年报中称，这得益于2020年初抓住市场大幅回调的机遇，主动调整了持仓结构，增加高分红股票与创新龙头企业配置。
从投资比例来看，固定收益类投资比例为78.4%，同比下降1.8个百分点。权益类投资则同比上升2.4%至20.2%。其中，其中，股票投资约1297亿港元，占比约11.1%；持有基金投资约370亿港元，占比约3.2%。
从公开信息可以看出，与以往低调作风相比，中国太平2020年的投资风格比较猛，比如首次参与举牌。太平人寿在2020年1月3日（实际投资是在2019年）公告以19.07亿元举牌了大悦城控股集团（000031.SZ），股比达6.61%，晋身第三大股东。3月23日则增持2988.3万股农业银行H股至5.03%，同样达到举牌线。
2020年7月4日，太平人寿又斥资19亿元参与中联重科的定增，交易完成后股比将达5.53%，成为其举牌的第三只股票。不过，三个月后，该交易宣布终止。
在长期股权投资中，2020年中国太平新增了山东高速集团鄄菏高速公路股权投资子公司，持股比例为22.92%。
另类投资约1804亿港元，占比约15.4%。其中，房地产债权类金融产品投资约367亿港元，合计占比3.1%，同比下降0.2个百分点。其另类投资中，信托计划与专项资产支持计划类金融产品占比有所增加。
值得注意的是，中国太平其他业务大幅亏损40多亿港元，比2020年中期增加了10多亿港元。
前面讲过，中国太平净利润下降，一个原因是源自减值损失，该减值损失主要归因于某些单位信托和投资基金的投资，相关资产和公允价值因新冠肺炎疫情和整体市场状况而下降。
中国太平财务会计部总经理石盛林在发布会上解释，大幅度减值基于两方面考虑，一是资产价值波动的高分红股票，二是受疫情出现暂时困难的另类投资。公司对风险采取了主动摸排、管理，及时采取风险缓释措施，避免损失进一步扩大。石盛林没有提及具体是哪个项目。
中国太平年报则显示，截至2020年底，中国太平的合营公司 China Create Fund的净资产同比下降了24亿元，该基金投资了市值93亿元(同比下降22亿元)的房地产。截至2020年底，中国太平在该基金的亏损为21亿元。
另外，公开信息显示，2020年中国太平踩雷了两个项目，一个是董事长被毒杀的 $游族网络(SZ002174)$ ，另一个是违约的 $华晨中国(01114)$ 的母公司华晨集团。
2020年6月19日，游族网络实控人林奇与中国太平旗下的太平基金管理公司的“太平基金锐进3号单一资产管理计划”签署了《股权转让协议书》，林奇以20.37元交易价出让其所持4446.47万股（占公司总股本的5%），交易额合计为9.06亿元。
彼时，根据减持新规的规定，上述股份有6个的月锁定期。受三体项目受挫、林奇被毒杀等事件的影响，游族网络的现价为10.58元（中国太平年报发布日）。换言之，锁定期到期后，游族网络的股价已缩水过半，中国太平的该笔投资账面浮亏。
2017年，太平资产发行了总规模29.6亿元、首期11亿元的“太平-华晨汽车制造产业升级债权投资计划”，所募资金投向华晨汽车旗下M8X系列汽车项目的研发和生产工作。当时，这是业内首单投资于汽车业的债权投资计划。
据大公评级公司此前披露，2020年9月21日，华晨集团未按照与太平资产管理有限公司签署的投资合同划拨季度应付利息1683.86万元。10月，其10亿元规模（另有利息2000万元和罚息668.38万元）的“17华汽05”债券到期未兑付，其债务危机舆情被引爆。
首次阐述医康养发展策略，加快数字化转型
王思东出任中国太平董事长后，市场颇为关注中国太平将推出什么样的新战略。此前罗熹在任内，对中国太平提出了新时代发展战略，并将2020年确立为“创新年”。
据说王思东已对中国太平确定了新的发展战略，但低调地没有对外宣讲过。在2020年报发布会上，他首次阐述了中国太平医康养老发展战略，即“一圈、两融、三化、四核”。
“一圈”是指保险主业与养老产业相互促进、有机融合的医康养生态圈；
“两融”指线上、线下融合；
“三化”指专业化、集约化、品牌化的建设；
“四核”指健康保险、健康投资、健康管理和养老社区。
王思东表示，中国太平将加大医康养生态圈的建设步伐，加快养老社区建设，未来会积极推进北京和环京地区、粤港澳大湾区的项目，打造养老小镇、养老公寓等积极拓展养老服务。
2019年11月，中国太平首个“太平小镇”旗舰项目—上海周浦“梧桐人家”正式投入运营。中国太平2020年报则显示，梧桐人家养老社区的运营模式日益成熟，太平康复医院开业运行，三亚、成都养老社区项目进展顺利。
此外，中国太平还将加快数字化转型。其年报显示，2020年关于科技投入的全年预算执行同比增加了4.72亿港元，增幅达29.3%。
据了解，中国太平未来将逐步实现全集团跨公司、跨部门、跨系统的数据资产贯通。据了解，中国太平将形成科技发展五年规划和科技体制机制改革方案。
在2021年中国太平工作会议上，实施数字中国建设，加大科技创新赋能，便是其四大工作任务之一。
此外，参与大湾区建设也是中国太平的工作重点。中国太平尹兆君在年报发布会上表示，中国太平将启动实施参与大湾区建设三年行动计划，目标是在产品、服务、协同、平台机制建设等方面进行创新突破；在持续推进原有项目落地的同时，太平保险集团还规划实施一批新的战略项目，涵盖大湾区产品的创新、产业投资、机构布局等。未来中国太平将在业内构建跨境保险的产品和服务体系，积极推进跨境的保险通服务等。
文字：原创
图片：中国太平官网、年报