#065 老华直播全面文字总结(必看版)
Part 2 关于如何管理一个小公司
Part 3 关于投资的逻辑:
投资关键词:终局思维 & 赛道 & 复利
投资的选择:不做高难度游戏——赚Easy Money/躺赚/买印钞机公司。
做企业太难了,企业家都不是人干的。中国的企业很少有长远的战略眼光。(所以)就让我们在投资上尽量做到长远的战略眼光——看到30年后。
相信真正的20%价值投资者是可以做到年化15%-20%的收益,基于未来30年持续性复利,这点我从不怀疑。
投资要独立思考,不盲信任何人。参考我的逻辑,但自负盈亏。
之前重仓指数(500ETF、50ETF、券商,排名分先后),目前的持仓不代表不看好指数,指数更适合不花太多时间和心思的人。
聪明人太多,短期他们一定可能会赢。但我们要有大的格局——时间 & 看长远。中国企业家最缺的就是战略眼光,他们看不上一年20%,却不相信20年400倍,却不相信50年9100倍,其实这根本就是一回事。
老华补充:投资的最终本质就是时间和复利,这句话很简单,你一定也能看的懂,但是能真正理解的人千分之一吧,能做到的万分之一甚至更低,这是终局思维,看事物最本质。长期复利固然是恐怖和伟大的,20%长达数十年的复利在美国以巴菲特为首的格雷尔姆集团是有一批人做到了(我们先不要讨论美国行,中国不行,更不要无知的说巴菲特做的不是二级市场,以后另篇阐述)而在中国过去30年股市,同样有一批人做到甚至远超过20%的年复利,中国的证券历史还不够长,时间足够的长一定有伟大的投资人诞生,这是自然法则,没什么好质疑的。学习正确的投资理念并不难,真正难的是你的内心,老华你有过亿资金在市场当然可以做价值投资,我只有30万,等我有钱了在做价投。人呐,有些人你永远教不会他,这就是聪明人赚不到大钱的底层逻辑。
Part 4: 三亿叮当哥:
华哥书上的事自己全都做一遍;
当准备进入市场前,两个月内看完几十本价投的书;
由于投资理念的接近,目前股票持仓和几乎相同于老华有一定重叠。
老华补充:2011年我连载了自己年轻时候的创业故事,有人看了激情澎湃,有人看了大骂能出国还不是家里有钱,有人看了做笔记运用到自己业务,还有人看了依葫芦画瓢把你做过的事都做一遍,聪明的人考虑的是你在国外成功我在国内情况不一样,不可复制,聪明的人考虑的是有钱人哪有时间在网上写这些,假的,聪明的人考虑的是他一定有其他的目的,笨人如叮当在看完我的创业连载后,居然把我所有做过的事都做了一遍,卖油画,做电商,做affiliate,炒股票,按他自己的原话就是按着你做的做就好了,短短几年数亿现金等价物资产,篇幅原因,他的完整发家史详细过程见直播。
顺便八卦一句我们滑雪小群里有人告诉叮当我直播抱怨他赚钱也不请我吃顿大餐,就吃了次肯德基,叮当说下次请我吃麦当劳。
Part 5: 关于股票
📍 为什么是腾讯?
微信是核心根基,若此根基动摇,持有逻辑即改变(注:即卖出逻辑)。
控制互联网流量渠道,是衍生很多可能性的底层架构。
腾讯是谁牛就投谁——卡位策略。B站、美团、拼多多、Tesla都占股(逻辑:互联网企业的新型商业模式更恐怖的在于他在蚕食所有可能崛起或正在崛起的新互联网商业模式,这是无边际的盈利模式)。
腾讯是产品型企业。按照逻辑、方法论快速做出产品。
市场认为腾讯是游戏企业,风评不好,利空出尽,估值偏低。
腾讯游戏更容易国际化(设计团队都是国际顶尖团队)
现在约37倍PE,(老华买入时是25倍PE)。现在买入是合理价格,但不是最佳击球点,但从未来10、20年后看,又有什么差别呢?
现在处于转型期间,有低估倾向(此处同平安逻辑)
不会仓位管理就最好不要超越能力资金“炒个股”,
不会卖瞎补仓是很多人亏钱的原因。
老华补充:
腾讯是我在去年9月后持续加仓买入,目前仓位达58%,前几篇公号文章有详细阐述,我们买入的时期市场是几乎没人看好的,原因不一一列举,这里阐述直播时我反复提到'站在巨人肩膀’上的观点,现代企业和以前最大的不一样的地方在于,我们学会了站在巨人的肩膀上,以前的大企业在时代变迁中没有把握住就很脆弱的被淘汰,诺基亚,王安电脑,柯达,庞然巨物的轰塌,给很多人对巨头有一种天然的恐惧,这么大了增长不会太快了,到头了,饱和了,要被颠覆了;我们忽略了现代企业的学习能力和互联网效率下的超高天花板,如果没有巨人们的肩膀,腾讯,阿里,平安,华为这些企业无法用十几二十年走完西方国家四五十年走的路,我们不断学习前辈公司的经验,同样学习他们死亡带来的教训,在加上这些公司所拥有的市场空间远比大多数人想象的要大,文字和篇幅恐怕都限制了我正确表达的,见直播吧。
Part 6: 腾讯 VS 阿里
马化腾命好,是理性创业者。
马云外星人,很久前就看到终局,理想型创业者。
A是一个精彩的故事
T是一个产品型公司
民众认可A是个好公司——溢价
民众认为T黑心做游戏——低估
T投资的唯品会、京东、拼多多不断对A产生骚扰,相信以后也会有新的类似的网购形式构成新的骚扰;
但是A至今还未有一个产品可以对微信构成威胁。A的云没有核心撼动力。Buff
老华补充:
所有关于腾讯业务发生变化的观点网络上这半年已经越来越多,不讨论,从另一个角度去聊。
马云,马化腾都是我喜欢的创业者,马云更有传奇色彩,更有长远的眼光,甚至是中国目唯一的看到这么大终局且把事情做成功的人,这样的人,亿里挑一,崇拜和欣赏不代表我要把钱投给他,我如此理性的人对他都有崇拜偏见,市场同样如此,马化腾奸商,坑害小学生,市场认为的没马云有远见也让马化腾享受不到马云同样的溢价,马云的光环和阿里看似牢不可破的竞争优势一直让阿里享有超出腾讯的估值,然而马化腾其实是坐在一个金矿上,这个金矿有多大?至少一半以上的互联网资产都在里面,一个真正被上天眷顾,拥有巨大资产的人是不想高调的,更不想被人说垄断,同样是理性创业者的王兴在3Q大战时期也大骂还有什么是腾讯不做的吗,这背后是什么?就是我坐拥全网流量的硬气,你先做我不怕,我跟着用我做产品的能力去解析,我的流量就是buff, 红蓝加大小龙一起上,开局还送3000元装备,回忆下强大如支付宝也被微信支付迅速赶超,这不是马化腾比马云牛多少,这就是命,就连QQ这种本以为被淘汰的玩意儿,也起死回生成为95后的宠爱。所以我投资腾讯逻辑说简单也很简单,在估值在去年相比阿里有较大优势,游戏吊打全球,其他几乎所有业务都越来越好,最关键是屁股下面的金山,趁别人不太关注的时候,挖两勺出来就是一个爆款产品,这样的企业长期现金流贴现我不太会算。
我要再次强调,马云是天马行空型选手,大战略大格局,这种选手优势是对了那的确是真大,马化腾是产品理性型选手,而互联网本质就是流量 x 产品 x 资本,这对坐拥全网流量又是产品基因的腾讯来说就是被上天眷顾的公司。从听故事角度我更喜欢马云,那是多有趣,多跌宕起伏,马化腾的故事就一句话'一个做项目的公司无意中押准了互联网最有价值资产,在无法出手的情况下,一步步发现了其价值,并最终意识到自己原来拥有的是互联网最大金矿,且开始不断挖矿,但要低调,低调,再低调的公司。
Part 7: 关于腾讯的竞争对手:
抖音是运营型企业,腾讯是产品型企业。抖音再厉害也无法取代微信,核心不动摇的情况下,都是骚扰。
字节跳动的流量影响有限。
头条是运营型公司,没有内容(现在广告收入侵占的是百度份额)
B站是中长视频,对标youtube,有创造优势。
优酷,直接上传,没有创造。
Part8: 为什么是平安?
创始人马明哲:发掘机会能力、抗挫折能力、宏伟格局。事例:取得一系列的牌照,90年代花巨资请麦肯锡。
赛道足够宽广足够长:保险、科技金融
估值低:现转型期间,正处于估值十年下轨区间
下有底、上无顶。
To B业务不透明,市场会担忧。招行做To C业务
管理优秀,管理人是真正的banker。
疫情对银行影响较大,逐渐把招行调仓至平安。
Part 10 关于仓位/凯利公式
单一持仓背后隐藏巨大风险,研究发现3-5个持仓可平摊风险,但是更多的持仓在不会平摊更多的风险情况下反而降低收益。凯利公式的问题在于主观的overweight。
平安、招商是用来对冲腾讯的风险的。
投资回报正相关于ROE。
Part 11 关于茅台
底子好,但是没有持续性的投入。而互联网企业是要不断投入的,一旦押对未来,前景不可限量。
现在这个timing不会介入,若今后遇到不错的估值,会入。
强调:你要明白,如果我以后1500块买茅台,不代表比现在1000块买更贵。
老华补充:机会成本是非常重要的,我在直播里说了很多,总体来说在去年那个时间点,茅台的估值和市场认可度是非常高的,相比腾讯的机会成本,腾讯优。茅台也同样是命好的企业,有无可复制的资产,业务结构简单,资本投入低,杠杆低,可提价,产品供不应求,账好算,这都是导致他享有不错的估值的核心原因,我们说过投资就找最赚钱的,赚最简单钱,躺赢的,茅台是这样的公司。然而机会成本下,我选择腾讯,同样腾讯产能不像茅台这样受限制,腾讯的利润可以少分红,多投入,而茅台其实没什么可以投入的,我们说过不喜欢像京东方这样要不停投入的企业,他们的命不好,企业就这性质,但我们喜欢腾讯这样他还能持续把钱投入到带给股东更好回报的领域,而除了回报,也加强了腾讯的壁垒,长远看这带来的价值远比茅台要大。友情提示:分红高不代表企业一定好,不分红但能把钱带来更高的回报率从长远看比分给你产生价值要大,我更喜欢后者。
Part 12 关于苏宁云商 & 长城汽车
南京没有互联网基因,从米课招人可见一斑。
不看汽车行业,需要不断投入的重资产行业都不属于我们的Easy Money。这就是机会成本的概念,如果有Easy Money,为什么要去赚Hard Money。
Part 13 关于民生银行
Review投民生,当时更多的考虑的是“低估值”,忽略了竞争优势带来的巨大差异。银行要看资产质量,而现实中由于灰色操作,很多坏账不透明。民生主要是TO B业务,但是招行主要TO C业务,差别很大。
市场不是一直有效,但是市场很多时候都有效。当一个东西很便宜的时候,一定要反省自己,而不是反省市场。背景:民生H便宜了两年。
老华补充:民生银行也是一笔奇葩的投资,这笔投资我盈利10%,但完全是由于港币的升值,这笔投资代表了我投资的第二个阶段 - 低估值和指数阶段,民生给我带来了很多的思考,对市场有效性的思考,对金融行业投资到底看什么的思考,甚至对一些人的思考(史玉柱在他的自传里清晰且自豪的写过 我宁可买民生也不会买茅台)这给我们带来对人,对在某一领域有天赋的人同样也应该带着辩证的思想去看他们,再比如马云说过房子未来会比葱贵,我看了看我昨天刚买的三捆葱,默默的叹了口气。
Part 14: 关于美股
如果可以买美股,绝对看好Apple胜过腾讯。
现在不会买Apple,Tesla,估值太高,未来5年的溢价都计入。所以投资回报率不会太高。
投资的可预测性即确定性很重要。Tesla起初确定性并不高,但是我们的原则是持股30年,要pick easy money。
Part 15 关于张曦老师的投资思路
Part 16 关于买房
如果我现在可以不受限购限贷的限制,可以利用低息购买房产,我未必会去投资股票。因为房产不使用杠杆时回报率大幅打折。
仁恒:闹中取静(不能太市中心),业主素质高,旁边有保利大剧院,大公园。重点:高端物业的买家是不太会计较小钱的。
房子的逻辑是占据的城市资源。稀缺性。
行动比什么都重要。Take Action。当年在新西兰买房看了100多套房,足够努力总能碰到机会。
老华补充:房子是过去近20年财富的加速器,直播中我讲述了我房产的投资主要阶段和过程,这里抓重点,首先我对任何投资没有偏见,炒股的人看不起炒房的,炒房也看不起炒股,我都参与,所以组成了我的三元逻辑,而且目前房和股都是我巨大收益的领域,2013-至今房产增值收益6000万左右,曾经算过,不细算了。股票目前累计收益3000万,当然未来股市会必然远超过房产收益,需要时间。
对于绝大多数人,买房作为首选依然是最佳选择,当然前提是房背后的城市资源,教育资源,医疗资源,商业资源。房的优势还是在于他的安全杠杆因素,3成首付情况下,房价涨幅平均一年6%就可以达到年回报率18%左右,在优秀的城市以五年为节点看成功率还是极高的。然而连续五年在股市达到18%复利,是绝大多数人做不到的。改怎么选?一目了然。
Part 17 关于婚姻、家庭和感情
这方面的话题并不想讲太多,因为我太了解男人,太了解女人,太了解人。社会太现实,不能说的太直白。
结婚是应该考虑长远的,但是bug在于,when you’re young,你不具备这样的长远眼光。人要见过一定的世面才会懂。比如大刘娶甘比,看过无数盛世美颜之后,你就会发现婚姻的真谛——你和这个人在一起舒不舒服。
Part 18 关于米课
米课的赛道并不长。
现在做米课,更多的变成了一种责任,多么希望有人可以replace me。
老华对米课的定位,正如巴菲特对喜诗糖果的定位:不需要上市,不需要融资。
附巴菲特评喜诗糖果的原话:
以我们40多年前收购的喜诗糖果为例,它是一家优秀的小企业,现金流源源不断,我们尝试了50种不同办法扩张,可我们就算再努力,也是徒劳。
非常崇拜马云、任正非这样的企业家,但是我并不想成为这样的人。人证明过自己就可以了,越是神仙越孤独。例子:SOHU张朝阳,90年代的创业教父,现今的凄凉与没落。潮起潮落,但人终究会被时代淘汰,最重要的是找到inner peace。
年会会一直办下去,年会不赚钱,是大家欢聚的场所。
Part 19 一个孤独患者的自白:
我就是个普通人
我目前最大的问题就是没什么动力。
我就是个有钱的屌丝。说南京脏话的时候最开心。
我不想承担那么大的社会责任,我就想做个快乐的屌丝。
人生没有意义,虚无缥缈,几百年后哪个书上会记载商人。要求自己傻一点,开心最重要。如果一个事再赚钱,不开心的话也不会去做。
《了凡四训》是好书,2012年博客就写过,是一个很好的指引,但是我不是因为因果关系才去做好事,是因为内心开心,因为爽。
我没有信仰,是无神论者,我不会求佛,不想和神去做交易。神不会在乎你的香火费,如果神这么小气,那也不是我敬重的神。
我们都很清楚我们是自私的,巴菲特、盖茨捐钱也都是自私的,最终是获得inner peace。
这个社会很多人真诚、善良,但收益不是最大。世界上太多人厉害,但是都没有产生自己的价值,这个世界本身就是不公平的。
知足,是幸福的关键。
命和运都是很重要的东西。我不觉得我比张晓龙差,但是我没有机遇。很多人都是运气不好。
我的偶像只有一个——巴菲特,研究他的每一片段——学透。我不会去学张曦,我只学上万亿的人,不去学上千万的人。
聪明人最大的问题就是太聪明。开心才最重要。《百年孤独》说人生没有新意,都是俗人。那就做个快乐的俗人。
关于做菜:如果我真的决定做某一件事,一定是能力范围内最好。无法忍受那些卖相不好的菜。
你会觉得在你身边的人都不懂你,自己和自己相处是一个很重要的能力。
星座还是蛮准的。喜欢摩羯天蝎处女金牛。
Part 20: 关于米课的老师
每个老师都对我很包容很忍让,这份情铭记在心
Part 21: 关于育儿
Part 22 一点建议
人要低调,人一飘就出事。栗子:买商住房的经历。
如果你有100w的时候不开心,你有1000w时也不会开心。快乐是一种能力。
遇到问题,你一定要先去想别人是怎么做到的,而不是去打假(杠精)。不要对有钱人有敌意,看到有钱人先去模仿。比如三亿哥。比如新西兰2w vs 2.6w的车。
不要谈背景(指富二代),会养成你坏的思维习惯。
看什么书不重要,重要的是有目的的去学习。
想学什么,就看这个领域最经典的书籍,一本一本去读,很多东西都是可以学习的。
书要多看,巴菲特每年的年报我都会去读(这就是巴菲特的书)。你不相信世界前三的首富,却相信网上随便几个砖家,这本身就是脑残行为。
你的老师要不断更新,跟全世界最优秀的人学习就好了,站在巨人的肩膀上,缩短我们探索的路程。
也许你们现在20、30多岁,人生过的不如意,但是你们完全有机会,你们以后的成功可以更持久,更成熟,更快乐。如果成功太早,就会出现我这种情况。
底层逻辑都很简单,把事情讲复杂的都是忽悠。Key:知道和理解中间差了108000里。
现在学习的目的——对长期复利有帮助的事。
聪明人太多,短期他们一定会赢。
命好是成功的一个因素。
大家要努力,不要错过现在的中国,如今大企业渗透能力彪悍,所以未来的孩子要胜出需要更强的底层能力。
80、90后已经看不懂未来的发展了,赚钱要趁早。不需要去考虑太宏观的事情,focus你的优势。
不是实际的价值才有价值,虚拟的价值也是价值。让别人觉得你有价值也很重要。学会包装自己,老板也是你的客户。
如何做个好员工,你要做到企业的5%,否则你只能拿平均工资。