市场行情分析

近期市场跌幅较大，主要集中在前期市场抱团的白马龙头股票，我们认为市场的下跌有以下

几个原因：其一，核心的触发因素是美国经济复苏超预期，造成大宗商品快速上涨，通胀预

期不断抬升使得美债利率大幅上行，对国内龙头白马股的估值产生较大的负面影响；其二，

本质原因是经历了过去两年的大幅上涨，白马龙头股的估值过高，一定程度上脱离了基本面，

容易对流动性收紧、利率上行等因素做出较大反应。不过尤为重要的是，这些行业的景气度

依旧向上，只不过短期内需要通过时间消化一定的过高估值。

市场行情展望：

展望未来，我们认为宏观上最大的确定性是全球经济从复苏走向过热，二季度开始通胀会有

显著上行，各国央行的货币政策都将边际上有所收敛。这对股票市场会产生两个方面的重要

影响：其一，利率的上行可能会继续扰动市场，尤其是高估值个股对利率的变动更加敏感；

其二，随着经济景气度的扩散，大家会向更广泛的行业寻找景气度改善。

从投资策略上，可从三个方面应对：其一，后续如果市场反弹，可以适当降低对高估值抱团

板块的配置；其二，逢调整加大对顺周期板块的配置力度；其三，寻找之前已经大幅下跌到

估值历史低位、而今年景气度边际改善的个股，也就是更下沉地去寻找更广泛的景气。

从具体行业配置来看，中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的金融顺周期最为

受益。首先银行保险仍具有较好的配置价值，随着经济回升银行的资产质量逐渐改善，利率

的上行也有利于银行股的息差回升，而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，保费增

速也明显出现了改善趋势。此外，随着海内外持续半年以上的补库存行情以及美国地产周期

的上行，有色、化工等顺周期品种或仍会有不错的表现。

投资者建议：

“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事

实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好

机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”——彼得林奇

对于投资者而言，我们有几点建议：

一是降低收益率预期目标。经历了过去两年的大牛市，

今年基金的收益率大概率会下降，因此从操作上不能追高；

二是当市场短期大幅下跌时，也不要过度悲观。今年不会是像2018年的大熊市，因为在经

济大幅回升的年份，股票市场通常是有结构性机会的；

三是今年自上而下最大的逻辑仍然是全球经济回升带来的通胀交易，因此顺周期板块的机会

可能会相对更多一些；

四是今年做资产配置时要更加注重风险收益比的考量，要降低对高估值板块的配置比例。

所谓“风物长宜放眼量”，投资是一辈子的事情，树立长期正确的投资理念，远比短期市场

波动带来的焦虑和欣喜更为重要。短期的市场回调，恰恰给了新发基金以更低的价格买入优

质公司的机会。面对短期回调，投资者可通过定投、逢低补仓等方式摊薄持有成本，等待中

长期的后市反弹。

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了解基金产品情况、基金投资范围，选择适合自身风险偏好的基金产品。基金过往业绩不预

示其未来表现，基金投资需谨慎。