546亿！“一哥”突然换人了
中国基金报记者 李树超
本周二A股大涨，各路资金借道股票ETF积极布局市场，华泰柏瑞沪深300ETF受到资金青睐，单日规模激增75亿元，以545.63亿元规模问鼎股票ETF冠军，与507.33亿规模的华夏上证50ETF一样，成为全市场规模超500亿元的股票ETF“双龙头”。
546亿问鼎冠军
沪深300ETF规模登顶
Wind数据显示，截至5月25日收盘，华泰柏瑞沪深300ETF最新规模为545.63亿元，在当日3.18%的大涨中，该只基金总份额激增11.35亿份，以区间成交均价测算，当日净流入资金高达60.09亿元。
而在5月24日当天，华夏上证50ETF还以496.79亿元位居行业规模冠军，华泰柏瑞沪深300ETF以470.29亿元紧随其后。而在5月25日当天大涨中，华夏上证50ETF总份额减少2.7亿份，华泰柏瑞沪深300ETF则吸金11.35亿份，此消彼长间，股票ETF市场的龙头产品易主。
“股票ETF龙头易主是市场选择的结果，关键还是对标的指数的认可度，这是ETF产品最终能否做大的决定性力量。” 华泰柏瑞基金指数投资部总监、沪深300ETF基金经理柳军表示，沪深300指数是一个不断自我进化的指数，随着中国经济的不断向前，能及时反映经济内在的结构变化。越来越多的投资者相信投资沪深300指数，能够享受到中国经济发展和结构转型的红利，从指数表现来看，沪深300指数在去年就已经超越了历史高点。
在柳军看来，沪深300指数在市值覆盖度、行业代表性、个股集中度、指数流动性等方面都具有显著优势，能较好的体现沪深300指数在A股市场的标杆性地位，绝大多数机构投资者也以沪深300指数作为重要的业绩基准之一。
柳军认为，沪深300指数不是一成不变的，其行业变迁及时反映了中国经济的转型和变革成果：十年前，沪深300指数还是以“五朵金花”为代表的工业经济，以投资拉动为主的传统经济；随着中国经济的不断转型，消费对经济的拉动作用越来越大，目前沪深300指数中以消费和医疗为代表的内需行业占比超过30%；近几年中国经济从高速增长向高质量增长的过程中，以信息技术为代表的行业又上升为第三大行业。
“股票ETF龙头易主是一个正常现象。”望京博格主笔郑志勇也认为，沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF等主流宽基ETF龙头，都曾经成为股票ETF中规模最大的产品。本周二的市场大涨中，沪深300ETF规模增长明显，且在交易日内多数时间出现了溢价现象，说明有很多的资金买入，导致基金短期规模猛增。
从历史数据来看，上证50、沪深300、中证500三大主流ETF产品，也呈现了与股市走势和市场风格的密切关系。
比如2012年-2015年的中小盘行情中，中证500ETF规模快速增长；而在2017年前后的“漂亮50”行情中，上证50ETF规模也是快速攀升；随着沪深300指数迭创新高，近期沪深300ETF规模也是不断走高。
非货币ETF总规模超9千亿
公募多策略做大产品规模
伴随着近期股市的回暖和新发基金的驰援，从总数据看，截至5月25日，全市场435只非货币ETF总规模达到9084.16亿元，已经向万亿关口步步紧逼。
“ETF产品遍地开花也是广大投资者'投票’的结果。”在华泰柏瑞基金经理柳军看来，ETF市场不断壮大，一是因为近年来在沪深证券交易所引导下，基金行业开展了大量投资者教育和宣传工作，使广大投资者认识到了ETF这个产品类型；第二，ETF具备交易便捷、风格清晰、费用低廉的特点，从而充分激发了投资者对于优质ETF的需求；第三，基金管理人为了满足投资者日益增长的产品需求，也在积极发行推出更多产品，最终形成了“需求牵引供给、供给创造需求、供需相互促进”的动态平衡。
柳军认为，ETF分散投资的特点，帮助投资者避免了因个股选择失误造成的意外损失风险，而且交易方式和效率与股票完全一样，符合投资者的交易习惯，大大节省了投资者的时间和精力。
从相对小众产品，到2018年以来规模逐年上台阶，非货币ETF市场规模不断壮大，各家基金公司也积极布局产品线，力争做大产品规模，让该类基金的市场空间也不断扩容。
在郑志勇看来，在ETF产品规模做大的影响因素中，基金的首发效应非常重要，如果在基金首发效应中同时将产品的品牌植入人心，就可以提升产品的知名度和市场影响力；另一方面，及时布局各个宽基、细分行业及策略的产品也很重要，这也是近年来部分公募集中布局各类ETF产品的重要原因。
“做大ETF规模影响最大的因素可能还是首发效应。”郑志勇表示，因为不知道未来哪些产品可能会“长大”，公募基金一般就会选择多点“播种”，针对规模增长较快的产品再做集中的资源投放和品牌营销等，推动部分产品规模的快速增长。
柳军也认为，ETF产品规模做大，除了指数层面的因素之外，与基金公司的努力，以及各方的参与也是分不开的。
虽然同样重视首发效应对ETF产品规模做大的因素，但柳军也指出，很多首发规模并不大的ETF，比如光伏ETF、港股通50ETF等，甚至有不足10亿首发规模的，同样也可以把规模做起来。
他认为，做大ETF规模绝不是偶然的事情，基金公司对于市场需求、时机等因素的把握也能起到关键作用，在有市场需求的领域、抓住市场热度的时机、通过基金公司的营销配合等综合作用下，才能把ETF规模做大。
“基金公司的营销是一个持续的过程，从首发到持续营销，从线上到线下，从文字到视频，营销手段也在不断进化，变得更加多样和立体，最终的目的是要将产品特点和时机触达到终端客户。”他说。
百亿基金数量增至20只
行业集中度或进一步提升
在股票ETF不断发展壮大中，百亿基金的贡献不言而喻。截至5月25日，全市场百亿非货币ETF数量20只，超过90亿、不足百亿的产品还有6只，这意味着未来百亿基金数量将继续扩容，且出现了百亿宽基ETF向行业ETF蔓延的趋势。
针对这一现象，郑志勇表示，百亿行业ETF数量的增多，很重要的一个原因是交易替代。在他看来，随着股票数量的不断增多和投资难度的增大，未来投资者看好哪类主题和行业，很可能会选择配置相关主题和行业的ETF产品，避免投资个股带来的集中投资风险，叠加资本市场机构化的发展趋势，专业的机构投资者也会以行业和主题ETF作为重要的配置方向，这类产品的未来增速有可能会保持延续。
郑志勇认为，成功将ETF做成百亿规模，是产品运作成功的标志。随着资本市场机构化趋势和创新产品越来越多，比如科创50ETF、恒生科技ETF等陆续推向市场，未来百亿规模的ETF产品还会陆续出现，并且成长为百亿产品的时间越来越短，这也是整个股票ETF市场快速扩容的大背景下的一个缩影。
而在百亿基金增多、ETF行业规模扩容的同时，行业间的两极分化也在加剧。
以上述百亿基金为例，华夏基金独占6只，在上证50ETF、沪深300ETF、芯片ETF等方面占据优势；易方达、华安、国泰基金各有3只，分别在创业板ETF、上证180ETF、证券ETF等方面夺得先机，另外，华泰柏瑞、嘉实、南方、华宝基金等各有几只产品跻身“百亿俱乐部”。
“未来ETF各个领域都会逐渐形成头部效应，行业集中度会进一步提升。”柳军表示，行业集中度的提升不仅体现在基金公司层面，在产品方面竞争也同样激烈。头部产品的同质性决定了最终胜出的产品需要在规模、流动性、客户群体等各个方面都具有显著优势，而且资金天然会选择优势更显著的头部产品，从而加大了产品集中度。
在他看来，从海外ETF行业的发展路径来看，最终也形成少数几家公司瓜分市场份额的现象，这一情况也同样适合国内ETF行业，未来可能会形成3-4家基金公司瓜分80%市场份额的格局。“大多数公司要么自动退出，要么在夹缝中另辟蹊径，海外很多ETF管理人在策略和另类ETF上找到了适合自己的生存方式。”
编辑：舰长