周期品板块还会迎来新的超级周期吗？
作者：金融见闻
来源：雪球
从去年到今年，整个市场走向了经济复苏的主题，以资源品为代表的周期板块受到了市场的极大关注。
嘉实基金指数投资部总监陈正宪认为，传统行业板块越来越受到资金关注，政策支持是其一，其二是传统股票在过去很长一段时间都缺少关注，估值比较低。还有一个更重要的原因是经济正在复苏。所以类似稀土板块的周期类股，在经济开始上涨的时候，它的利润会越来越好，同时估值又比较低，等于是一个“戴维斯双击”，因此，在这个时间点去选择它是比较好的。
以下为雪球与陈正宪的对话：
雪球：ETF投资在国内的前景如何？
陈正宪：在2016年的时候，上交所分享过一个数据，那一年买过在上交所上市的ETF的，大概也就一两百万户。到2021年的一季度，这个数字已经到800万户了，所以国内的ETF投资者群体的成长是很快的。
目前，上交所，深交所也正在计划推出“基金通”的平台，通过基金通的平台，场外的客户可以直接买入场内的ETF，不用再开场内的证券账户。这也是交易机制上的一些扩充，让更多的人可以接触到ETF。
也有比较多的投资者可能需要投资顾问来给他一些投资建议，在这个过程中，通过投资顾问来买入基金，ETF也会是很好的一个底层工具。所以借鉴海外的发展经验，当国内越来越机构化，越来越走向价值投资的过程当中，ETF的市场还是比较广阔的。
雪球：一些投资者会觉得类似ETF的指数投资像是不流动的水，看不到什么涨幅，这种观点您如何看？
陈正宪：其实这是一个历史上的偏差。比如沪深300，2007年时有个高点，然后2015年又有个高点，再到2021年的年初时，其实已经超过了2007年的高点了。
沪深300，我们看它过去10年的变化，2010年的时候，它主要的权重股是金融、周期类的石油石化、钢铁、建材等，超过了70%，而科技、医药、消费占比不到30%。但是到了2020年年底时，科技、医药、消费的占比已经接近了50%。它的变化反映的是经济结构的调整。
大家可能习惯看的是上证指数，但是其实在工具上的选择或者指数上的选择可以更宽广一点。比如美国市场，我们可能也会挑出道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数三个指数来看。所以，在A股市场，我们也可以挑出不止一个指数来做对应。
对于普通投资者来说，指数投资很简单也很方便，而且自己会做新陈代谢。我们看美国标普500指数，上个世纪70年代、80年代石油危机的时候，原油股是当时的主要权重股。80年代开始到2010年，那时候美国是一个以消费为主的时代，你就能看到类似可口可乐的消费品公司，银行等，跑到了前十大权重股。2010年以后是科技为主的时代，标普500指数前五大全部是科技股票，微软、亚马逊等等。
这种变化可能是以10年为维度的，沪深300也是如此。指数化的投资是可以很方便地帮投资者去掌握时代的变化。
雪球：中概股回归的浪潮之下，港股市场的投资机会如何看？
陈正宪：我一直是比较看好港股的，主要的原因：一个是估值相对来说比较低；一个是稀缺，中概股回归，以及很多的高科技公司或者新经济公司选择港股作为首次上市的地点。这些新经济公司在A股市场没有，甚至在全球都可能是稀缺的，而这些稀缺的股票又背靠了一个庞大的中国内需市场，它们的价值是非常高的。
尽管港股前一段时间出现了一些波动，但大家看，这些新经济的龙头股，我们生活当中都离不开它，它的盈利增长是比较好的。所以，在它往下走的时候，比如下跌20%、30%的时候，其实是可以比较积极的进场，当然这时候心态就要放平，它更适合逢低进入或者定期投资的方式去累积筹码。
雪球：自然资源贵金属这个行业，您怎么看后续的发展情况，尤其是比如像稀土这样的一些稀缺品。
陈正宪：去年到今年，整个市场走向了一个复苏的主题，先是A股然后是欧美市场。资源品这块，稀有金属或者是稀土、铜为代表的一些品类涨幅比较大，它走的是一个顺周期的主题。周期品就需求真的很旺盛地回复了，或者说又迎来了新的一轮的这种超级周期，我想是目前市场上大家比较关注的。
我认为，因为疫情的反复，经济复苏的进程等种种原因，资源品经历了周期性地反弹以后，不一定能够很持续地再走个两年、三年。但稀土它有一些特别的地方在于，它有一些应用的价值，甚至某种程度上是战略应用的价值。再往后走，它更多的是供需的逻辑，同时国家有政策的支持，因此它的投资价值是比较明确的。
雪球：您在看稀土行业时，会比较着重看哪些方面？
陈正宪：第一个要抓需求，这个行业有很大的需求去支持其中的企业去发展，所以是可以支持稀土价格的持续上涨。所以需求很重要，可能会是在短变量当中持续地来看买入的时间点的一个因素。
第二，对于成分股或者说稀土代表性的个股如何选择。稀土整个板块并不大，可能是两三万亿的市值，上中下游都包括在内。如果我们有一个稀土的ETF可以“一键打包”，把它的上中下游全部囊括起来的话，如何选择的问题就可以简化了。
雪球：传统行业越来越受到关注了。
陈正宪：是的，过去我们可能更多的关注科技医药消费，可是到了去年的下半年，我们就开始推荐一些低估值、顺周期的板块，包括过去大家不太看的资源品，钢铁、有色、煤炭、建材等等。以及在后疫情时代，旅游、消费也起来了，甚至是银行、保险、证券。
政策支持是其一，其二是传统股票在过去很长一段时间都缺少关注，估值比较低。还有一个更重要的原因是经济正在复苏。所以这些周期类股，在经济开始上涨的时候，它的利润会越来越好，同时估值又比较低，等于是一个“戴维斯双击”，因此，这个时间点去选择它是比较好的。
雪球：如何看后续的投资机会？
陈正宪：大家现在是比较迷茫的，因为去年到现在，去年6月份涨了一波，可能很多投资者是在那个时候进场的，但7-9月其实基本不太挣钱。到了四季度，特别11月到次年1月又上去了一波，有的人又是那时候进来了，但是现在又被煎熬了。
从一年期的维度来看，它可能会有一定的均衡变化。过去的一两个季度都是在做一定的修复，但是资金还是会持续地看好，持续地在流入，包括海外资金。我个人预期，资金会持续地从原来的抱团的大龙头股票，逐步转向二线龙头或者是一些没那么大的行业当中的龙头股。
所以从我们投资的角度来讲，过去我们更多关注的是大盘股，现在可能会转向偏中大盘的龙头股，更多的从沪深300或创业板50转向以中证500为代表的一系列的成分股。
从行业跟主题的角度来讲，建议可以做“核心卫星式配置”，核心是选择300或500做一个宽基类的打底，然后阶段性地选择一些行业去做冲刺。像顺周期的板块，其实是可以考虑做一个攻击性的配置。以及一些基本价值类的，像基本面50、300红利低波等等也可以考虑。另外，科技跟医药两个板块，从去年的年中开始调整到现在，时间也比较长了，已经消化了一定的估值，这两个板块也是值得去做一些配置的。
风险提示：股市投资有风险，请审慎选择，观点仅代表个人，不作为投资建议，具有时效性，仅供参考。