老唐实盘记录2019-07-13
本周无交易。
持 仓
持仓茅台43%，腾讯24%，洋河12%，分众10%，古井B6%，海康5%。
注：①持仓比例指当前市值/总市值；
②仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
收 益
2019年内收益36%（四舍五入数据）。
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，36%（均不含新股收益）。
若2014年元旦净值为100，则当前净值为407，年化收益率约28.9%。
持股企业重要信息
①腾讯重奖约四成员工。
按照股东大会授权，公司本周以股权形式重奖员工，涉及超过40%的员工，人均折合约50万港币。可能预示上半年经营情况较为令人满意——半年报8月14日发布。
②腾讯要求安卓渠道提高游戏分账。从之前的对半分，变成腾讯拿七成。
此时腾讯敢于硬起腰杆向渠道讨要利益，一者是因为腾讯在游戏行业的王者地位已确定，按照《2018年中国游戏产业报告》数据， 2018年收入前50的产品中，腾讯发行产品的收入占比达到了65.2%；
二者是监管部门对游戏版号的控制，导致游戏供给量明显缩水。对比停发版号前后的游戏发行数量，2017年全年获得版号的游戏近万款，而2019年上半年获得版号的新游戏只有大约1100款，总量缩水近九成。
供应量锐减的情况下，作为生产厂家向分销渠道提出更高比例的分账，是市场供需博弈正常态。
目前据说（注意，仅仅是据说，未经官方确认）部分渠道已经从了腾讯的要求，但还有以OV为代表的部分厂家仍在谈判。
③茅台披露半年经营数据。
2019年上半年，贵州茅台完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业总收入412亿元，同比增长16.9%；实现归属上市公司股东净利润199亿元，同比增长26.2%。
茅台的生产经营一直是明牌，是简单的小学数学。
能不能在茅台上挣到钱，主要取决于是否愿意抛开固有偏见，是否愿意花上几天时间，坐下来学习和理解茅台的生产经营流程
——以及更重要的：能否在傻子们仓惶逃命时，克服从众恐慌心理，坦然出手扮演接盘侠这个很有前途的职业
。
由于目前茅台酒严重的供不应求，批发价已经超过2000元，是出厂价969元的两倍有余。所以，茅台的经营业绩只取决于一个要素：公司的商品酒生产能力和投放计划。
受限于茅台2015年基酒大减产，2019年计划投放量只有3.1万吨——已经是左右腾挪的结果，很不容易啦，向茅台全体员工献花
。
上半年受清理整顿经销商体系的干扰，投放进度较慢。按照公司披露数据，上半年投放仅1.4万吨——这也是上半年批发价和零售价飙升的重要因素之一。
按照下半年1.7万吨可投放量简单推断，不考虑产品结构调整带来的价格提升（即更多投放非标茅台）和直营占比提升，仅以数量推断，上半年1.4万吨做到199亿净利润，下半年1.7万吨，对应净利润不低于1.7/1.4×199=241亿。
另外，由于公司要求6月30日以前所有经销商付清下半年全部货款，将会给公司带来巨额预收款（不排除部分长期伙伴获准以银行承兑汇票的形式支付），下半年会同比多出几亿存款利息。因此，茅台全年净利润可以从老唐三月推测的420亿以上，上移至445亿以上。
就算因利润较高，额外再为酱香酒多安排几亿品牌推广费用，2019年净利润440亿以上应该是靠谱的估算。
在当前无风险收益率介于3%~4%之间的状态下，对利润为真金白银的茅台，按照25~30倍合理市盈率估算，年内合理估值1.2万亿±10%区间，当前市值1.24万亿，处于合理估值上沿附近。
合理估值位置上下波动30%，在我眼中都是正常态。当前市值下，我既不会买，也不会卖。
对于茅台长期股东而言，最关心的问题不是股价波动，而是基酒生产情况。
今年上半年生产基酒3.44万吨，由于生产进度和去年基本同步（都是6月底前完成四轮次取酒），所以相比去年上半年3.04万吨基酒产量而言，只要后面三轮不出重大生产故障，全年产量预计可以超过5.4万吨，甚至可能超5.5万吨。
这将是茅台生产史上，首次突破五万吨的喜事。同时也意味着2023年大约可以有4万吨左右的商品酒可以投放市场，相比2019年商品酒投放量，增幅约30%。
以2016年基酒产量3.93万吨为基础，粗略估计2020年能够向市场供应3.3万吨左右的商品酒，相比今年供应量提升约2000吨。
当前市场供需缺口远远不是2000吨增量可以满足的，预计明后年茅台酒仍将处于明显的供不应求阶段（2017年基酒产量4.28万吨）。
或许等2018年4.97万吨基酒可以灌装上市时，供应不足状况或能稍有缓解。
对于市场容量，老唐继续引用2014年10月点评茅台三季报时分享过的观点：“在茅台可售商品酒超过五万吨以前，不需要担忧茅台酒的销售”。
再次强调：老唐谈论的是公司经营，不是股价。股票短期波动属于市场先生无厘头随机行走，老唐从来没有股价预测能力。
股价无论怎么走，股评人士都能理直气壮地告诉你“正如我们所料”的理由
：
如果股价暴涨，是因为业绩增长喜人，产品供不应求，长期看好；
如果股价暴跌，是因为市场预期增长30%以上，实际只获得26%增长，增速下降，引发短期调整；
如果不涨不跌，织布机震荡，则是因为符合预期，市场反应平淡，等待进一步消息刺激。
所以，千万不要听老唐说的茅台前景喜人，头脑一热跑去买茅台的股票，然后遇到股价调整再跑来骂老唐推票。
不要觉得不可能。老唐过去一年在书房实时披露的691、652、549加仓茅台的行为，在股价没超700元前，可真是没少收到冷嘲热讽甚至谩骂
。
所以，再啰嗦一次：当前价位，我不会买入。
下周重要事件
①茅台半年报，7月17日（周三）晚上。
无悬念。毫无疑问，届时市场文章大多是些惊叹茅台天量预收款的口水流量文。
②海康半年报，7月19日（周五）晚上。
估计在能抵消一季报负增长的不利因素，获得个位数正增长。
下周预计交易
无
本周运动
本周跑步两次，单次10公里（别问配速，龟速
）；游泳四次，单次1小时；徒步四次，单次9公里。
今晨跑步后测体重82.5公斤，茶饭之后再测体重84公斤，相比自驾归来的86.1公斤，两周减重应至少超过2公斤
。
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记！
祝朋友们周末愉快
！