用益-信托经理参考：新形势下民营信托公司该如何突破重围？
一周重点关注：
● 8月官方制造业PMI为51.0% 财新制造业PMI升至53.1
● 国务院常务会议明确了金融控股公司准入规范
● 半年报揭示风险 房企流动性指标恶化至五年来最差
● 11家银行理财子公司半年赚超30亿 权益类成未来增收点
● 公募基金销售新规落地 逾17万亿元市场迎来新变革
● 5家机构领30张罚单，银保监会重罚3.2亿元
● 诺亚财富5亿私募产品暴雷，再遭投资者维权
● 产品估值指引呼之欲出 信托业净值化转型提速
● 房企“限融令”前夜：房地产信托募集规模突增3倍
● 今年以来信托公司股权结构变动频繁
● 存续规模破千亿 家族信托需求井喷
● 多家信托公司谋划引战！民生信托已启动引战前期工作
●【观察】“双循环”下，信托如何更有作为？
●【观察】新形势下民营信托公司该如何突破重围？
一、财经视点
■ 8月官方制造业PMI数据为51.0% 财新制造业PMI升至53.1
八月中国制造业PMI为51.0%(前值51.1%)，非制造业商务活动指数为55.2%(前值54.2%)，综合PMI产出指数为54.5%(前值54.1%)。而9月1日公布的8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得53.1，较七月提高0.3个百分点，为2011年2月以来最高。这一走势与国家统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的8月制造业PMI录得51，低于上月0.1个百分点。
点评：财新PMI样本以中小企业居多，因此财新PMI数据的变化一定程度上反映了中小企业的生产经营状况。该数据持续回升向好，表明中小企业生产经营虽然面临较大压力，但已经出现改善迹象，显现一定的活力。随着更多支持政策加码落地，加快复苏前景仍可期。
■ 国常会：坚持稳健的货币政策灵活适度 不搞大水漫灌
李克强主持召开国务院常务会议，要求坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌。引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。会议还通过了实施金融控股公司准入管理的规定，明确金融控股公司准入规范。
点评：灵活适度的货币政策意味着要拿捏宽松的力度和节奏，不能搞大水漫灌，要保持M2和社融增速在合理区间运行，银行信贷投放要与实际资金需求匹配，防范信贷资金违规流入股市楼市、形成资金空转。要维持银行体系流动性合理充裕，公开市场操作以熨平波动为主，货币市场利率以政策利率为中枢运行。
■ 国务院常务会议明确了金融控股公司准入规范
9月2日，国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议，会议通过《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，明确非金融企业、自然人等控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，并且控股或实际控制的金融机构总资产规模符合要求的，应申请设立金融控股公司。会议要求，对金融控股公司监管要依法依规、稳妥有序推进实施，防范化解风险，增强金融服务实体经济能力。
点评：在明确非金融企业或自然人在开展金融业务时，要设立金融控股公司纳入正式的监管渠道，将更好地引导资金服务实体经济，控制住相应的金融嵌套风险。
■ 半年报揭示风险 房企流动性指标恶化至五年来最差
总市值排名前50的中资地产商已全部披露上半年财务数据。彭博汇总显示，截至6月末，未受限货币资金与短期债务之比的中值为1，表明资金储备刚够覆盖短债，该比值创下2015年以来的同期最低水平。其中，8家企业的资金不足以覆盖一半的短期债务，家数为四年来最多，预示着风险更高。
点评：房地产企业现金对短期债务的覆盖率下降，肯定是一个比较负面的信号，说明企业的现金流在收紧，在泰禾、天房信托等大型房地产商出现债务危机后，投资人也会重新审视行业的风险，随着地产公司也进入债务紧缩周期，可能会有越来越多的信用风险事件出现，因而我们整体对地产公司的股票和债券都持谨慎态度。
■ 国内大循环战略重塑汇率思维 中国或乐见强势人民币到来
从今年5月末重新逼近十余年最弱水平以来，人民币兑美元累计升值幅度约5%，在同期亚币中名列前茅。但中国央行至今并未出手干预人民币升势——中间价只在近期急涨后不时弱于预期，但并未明显偏离市场汇率。中国央行上周阐述汇率政策的文章中，也重申了退出常态化干预、汇率主要由市场决定的立场。包括瑞穗、星展在内的机构认为，中国会更加容忍基本面驱动下的汇率双向波动，强势人民币可能是未来一段时期的主旋律。
点评：面对中美竞争升级等外部挑战，中国高层提出“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。在这一背景下，人民币保持强势，更有助于扩大内需、做强国内市场并吸引外资长期流入。
■ 国家市场监管总局：客户名单拟可获得商业秘密保护
国家市场监管总局网站9月4日发布《商业秘密保护规定(征求意见稿)》提出，权利人经过商业成本的付出，形成了在一定期间内相对固定的且具有独特交易习惯等内容的客户名单，可以获得商业秘密保护。市场监管总局介绍，为加强企业商业秘密保护，制止侵犯商业秘密不正当竞争行为，激励研发与创新，优化营商环境，维护公平竞争的市场秩序，衔接《反不正当竞争法》，市场监管总局组织开展了对《关于禁止侵犯商业秘密行为的若干规定》的修订工作。意见建议反馈截止时间为2020年10月18日。
■ 工信部征求意见：未经用户同意不得短信或电话营销
据工信部网站8月31日消息，工信部就通信短信息和语音呼叫服务管理规定公开征求意见。征求意见稿提出，任何组织或个人未经用户同意或者请求，或者用户明确表示拒绝的，不得向其发送商业性短信息或拨打商业性电话。用户未明确同意的，视为拒绝。用户同意后又明确表示拒绝接收的，应当停止。工业和信息化部将组织建立全国统一的“谢绝来电”平台，引导相关组织或个人尊重用户意愿规范拨打商业性电话。
二、同业新闻
■ 11家银行理财子公司半年赚超30亿 权益类成未来增收点
据统计，截至8月31日，有11家银行披露了旗下理财子公司的经营情况，包括工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行、兴业银行、宁波银行以及杭州银行。上述11家银行理财子公司均实现了盈利。目前理财子公司的产品仍然以固收类为主，数量超过800只，而权益类理财产品仅有7只。
点评：目前受制于投资模式的转变，挂钩于权益类资产的净值型理财产品数量并不多，这也制约了理财子公司的业绩。但权益类资产更容易获取超额业绩报酬，未来理财子公司会逐渐提升权益类资产的配置比例。
■ 年内66名银行高管任职资格被否 五成因资格考挂科
在高管拒信中，出现频率最高的不予核准理由是考试“挂科”。据不完全统计，在66封高管拒信中，32人因“未通过任职资格考试或专业知识测试”被拒，占比达到48%。此外，因知识能力以及经验不足、工作年限条件不满足、学历不够、个人及家庭财务不稳健、有犯罪记录等也成为银行高管晋升路上的绊脚石。值得注意的是，在未通过资格考试的银行拟任高管中，农商行、村镇银行、农信社等占绝大多数，同时国有大行与股份制银行均有涉及，但相对较少。
点评：银行高管任职资格纷纷被拒反映出金融机构推荐的人选缺乏商业银行工作所必需的知识结构或经验。对于中小银行而言，有大量人员进入银行成为股东或者董事，而这些人之前可能没有从事过金融行业，专业知识方面存在欠缺，考试对他们来说是确实有点压力。
■ 公募基金销售新规落地 逾17万亿元市场迎来新变革
证监会近日发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则。备受市场关注的是，《销售办法》明确了客户维护费，即业内俗称的“尾随佣金”的收取上限。相关规则显示，基金管理人与基金销售机构可以在基金销售协议中约定，依据基金销售机构销售基金的保有量提取一定比例的客户维护费，用于向基金销售机构支付基金销售及客户服务活动中产生的相关费用。
点评：公募基金行业长期存在的高比例尾随佣金、赎旧买新等现象，有望得到一定改善。新规还将对独立基金销售机构起到扶优汰劣的作用，促进行业的健康发展。
■ 5家机构领30张罚单，银保监会重罚3.2亿元
银保监会网站4日消息，前期，中国银保监会严肃查处一批违法违规案件，对中国民生银行股份有限公司、浙商银行股份有限公司、广发银行股份有限公司、华夏银行股份有限公司、中国华融资产管理股份有限公司等多家金融机构及相关责任人员依法作出行政处罚决定，处罚金额合计3.2亿元。在5家被罚的金融机构中，民生银行累计被罚金额最高，达1.08亿元。与此同时，银保监会也对8名责任人员给予警告并处罚款5万元的行政处罚，这8人多为民生银行多地分行管理层，有时任民生银行郑州分行副行长何怀清、时任民生银行潍坊分行行长马涛、时任民生银行镇江支行行长许霞等。
点评：今年以来行政处罚主要针对日常经营中发现的商业银行内部控制和风险管理、信贷业务、同业理财业务等方面的违法违规行为，是监管部门坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战、推动金融机构更好服务实体经济的重要举措。
■ 年内17只新基金募集失败 债券型基金成“重灾区”
在债券市场低迷，债券型基金表现乏力，新发基金同质化竞争的市场格局下，新基金再现募集失败。9月2日，宝盈基金公告称，因基金募集期限届满，宝盈盈瑞纯债未能满足基金合同约定的备案条件，该基金的基金合同不能生效。至此，年内募集失败的基金数量达到17只，逼近去年募集失败基金数量的总和。
点评：新基金发行竞争加剧，基金公司应该前瞻性做好产品设计和布局，尤其是针对市场走势变化，可以顺应市场趋势、渠道的发行档期安排、投资者需求等，推出能长期为投资者赚钱的基金，才不至于被动“卖”基金。
■ 诺亚财富5亿私募产品暴雷，再遭投资者维权
诺亚财富旗下子公司销售的一款“创世安霖二号私募投资基金”再次违约，在诺亚方面提出的解决方案不被认可的情况下，数十名投资人与8 月26日前往上海证监局维权，请求监管部门严查该项目；监管方面回应投资人称，将于60天内回复。对此，诺亚财富方面回应称，由于经济整体下行，引发了相关投资产品发生风险事项导致投资人投资受损，公司充分理解投资人的心情并将尽力推进处置，并保持与投资人必要的沟通。
■ 银保监会：交强险总责任限额从12.2万提高到20万
银保监会9月3日发布的《关于印发实施车险综合改革指导意见的通知》显示，交强险总责任限额从12.2万元提高到20万元，其中死亡伤残赔偿限额从11万元提高到18万元，医疗费用赔偿限额从1万元提高到1.8万元，财产损失赔偿限额维持0.2万元不变。无责任赔偿限额按照相同比例进行调整，其中死亡伤残赔偿限额从1.1万元提高到1.8万元，医疗费用赔偿限额从1000元提高到1800元，财产损失赔偿限额维持100元不变。
三、信托动态
■ 产品估值指引呼之欲出 信托业净值化转型提速
继银行理财启动净值化转型后，信托产品亦将探索净值化转型之路。9月3日，一家信托公司人士向媒体透露，目前该公司已经于8月底收到《估值指引》并在9月初进行了反馈，以后信托产品将和基金、银行产品一样，只能看到净值型波动，无法锁定收益率。另有多家信托公司相关人士表示，已经于8月底收到监管下发的文件。但也有部分信托公司人士提到，目前暂未收到该文件。
点评：此次的纲领性文件有利于指导信托公司更好地落实净值化管理理念和监管政策要求，加快信托产品转型和回归本源，逐步打破刚兑。
■ 房企“限融令”前夜：房地产信托募集规模突增3倍
“限融令”消息传出之后，8月最后一周，房地产信托募集规模暴增3.52倍。用益信托网数据统计显示，共有200款集合信托产品成立，数量环比增加18.34%；募集资金222.53亿元，环比增加117.12%。其中，房地产类信托的募集资金规模99.03亿元，相较前一周的21.93亿元，增长3.52倍。种种迹象显示，8月全国房企境内外融资出现全面井喷。在房企融资收紧的市场消息之下，特别是8月下半月，房企密集发布大额融资。
点评：经济增速下行、行业融资收紧、疫情形势不定、偿债高峰来临等众多不利因素都在考验着房企的资金流管控能力。严峻的行业形势下，信托公司应从多个方面入手，控制房地产业务风险。
■ 今年以来信托公司股权结构变动频繁
银保监会网站信息显示，今年以来，信托行业涉及高层人事变动已达84人，华润信托、北方国际信托、粤财信托、爱建信托、北京国际信托、五矿信托则先后更换了董事长人选。2020年信托公司股权结构调整频率也颇高。据统计，今年以来至少有7家信托机构进行股权结构调整，分别是中诚信托、国投泰康信托、昆仑信托、山东国际信托、华润信托、长城新盛信托以及天津信托。其中，华润信托和天津信托的股权变动都涉及控股股东调整。
点评：公司业务转型下，出于战略意图的需要也可能导致人员和股权结构发生变化。当前行业转型的大背景下，信托公司也希望能够寻找到新的业绩增长点，还有一些则希望能够发挥资源整合优势，把一些原本比较擅长的特色业务巩固下来，以提高自身实力。
■ 存续规模破千亿 家族信托需求井喷
随着部分高净值人群的事业逐步进入巅峰期和稳定期，财富传承的需求开始集中显现。根据中信登系统数据显示，截至2020年一季度末，家族信托存续规模已突破1000亿元大关。而依据不同的需求，各家信托公司也不断尝试推出诸如类遗嘱信托、现金+保单类创新产品等业务，个性化定制家族信托产品。当前家族信托的受托财产已经从单一的现金类财产演变成以现金为主，兼有保单、股权、股票、不动产、艺术品等多品类财产。除了类遗嘱信托产品的创新，针对高净值人群的“保险+信托”的财富管理模式也在逐渐兴起。
点评：对于信托公司而言，家族信托让信托公司找到了监管全覆盖后更加健康的发展方向，通过对超高净值客户全方位的财富和资产管理，获取智力资本为基础的固定收益，是信托行业开辟的真正蓝海市场。
■ 信托产品净值化进展！首批信托资产估值年底推出
据了解，尽管信托公司对信托产品估值非常重视，通过成立专项工作组、开展调研、梳理业务、组织培训、系统升级改造、完善合同条款，以及与专业机构合作等多种方式推动开展相关工作，但目前尚未有实际落地项目。值得一提的是，中国信登与中债估值中心正联手打造信托行业公允价值基准，拟于今年底前推出首批信托资产估值。另据了解，中国信登、信托业协会、中债估值中心及信托机构等市场主要参与者已完成《信托公司信托产品估值指引》（征求意见稿），以求统一净值化标准，指导业务实践。
■ 多家信托公司谋划引战！民生信托已启动引战前期工作
泛海控股新近公布的半年报显示，旗下民生信托等子公司的引进战略投资者的前期工作已启动。“金融子公司引战的重点在于引进实力雄厚的股东，有利于提升金融子公司发展实力及后劲，同时亦有利于公司盘活资产、增加现金流。”泛海控股称。另据了解，今年以来，业内公司引入战略投资者的案例明显增多。除了民生信托以外，华澳信托、云南信托、四川信托、安信信托等等亦在推进引战工作。
■ 突围“资管”，外贸信托全力打造“标品”能力圈
8月31日，中国外贸信托依照相关监管规定，完成了关于承销业务与受托业务利益冲突防范机制建设的备案，获准开展在一个资产支持票据项目中同时担任受托机构和承销商的业务。外贸信托在原有的以受托机构角色开展ABN业务外，可同时作为承销商参与ABN产品的销售环节，打通了在一个项目中从Pre-ABN、特定目的载体管理机构到ABN销售的业务全流程，从而丰富了其在同一项目中的角色，为融资人提供了一站式综合金融服务，使得机构间的合作模式更加多元化。外贸信托通过多维度提升标准化产品市场的参与度，不断提升“标品”能力圈，定会获得投资者和市场认可，收获可观的市场份额。
■ 鲁信集团火速斥资4.86亿收山东国信4.83%股权
9月2日，国务院常务会议通过《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，相关政策一出台，鲁信集团立马开始整合内部资源，为申请金融控股牌照做准备。9月3日晚间，鲁信创投和山东国信双双发布公告，鲁信创投的全资子公司山东高新投拟将其持有的山东国信4.83%股权，以非公开协议方式转让给鲁信集团，转让价格每股2.1614元人民币，总转让价款4.86亿元。据相关知情人士透露，鲁信集团收购鲁信创投子公司山东高新投所持信托股权，属于其内部资源的进一步整合，为下一步申请金融控股公司牌照做好准备。
四、市场观察
■ “双循环”下，信托公司如何更有作为？
针对环境、阶段及条件的变化，中央重新定位竞争策略，强调要以畅通国民经济循环为主构建新发展格局，推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。作为金融业的重要组成部分，信托业更要清醒认清大势，秉持新发展理念，自觉融入供给侧结构性改革，加速构建经济增长新动能，促进国内经济良性循环、健康发展。具体来看，主要应对如下：
苏黎观点：
1、健全信托公司治理。推动股东入股信托公司动机阳光化，具体承诺公开化，规范股东入股行为。切实发挥董事监事履职效能，提高董事监事议事决策监督能力，科学设立董事监事绩效评估机制，防止董事监事履职缺位、错位。重塑独立董事选聘机制，尝试建立投资人在独立董事、外部监事提名和考核中的评价机制，让更多具备金融、法律、产业复合背景和工作经验的人才参与信托公司治理改革实践。
2、切实增强真资本真实力。具体来讲，一是建议允许信托公司在银行间市场、证券交易所发行资本工具，例如可转化债券、次级债、优先股等；二是鼓励信托公司在国内主板上市，允许信托公司兼并重组；三是尝试允许信托公司股东在信托公司股权（股票）托管机构发行可交换债券。
3、积极构建房地产长效机制。信托公司作为地产资金链的重要一环，要积极参与构建房地产长效机制，成为调整经济结构、维护社会稳定的积极因素。积极化解房地产领域的项目风险，加快涉及民生、影响面大的风险项目债务重组，保障好普通购房者、投资人的合法利益。支持不动产信托理论和制度研究，合力健全房地产信托投资基金的制度与规范，解决不动产信托的登记、税务筹划等问题。
4、大力支持创新绿色发展。信托公司要服从服务大局，将有限珍贵的资源用于推动社会创新发展、绿色发展。一是发挥信托整合资源的平台优势。通过结构化融资、股权投资、风险投资，解决先进制造业、新型服务业、新型基础设施建设发展中资金衔接问题。二是发挥信托制度性优势。通过员工持股、股权激励，通过创新性信托服务解决股权分配、利益分配等难题。三是主动参与“大事”。信托公司要主动围绕创新完善资金链，“抓重大、抓尖端、抓基础”，协力突破关系国计民生和经济命脉的重大关键科技问题。四是要坚持绿色金融。逐步退出“三高”行业，支持环境友好型企业发展，加大力度参与大气污染治理、水污染治理和土地保护。
5、促进城乡区域协调发展。信托公司遵循经济发展客观规律，认清区域发展大势，促进人才、资本、技术等要素向优势地区流动集中，发挥资源集聚的规模效应。积极开展公益信托、慈善信托，汇聚资源支持公益组织发展，通过公益组织推动教育公平和医疗公平，保障粮食安全、生态安全、边疆安全，促进城乡、区域协调发展。
6、防止发生系统性金融风险。作为一个已过“而立之年”的金融行业，信托公司要牢记防范化解系统性风险是经营工作的核心。持之以恒健全风险治理体制机制，提升全流程组织效能，优化主动业务结构，做到业务与风险管理能力相匹配。
■ 新形势下民营信托公司该如何突破重围？
今年以来，除了民生信托之外，亦有华澳信托、云南信托等民营信托计划引入战投的消息传出。那么，在整个信托业面临转型压力之时，应该如何看待民营信托公司的生存现状和未来的发展空间？行业活力又该如何激发？
主要观点：
1、行业引战公司增多与当下的经营环境相关。资金信托新规渐行渐近，多家公司有做大资本金的压力与动力。
2、混合所有制会是信托行业未来较长时间的主流模式，不论是现在的民营引入国资，还是之前的国有引入民资，都是阶段性发展的需要，是为了行业健康发展的选择。
3、现阶段，国内外经济形势都还在缓慢恢复中，疫情还可能反复；政策面在收紧了几年后，目前进入相对稳定阶段，而同期信托行业面临转型压力、规模到了瓶颈期，短期难以突破，存量问题完全解决尚需时日。
4、从长期来看，民营资本的参与，有利于行业活力的激发，更快更好地推动行业进步，是我国信托业不可或缺的有生力量。“未来民营信托可以更多地向服务方向拓展，开拓服务信托体系的建立，让我国信托行业继续向信托本源迈进”