微博/雪球：小鱼量化
今天给大家讲一个估值方法，堪称是神器。
以前我写过一篇文章，给大家介绍过传统的估值方法和适用范围，比如：PE/PEG：适用于市场上的成长型公司，轻资产公司，例如消费，医药，部分的业绩稳定增长的科技类公司。PB：适用于重资产行业，业绩表现非常不稳定的周期类的公司，例如化工，有色金属，煤炭，水泥，银行，钢铁，保险，航空等。使用这种估值方法的核心是公司是重资产（固定资产占总市值比例高），盈利表现波动非常大，要么不开张，开张吃三年。PB估值法已经应用在我的投资实践中，比如招商银行、海螺水泥，都是我的持仓品种，都使用PB估值法进行估值。过两天详细写写。PS：适用于那些处于市场拓展期的公司，这个期间只要占有了大量的市场份额，将来盈利只是分分钟的事情。比如京东，特斯拉，拼多多，用友网络，广联达等。在这类公司的前一阶段，重要的不是盈利，而是扩大市场份额，宁可亏损，也要抢占到垄断或者寡头的地位。
小鱼今天给大家讲解的这个估值方法就是PE/PB-BAND，也叫做估值通道，它是将一家公司某一时期的估值做个统计，然后将PE/PB分成5等份，然后把股价曲线图放在这个估值通道中。举个例子，恒瑞医药：
这是最近五年恒瑞医药的PE-BAND图，图中红色线条是价格线，其余五条是估值带，中间的绿色线条68.4倍PE，是恒瑞医药近五年的一个估值中枢，当前恒瑞医药PE是69.27倍，正好落在了绿色中枢线的附近，我们可以大致的认为，目前恒瑞医药处在五年这个周期内的合理估值。通常我还会用理性仁的五年PE中位数做下对比，恒瑞医药近五年的估值中位数是68.41倍，与估值通道基本是一致的。估值通道即PE/PB-BAND在估值中究竟起到一个什么作用呢，有以下几点：价值投资的理论告诉我们优质的公司在估值合理的时候就可以买入，那么估值中枢在一定意义上就可以认为时候一个合理估值。估值中枢上下两条线也可以进行相应的定义，上边两条线可以定义为高估一档、高估二档，下边的两条线可以定义为低估一档、低估二档。估值跃迁可以是向上跃迁也可以是向下跌，如某公司开发了一个新的业务方向，并且做的比较好，营收和净利润在原有的而基础上实现了较为可观的增长，也就是我们所说的企业的第二成长曲线，这个时候就很可能形成估值跃迁，比如原来是20倍PE的估值中枢，现在就可能是40倍的估值中枢了，举个例子，还是恒瑞医药。这个估值通道图不是特别清晰，可以点开看大图，或者去萝卜投研去看。2017年之前恒瑞的估值中枢大概也就是在30~40倍区间，但是2017年之后估值明显上了一个台阶，上文中也说到了近五年的估值中枢已经到了近70倍。
这就需要大家去查一下当年到底发生了什么，有什么重磅新药上，给公司带来了大量的营收和净利润，导致预期发生了变化，大家可以去查一查。A股的估值通道数据可以用“萝卜投研”获取，A股指数的估值通道图原来由一个挖优狗的网站可以看，不知道为什么现在打不开了。港股的估值通道图目前也没有地方可以看。如果各位有什么渠道可以看的话，欢迎留言。文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。
