成熟市场LP如何帮助新一代VC崭露头角？丨溯元周刊
001 不那么limited的partner
002 世界日新月异，LP配置VC的流向变了吗？
本周共2篇精选文章
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The (Not So) Limited Partner
https://www.weathergagecapital.com/news-insights/the-not-so-limited-partner-2
Weathergage Capital的联合创始人兼董事总经理Judith Elsea认为，GP要负责制定基金战略、做出投资决策、运营基金，以及履行LPA列举的其他条款。相比之下，LP能做的事除了提供资金以外似乎很有限。其实，他们可以在“有限”的范围里发挥独特而强大的力量。
从获取信息和交互的角度来说，一般都是GP通过季度报告或者年度会议，传达给LP一些他们想让LP了解的动向。如果LP想知道会议和报告之外的情况，往往要靠自己去主动收集，LPGP之间形成了一种固化而单向的信息流。当然，这种情况建立在LP的价值仅限于提供资本的假设上，如果LP的“品牌影响力”能受到重视，就会出现另一种合作方式。在过去的几年里，Weathergage Capital观察到了LPGP观念和行为的转变，一些GP已经意识到某些LP在提供资金以外的过人之处。
Weathergage Capital投资第一代微型VC的时候，见证了这种转变。那时候出现了两种人：从成熟风投公司中脱颖而出的新一代风投家，或者在老牌风投公司担任领导角色的年轻合伙人。他们一直都在挑战现状，渴望在各个方面的实践种做出一流的成绩。
谁能帮新的风投公司伸出更长的触角？导师或者同行。但他们的经验必然局限于自己的领域，只有一小部分公司。谁有更广阔的视野？LP。一些LP已经见过数千家合伙企业，投资了数百家基金集团，参与了数十个LP咨询委员会。有远见的年轻GP很快意识到了这一经验的价值，利用一切机会请他们的LP（甚至是潜在的LP）帮自己答疑解惑。Weathergage Capital相信，那些寻求并听从了这些LP建议的GP更容易在竞争中拔得头筹，至少它表明了GP开放和愿意学习的心态。
以Weathergage Capital为例，GP们会定期向他们寻求帮助，探讨对以下问题的看法。
介绍潜在LP、共同投资人和公司
给其他LP作参考，分享之前对GP的尽职调查
募资策略建议
LP构成的建议
新产品 / 新策略建议
提供共同投资能力
帮GP引荐最好的第三方供应商
提出与其他LP沟通的建议
和LP沟通的最佳方式是什么？
一份很棒的季度报告或者年会应该是什么样子？
如何从LPAC（LP Advisory Committee，投资人咨询委员会）获得最大的价值？
员工薪酬前景
投资经理的薪水应该是多少？
MD / Principal应该分多少carry？
对reserve capital管理的看法
对相对绩效（top-quartile，vingtage year等）的观点
公司管理层变化以及继任领导人
基金要添新合伙人或者解雇老合伙人，怎么办？
面试潜在的团队成员，提供LP对于候选人的观点
推荐那些渴望改变的，在其他基金工作的合伙人
给那些想独立创业，或加入新团队的VC投资人提供职业建议
为正在考虑创办或加入基金的人提供LP视角
作为LP，Weathergage Capital和一些基金合作过其中一些主题，也在更积极持续地和其他GP的分享对这些问题的简介。这是一个健康的发展，不过有两个注意事项。首先，GP不会和所有LP都这么打交道，如果他们这么做，就没时间投资和管理基金了；第二，LP偶尔会主动提出一些友好的建议，但他们不会把自己的观点强加于任何人。
越来越多的GP正在认识到，LP可以是值得信任的、有价值的情报和建议来源，建立双向信息流是提升自我水平的极好途径。
Venture Capital Geographic Allocations in a Changing World
https://blog.ttcp.com/venture-capital-geographic-allocations-in-a-changing-world/
资产管理规模超过100亿美元的母基金Greenspring Associates认为，作为LP要创造长期超额回报，最重要的事情就是和GP建立长期、互信、深厚的关系。
被问及如何看待VC资产配置的时候，很多LP表示，这取决于世界的动向和机会的浮现，更要看全球最好的企业家、创业公司和风险投资基金在哪里。然而，在许多大型机构中，最优化风险收益比的投资模型，是投资时首先考虑的因素。这些模型旨在为投资人提供理论上最优的风险或者回报敞口，其次才是是根据类别、阶段和地理位置建立适当的多元化，寻求超额回报机会。
在过去几年里，VC被广泛认为是推动世界各地技术创新的金融引擎，因此，投资人在全球寻找能保证自己投资组合多样化的风险敞口（risk exposure，指金融机构在各种业务活动中容易受到风险因素影响的资产和负债的价值，或者暴露在风险中的头寸状况）。长期以来，硅谷一直被视为全球风险投资的中心，但在过去10年里，风险投资活动已大幅扩展到中国的高增长技术企业，最近又蔓延到了欧洲和东南亚的创新中心。
致力于探索VC新趋势的专家团队Top Tier Capital Partners最近向美国、中国和欧洲的LP提出了这样一个问题：“如果今天给你一块钱，你想怎么投？” 虽然在本质上并不完全科学，也不是一项详尽的调查，但调查结果很有指导意义，证实了Top Tier在过去12个月听到的情况——世界各地正在创造着可观的风险资本回报，投资人也意识到了这个现实。
为了进一步揭示VC资本的全球化，Top Tier从地理分布的角度上考察了资本的流动总趋势和行业绩效。从下表可以看出，美国和中国的投资活动规模大致相同，而欧洲的投资活动规模只有中美的一半左右。
投资活动的地理分布
尽管目前中美之间的地缘政治摩擦导致了投资规模下降，但值得注意的是，美国和中国的投资活动规模相当，不过美国的退出案例更多。而在中国投了GP的许多LP有较高的TVPI（Total Value to Paid-In，投入资本总值倍数，表示所有已缴资本预计可以得到多少账面回报）和较低的DPI（Distribution over Paid-In，投入资本分红率）。低迷的现金回报率正是一些LP更谨慎处理中国GP投资的原因。
退出案例的地理分布
接下来，Top Tier考虑了世界各地风险投资的历史表现，以及它们如何影响未来的预期和分配。Top Tier和LP的讨论中看到了不同地区的风险和回报预期开始发生变化，LP将重心转移到了未来资本可能会流向的区域。下表描述了按地理位置划分的风险/回报动向，虽然新兴市场的风险更高，但它们拿出了更可观的回报。
风险投资的风险/回报在地理位置分布上的体现
Top Tier在全球的投资表现
MOIC：multiple of invested capital，投资收益倍数，反映投资的静态回报
Top Tier在中国的风险资本投资也有出色的表现，但如前所述，大部分业绩还没实现，贸易局势和外国投资委员会（CFIUS）等监管措施降低了中国的投资活动水平。
在上述现金流和业绩的背景下，Top Tier对这个非正式调查的结果非常好奇。关于全球风险资本的地理配置问题，Top Tier思考了18个月，在这短短的时间内，投资人的情绪就发生了变化，对欧洲新市场和世界其他地区风险敞口的兴趣增加了不少。
世界资本分配现状
正如预期的那样，大多数LP会继续增持美国VC，使其成为最成熟的市场，这不仅给予了创立创新型公司强大的动力，而且还具有功能健全的退出市场（IPO、并购、PE / Growth Capital等等）。考虑到一贯的优异表现、投资规模和鼓励创业的政策，Top Tier相信中国是一个长期的重要投资标的。不过，现在投资人希望在新机遇和新市场中打响第一枪，鉴于欧洲具有吸引力的市场动态，投资人对欧洲和东南亚等新兴市场的兴趣和配置将会提升。
在过去的几年中，相较于VC终结论、资本寒冬论的喧嚣尘上，我们认为这一类声音对于投资人没有意义，对于创业者渲染焦虑，对于新生LP也产生了误导。
我们看到的是全球VC基金已经慢慢成熟的最佳实践，以及一个更加健康、有序、专业化的中国VC市场的诞生。我们将通过我们的阐述把这些最佳实践有序地展现给你们。
我们专注研究与解构对创投行业有重要参考借鉴价值的细分领域投资之王，同时也会将第一手的全球行业变革、最新实践、资深LP的动向，内部投资决策材料第一时间上传到我们的知识星球。
无论你是合伙人、VC从业者、LP还是产业资本，相信你都需要一个信息素养极高的合伙人级别助理，不断为你监测全球最优秀基金的最佳实践。
我们也希望把我们看到的，听到的，以及努力研究得到的成果，第一时间分享给市场上所有对于探索下一代GP和新的商业价值的人们。