吉祥航空打响中报第一枪：净利三年最差
8月24日晚，吉祥航空率先公布2018年中期财报，打响了航空公司中报第一枪。
上半年吉祥航空表现如何，且听一嘉道来。
目前吉祥机队总规模83架，其中母公司68家A320系列机队，子公司九元15架B737机队。下半年将引进3架B787飞机。
2018年上半年，吉祥航空运送旅客908万人次，营收收入69.3亿元，净利润6.2亿元。
一、中期净利三年来最差
上半年吉祥航空经营呈现以下特点：
产出增长慢于投入增长，说明客座率下降。差评!
收入增长快于产出增长，说明票价水平上升。好评!
成本增长快于收入增长，说明成本控制不力（当然这一块主要是油价和机场收费涨价的客观因素。）。差评！
中期净利润6.2亿元，创2016年来最差。差评！
当然存在种种客观因素，但仍有许多值得反思的地方。
但是吉祥规模不断扩大，规模效应优势没有发挥。
机队年轻统一，维修成本相对较低，成本优势没有体现。
募集资金后资产负债率明显下降，财务杠杆优势没有挖掘。
二、国内重量国际重质
如果一直关注吉祥航空，就发现吉祥这两年市场投入与其他航空公司截然相反的一个特点。
那就是国内投入增速远大于国际市场投入增速。
在一嘉看来，吉祥这是非常理性的选择。
毕竟这两年绝大部分航空公司在国际线上的亏损可以用伤痕累累来形容。
2017年吉祥航空在国际市场投入是负增长，在削减国际市场的运力。
2018年吉祥也加快了国际市场的投入，但是仍比国内市场慢。上半年，吉祥在国际市场座公里增速为11.5%,但在国内市场增速则为13.7%，国内比国内快2.2个百分点。
但是在客座率方面，国内航线下降了两个百分点，国际市场则上升了两个百分点。国际市场运营质量的提升在所有航空公司中表现最好。
吉祥还是看出了国际市场整体客座率不高的这一顽疾，并做出了应对，从这一点上还是应该为吉祥点赞。
三、魔都仍是重中之重
魔都上海仍是吉祥发展的重中之重，此外南京成为吉祥新的市场增长点。
公司2018年上半年旅客运输总量超过907.9万人次，其中上海两场旅客运输量达到484.2万人次，占到53.3%，超过半壁江山。
吉祥航空2018年上半年在上海的市场占有率达到8.33%。
吉祥在南京的市场份额也超过了8%，加上九元的份额，吉祥在南京市场的总份额达到了10%左右。
如果剔除子公司的生产量，吉祥在长三角地区运送的旅客量要占到总量的85%左右。所以以魔都为核心的长三角地区是吉祥发展的主战场。
因此，与东航战略合作、引进B787飞机都是吉祥在这一战略下的必然选择。
四、人民币贬值对吉祥影响不大
通过几次募集资金，吉祥的资产负债率56.49%，处于相对较低的位置。
同时，吉祥有着10个亿的货币资金，出售华瑞融资也将产生15个亿的现金资产，吉祥的现金流还是较为充足的。
2018年6月30日，吉祥负债总额为116.7亿元，其中92.1亿元为带息债务。
美元债务约3.67亿美元，占贷息债务的1/4左右，人民币兑美元汇率贬值1%，当前影响吉祥的利润仅126万元。
因此，人民币贬值对吉祥的影响不大。
吉祥主要压力是来自于油价的压力，2018年上半年，吉祥航油消耗量为38.5万吨，航油成本18.1亿元，占营业成本比重为31.5%。
如果航油价格上涨5%，吉祥将减少利润近1亿元。
另外与机场在收费方面的议价能力也对其产生很大影响。上海、南京属于时刻比较紧张的机场，收费议价空间较小。
五、下半年787对吉祥是重大挑战
吉祥从2018年下半年开始陆续引进10架波音787-9宽体机，预计下半年将交付三架飞机。
从现阶段来看，国际航线特别是洲际线绝大部分处于亏损，吉祥作为新进入者，经营远程航线的难度非常大。
一嘉在此有较大把握预计，吉祥B787的经营状况不容乐观，估计会产生较大幅度的亏损。
吉祥B787航线如果不尽快与东航实现战略协调，反而是加剧竞争的话，其前景可想而知。
因为吉祥未雨绸缪，与东航进行战略合作，这恐怕也是吉祥在大飞机来之前一次慎重选择，毕竟在上海市场，东航基本占据主导地位。
六、入股东航短期效应不明显
目前东航在上海市场的份额约为41%左右，吉祥则为8.3%，两家合计可达半壁江山。
对于吉祥来看，B787进入之后，必然要运营国际远程航线。而远程航线对枢纽网络，特别是中转的要求比较高。吉祥并没有庞大的国内网络支撑，一旦进入，必然遭受中外航空集团的挤压，生存空间极其有限。
上海是吉祥之根本，当然也是东航的根基，两家进行合作是共赢的一件事。
此次吉祥及其子公司将以超过50亿元入股8.6亿股，加上母公司均瑶集团的认购，此次吉祥及其母公司将以118亿元认购东航16.16亿股，预计占东航总股本10%左右。
入股后，吉祥方面预计将有代表进入东航董事会。
不过此次合作，战略层面大于战术层面，远期效应大于近期效应。
50亿元的投入，吉祥短期很难获得什么收益，甚至比存银行的收益都要低很多。加上下半年B787进入，预计吉祥今年的效益将会下滑。
当然从远期看，基于民营机制的灵活性和先天优势，加上上海、南京、广州等极佳的市场，吉祥还是值得看好！
近期文章：航空公司高层调整传递了什么信号