唉，没有买伟大企业

文：里海（公众号：fengkuanglihai）

昨天陪孩子出去爬山，很险峻，手脚并用，在半山歇息的时候，我突然想到了一个问题，我和其他价值投资者不一样的地方是什么，因为这市场上投资的门派太多，就犹如金庸武侠小说中的各大门派，各有各的绝招，如果达到一定的段位的话，都能从市场或多或少的赚到一些钱。

想了半天，我想到了以下几点。

一是我买变化中的企业，不买不变的企业。

这个是和传统价值投资者最大的不同，传统的价值投资者是买不被市场改变的企业，买了不被市场改变的企业，那么就可以天天玩完全不用管市场了，因为几乎没有企业能够颠覆这公司。传统价值投资者认为，要买就要买“月亮”，而不能买“星星”，因为月亮是大家都能一眼看出来的，而星星却需要努力地瞪大眼睛才能看得清楚，所以传统价投就买入贵州茅台、格力电器等已经非常明显从激烈的竞争中脱颖而出的企业。不过，买月亮，我认为有三个问题是值得大家思考的。

第一是一旦这公司已经成为月亮了，那么，市场关注度必然很高，关注度比较高的话，那么估值一般就没啥优势。例如大家都知道贵州茅台很牛逼了，那么估值也是50倍以上了。

第二是一旦成为月亮了，很有可能就是从成长股转为成熟股的开始，而一旦市场认定其成为成熟股，那么公司极有可能业绩涨而股价不涨，估值下跌等。例如很多消费股就是这个样子，不少公司是细分市场的第一名，业绩也还能缓慢增长，但股价却跌跌不休，估值持续压缩。

第三是一家不被市场改变的企业，其实也有可能变差，其竞争对手并不是来自同一维度的竞争对手，而是行业外的降维打击。如现在的消费股，竞争对手不是其他品牌，而是互联网公司搞的社区团购，被降维打击了。

而我现在主要买变化中的企业，买很有可能成为“月亮”的“星星”，我的投资理念是买未来比现在好的企业，而要变成“月亮”，只有企业不断地求变才有可能。而之所以不喜欢买“月亮”，还是因为“星星”阶段的企业，一般来说藏在深闺之中，估值是非常具有优势的，而一旦遇到戴维斯双击，则可以赚业绩和估值双重提升的钱，从而获得超额利润。

我之所以喜欢变化中的企业，这种变化，可以是企业现在好，未来更好，可以是企业现在不好，未来会变好等等，还是因为自己喜欢提前发现，当一家平庸的企业经过努力，通过一系列的改变成为了一家优秀的企业，而市场也因此给了我非常丰厚的正反馈之后，这种内心的成就感比赚钱还开心。

二是我不和市场对抗，只顺应市场。

我之前其实也有和市场对抗的阶段，结果被打得体无完肤，生无可恋，这就是2016-2018年阶段持有再升科技的过程，基本面一直好，但是股价却一直跌。所以经历了这个事情之后，我就不和市场对抗了，只顺应市场。市场总是对的，市场是无数的乌合之众的内心进行交换形成的合力，或涨或跌都是有理由的，别认为市场是错的。

从理论上来讲，企业基本面只要好，就算再跌，以后也会回来的。这的确是如此，传统价值投资者深信这一点，所以选择市场不认同的时候选择对抗，越跌越买。不过，这种策略有两个漏洞，第一是有时候市场的扭曲会突破一个人的心理底线，杀到人绝望的时候才会真正驻底，就如过去几年的几傻，特别是银行，第二是跌着跌着可能基本面就变了，散户的跟踪和研究能力相对有劣势，还浑然不觉，等明白的时候，可能已经深度套牢了，走也不是，不走也不是，总之就是价值毁灭巨亏了。

因此，后来我选择不对抗市场了，太难受了。我选择被市场认同的，基本面逻辑又硬，正在变好的公司，具体而言，就是观察到有资金积极介入，企业基本面又在变好，股价很难再往下的标的。这样的标的，说明市场已经有些资金在发现公司的价值了，股价也在慢慢地往上，这个时候介入，胜面非常大，也很难深套。

三是我不研究企业，只跟踪企业。

传统价值投资者喜欢深度研究公司，甚至还建了模型来测算企业未来的业绩。我曾经也是这种搞法，例如榨菜和再升都是这种模式下的产物，当然最终也挣钱了。后来发现太累了，并且发现虽然赚了钱，但反思回去却不是赚的研究的钱，而主要赚的运气的钱。例如再升，我怎么研究怎么算都没有算到公司和维艾普之间的纠葛从而导致公司股价大跌。例如猪周期，就算我掌握到了算法，但也实在没算出来猪价会跌得这么快和这么猛。

我觉得散户深度研究企业有两个劣势，第一是行业专业背景，投资一家企业，就相当于这家企业的股东，得像老板一样来看公司，可是，行业和产品背景知识是我们无法迈过去的一道坎，我们作为外行人，根本无法清楚这些产品里面的真实门道，第二是信息优势，无法及时比较准确地跟踪公司的信息，那么所谓的研究最终就是沦为了企业年报半年报的资料搬运工而已。最后企业的基本面很多时候与自己研究的结果大相径庭。而事实上，很多时候，连企业的老板都不知道自己的公司明年会是什么样，更何况作为外人的散户呢？

因此，后来我就放弃了深度研究，转而变成只跟踪企业，既然研究不透，那就不研究了，只跟踪。找那种简单结构的公司，找变量少的，抓主要变量，跟踪主要变量的变化情况，这样下来，就简单多了。

上述是我想到的三点和传统价值投资者不同的地方，这文写出来可能又要得罪一些搞深度研究的价值投资朋友。不过，我想的是，这世界上投资的门派非常之多，每门每派都有其赚钱之道，没有必要分个输赢和分个一二三四，没有必要自诩自己为正统，大家其乐融融都赚钱，多好。

之前有人打上门来，问我为啥不买茅台，为啥不买类似平安这样的伟大企业，就不能称自己是价值投资者。我觉得这真没必要啊，看到这情形，我心里忍不住想笑，真像金庸小说里那种前来踢馆的一样啊，所以我只好自己认输，躲了。因此，这里我就改名了，不叫价值投资者，就叫投资者吧。

毛主席说，要百花齐放，百家争鸣嘛！