【脱水研报】像极了2018年化工的暴涨行情，这个品种供给受 限30%+需求销量太好-回天新材[300041]

像极了2018年化工的暴涨行情，这个品种供给受 限30%+需求销量太好，下游已几乎没有原料库存 了；锂电池封装材料端最大的变化！单个Pack用 量增长了2-3倍，这个龙头已拿下宁德、比亚迪、 小鹏等订单——1112脱水研报
摘要：
1、风电：2021/2022年陆/海风电价补贴退出，风电行业进入平价时代。预计"十四五"期间年
均新增装机中枢较"十三五"提升44%至36GW，中长期看行业属性将从周期转向成长。短期来
看，2021年陆风补贴退出带来装机波动，而海风即将进入抢装高峰仍处于高景气周期。关注
泰胜风能、大金重工、振江股份、东方电缆等产业链公司海外占比较高。
2、小家电：双11期间，家电销售数据爆发。统计显示，九阳股份、科沃斯等都出现了大比例
增长。科沃斯的爆款洗地机——添可，更是同比暴增40倍。券商指出，Q4是全年旺季，除了
国内的双11，海外还有黑五、圣诞节，在扫地机器人技术迭代，添可业务爆发式增长的背景
下，预计公司将迎来高确定性的成长期。
3、回天新材：伴随着电池封装形式的改进，导热胶、结构胶等需求翻倍施增长。过往电池电
池粘接、隔热、辅材复合等单个Pack价值量在200-300元， 现在单个Pack用量有2-3倍增长，
市场规模快速提升。回天是国内电池用导热、结构胶核心供应商，宁德、比亚迪、小鹏、五
菱项目都已实现供货，光伏密封胶大客户天合8月份开始放量，明年预期高增。
4、PA66：尼龙66从今年5月1.6万/吨涨至现在2.8万/吨都不一定拿到货。年内有望突破3万/
吨，2021年将超3.5万/吨。价格上涨主因是海外上游英威达的己二腈供给压缩30%，后续检修
后重启也要3个月，因此供应偏紧至少持续半年时间。神马股份尼龙66切片产能20万吨，价格
从7月1.8万涨到2.8万，而最上游采购原料苯和己二腈价格几乎没涨，利润增厚很快且巨大，
成本不到2万。
正文：
1、明年风电板块买什么?海风占比高、海外市场强这两条主线最为确定(附A
股风电产业链各项数据对比)(中信证券)
梳理一下明年风电板块的投资机会，超额收益的方向大概率在海上风电这条分支。
中信证券分析指出，2021/2022年陆/海风电价补贴退出，风电行业进入平价时代。预计“十四
五"期间年均新增装机中枢较“十三五"提升44%至36GW，中长期看行业属性将从周期转向成
长。
短期来看，2021年陆风补贴退出带来装机波动，而海风即将进入抢装高峰仍处于高景气周
期，海外装机需求也表现平稳，可从"含海量"的角度筛选穿越周期的阿尔法龙头。

三个筛选方向：
1)海风业务比例高的，可以继续享受抢装带来的量利齐升；
2)海外业务比例高的，可以平抑国内陆风装机波动；
3)海风、海外业务兼有的。
A股上市公司方面，泰胜风能、大金重工、振江股份、东方电缆等产业链公司海外占比较高。
金雷股份、大金重工、恒润股份等海外收入占比较高。
此外，整个风电环节上市公司的毛利率、市占率数据也分享给大家。

2、科沃斯：旗下添可产品成为双11爆款，天猫市占率高达超71%!2021年有望
贡献20亿营收成为第二成长曲线(中信证券)
双11期间，家电销售数据爆发。
华安证券的统计显示，九阳股份、科沃斯等都出现了大比例增长。科沃斯的爆款洗地机—
添可，更是同比暴增40倍。

中信证券分析指出，Q4是全年旺季，除了国内的双11，海外还有黑五、圣诞节，公司在各大
购物节的表现值得期待。在扫地机器人技术迭代，添可业务爆发式增长的背景下，预计公司
将迎来高确定性的成长期。
明年看点：扫地机器人行业迎量价齐升周期，添可品牌爆发式增长，机器人业
务平台化。(1)扫地机器人：2020年，随着Al视觉和拖地增强等功能的引入，
扫地机器人迎来新一轮的量价齐升。20Q2开始，行业增速迎来拐点，科沃斯新
一代旗舰产品的定价也突破了3000元。预计明年公司会推出具备自动换洗拖布
功能的新品，持续迭代产品。(2)添可：手持吸尘器飘万连续2年获得全球权
威评估机构《消费者报告》年度最佳吸尘器榜单TOP 1。手持洗地机芙万成为爆
款，实现“吸尘-拖地-自清洁”的清扫工作闭环，在同类产品中市占率处于领先
位置。预计添可品牌2020年收入9亿元以上(+200%)，2021年收入有望超
过20亿。(3)商用机器人：商用机器人业务逐步落地，从单一品类机器人公
司迈向平台化机器人公司。SMo 5
3、回天新材：锂电池封装材料端最大的变化!单个Pack用量增长了2-3倍， 这
个龙头已拿下宁德、比亚迪、小鹏等订单(海通证券)
细分新材料龙头，公司的高端胶产品适用于手机、新能车、5G通信、大交通等各领域。
①公司为国内电池用导热、结构胶核心供应商， 伴随着电池封装形式的改进， 宁德时代CTP、
比亚迪刀片、特斯拉CTC等不断创新， 导热胶、结构胶等需求翻倍施增长， 这也是CTP及刀片
材料端最大的变化。
②根据过往的电池组装形式， 电池粘接、隔热、辅材复合等单个Pack价值量在200-300元， 约
为1-2公斤用量， 国内预计在5亿元市场规模。但伴随着宁德CTP的放量、比亚迪刀片电池的放
量， 单个Pack用量有2-3倍增长， 市场规模快速提升。
③过去电池用导热等胶为海外供应，目前国内配到也做起来了：
公司获得CAT L供应商代码， 定点下单；
已进入比亚迪刀片电池装机测试阶段；

另外公司光伏密封胶市占率50%，光伏背板市占率10%；大客户天合8月份开始放量，明年预
期高增，当前估值较低。
4、PA66：行情比2018年强，供给受限30%+下游需求销量太好，价格飙到2.8
万年底预计破3万，明年看到3.5万(中信建投)
PA66也是近期关注度较高的涨价品之一。
从今年6月1.6万/吨涨至现在2.8万/吨都不一定拿到货。国金证券化工团队纪要透露，涨价周
期可持续半年，看到3.2万/吨，且这一次要比2018年强。
1)价格半年上涨75%，还要持续半年
5、6月尼龙66价格跌到近年低点，市场最低1.6万/吨，之后触底回升缓慢，8、9月变化不大，
10月神马尼龙66上涨，现在2.8万/吨且不一定拿到货。
价格上涨主因是海外上游英威达的己二腈供给出问题了，原本产能开满是60万吨/年，目前无
法开到40万吨/年。后续检修后重启也要3个月，因此供应偏紧至少持续半年时间。
目前尼龙66工厂控制发货量，之前每月供货300吨现在能给200吨的已经很不错了，全球都受
影响，供应为之前正常水平70%-80%。
2)当前尼龙66行情可能比2018年更强
为什么说这一轮逻辑强于上一波?因为18年上涨逻辑来自供给收缩，2020-21年本轮不仅是海
外巨头供给收缩，同时叠加下游需求复苏。需求端的逻辑更强，下游的汽车的销量非常好，
且需求刚性。
需求端已经没有替代空间，下游几乎全部刚需：现在PA66的下游从低点需求在恢复过程中，2018年下游能
被取代的已经被取代成其他材料了， 比如2018年扎帝改成PA 6的材料， 安全气盘侧面全部被PET取代了。现
在已经没办法再在其他领域替代尾龙66了，经济现在在好转需求恢复的过程中，全球资金面宽格，弹性更
价格方面，年内有望突破3万/吨，目前看到3.2万/吨，问题不大；2021年将超3.5万/吨。
大。今年PA66的行情比2018年强的多，需求刚性：
3)神马弹性大